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　　就在市场连创新低、机构出言谨慎之时，刚刚获得新财富策略研究第一名的兴业证券突然改口看多，乐观地判断经济有望在2012年中某个时间点从衰退进入谷底，A股有望出现趋势性反转。

　　由于在今年四月份沪指见顶3067点之前，兴业证券率先提出“敦刻尔克大撤退”，以及在后来的大半年时间里持续看空A股，准确预测今年大盘走势，因此在刚刚结束的“第九届新财富最佳分析师”评选当中，兴业证券获得策略研究第一名。

　　汇总当前主流券商观点，多数认为明年宏观经济和A股市场仍难以乐观，一季度末至二季度可能会有反弹，但是力度有限，机构对明年沪指最高点预测基本没有超过3000点。不过，就在此时，兴业证券再度语出惊人，发出“牛市何时来”的豪迈召唤。

　　兴业证券策略研究员蒋仕卿表示，今年初以来，我们一直提示投资者，在高房价、高通胀、换届年的背景下，A股将成为资金争夺战的牺牲品。但是，在暴跌时，有必要冷静下来。前段时间，当我们和机构投资者路演交流时，提到“牛市”两个字，大家都笑了。那么我们要问自己，让人笑容舒展的牛市，何时才重来？

　　众所周知，一个完美的牛市，需要流动性宽松和经济强劲增长两大条件，从而推动PE(市盈率)和EPS(每股收益)双升，2006-2007年的大牛市就是如此。但是蒋仕卿认为，即使在经济一直不温不火的情况下，A股也可能出现牛市。例如，1996年沪指从512点起步，大涨65.14%。

　　“乐观地判断经济有望在2012年中某个时间点从衰退进入谷底。”蒋仕卿认为，一方面，经济去杠杆之后，导致ROE(净资产收益率)的下降，从而在货币配置上，股市作为风险资产的相对回报才会提升。另一方面，伴随着资金需求的下降，社会平均贴现率下行，从而股市的估值才有望得到提升。

　　蒋仕卿表示，那时A股有望迎来趋势性反转。当然，这个过程必将是惨烈的，按照目前A股的估值结构，可能会看到指数不怎么下跌，但一些小盘高估值个股，仍然会面临较大风险。因此，策略上建议仍优先配置债券及类债券蓝筹股，包括金融、交运、电力、消费等低估值行业，以及交运设备、通信设备、农业、水利等。

　　记者  李宇欣