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　　⊙记者 时娜 ○编辑 朱绍勇

　　瑞银证券近期发布策略报告指出，M2和M1的增速仍然在创新低，M1见底之前，指数难言大底，但短期市场的表现可能会相对乐观，当前投资者的买入在未来3至6个月内获得绝对回报的概率相当大。

　　瑞银指出，在过去的1至2个月里，虽然看到债券市场显著上涨，看到银行间的流动性大幅改善，但是实体经济的流动性和股市的流动性仍然偏紧。预计货币政策的微调会逐渐改善经济和资本市场的流动性，当然这还需要更长的时间，未来3至6个月，即便2100点不是绝对的最低点，也不至于是绝对的最高点。

　　瑞银认为，即便指数跌破了众多所谓的技术支撑，也不是说指数就没有任何的底部方向。由于大小盘风格的差异，当前中证100指数的PB估值已经显著低于2008年的最低点，但是中证200和中证500指数还比2008年最低点的PB水平高30%左右。瑞银测算结果显示，如果中证100指数为代表的大盘股不再下跌，而其他中小盘股票的PB估值全面回到2008年最低水平的话，上证指数大约会跌到1950点。但这样的估值对应的是雷曼倒闭后的全球金融海啸和2008年四季度非金融上市公司整体亏损的状况。瑞银认为，投资者未必会如此悲观。

　　瑞银预计，临近元旦前两周，整个资本市场的流动性将出现抽紧，保守估计资金价格将上扬超过100%，将对股市、债市造成负面冲击。瑞银做出此等判断的依据是：年终时点考核导致的一次性因素、大量表外金融业务使得资金集中到期，流动性错配下的融资压力瞬间放大、公开市场到期资金量的急剧萎缩，以及有关外汇占款增长乏力的市场悲观预期加重。

　　从过去几年元旦前后流动性的整体情况来看，瑞银发现，除2009年以外，每年流动性都会出现短期的抽紧，表现在资金价格在元旦之前急剧升高。2010年，资金价格从1.4%升高至1.6%，升幅达14%；2011年，资金价格从3.2%升高至6.2%，升幅高达94%。此外，元旦前三周到期资金出现逐年减少。2010年元旦前三周到期资金是3000亿元，2011年为1170亿元，2012年急剧缩减为430亿元。

　　指数近期“跌跌不休”，越来越多的人加入看空的阵营，瑞银证券此时反而开始变的谨慎乐观起来。市场普遍预期2012年一季度经济和企业盈利都有显著的下行风险，但是政府的财政政策会有适度的对冲，货币政策也将继续微调，随着通胀的持续下行，上证指数有望从明年二季度开始走出一波显著的反弹行情，全年上证指数的波动区间在2300点到3000点之间。

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