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　　证券时报记者 郑晓波

　　日信证券研究所昨日在京发布的2012年投资策略报告认为，由于经济增长回落、上市公司盈利能力下降，2012年上证指数核心波动区间在2037点到2886点之间。不同于其他观点，报告预计，明年人民币汇率可能出现贬值，由此带来的资本外流将对股市带来负面影响。

　　在宏观经济方面，日信证券首席经济学家、财科所所长贾康认为，当前市场对经济面的担忧主要来自于外围环境的不确定性，特别是欧洲问题相对复杂，仍然包含较大的不确定性。相对于外部的不确定性，贾康认为，国内政策应继续坚持有保有压、长期坚持的调控逻辑，积极引导和鼓励经济自主内生性增长，应继续发挥结构性减税对推动经济转型和稳定增长的积极作用。

　　日信证券预计，2012年GDP增速继续回落至8.5%，但1季度GDP增速探底后有望逐步抬升，CPI全年涨幅回落至3.3%左右。“稳增长”在调控中的位置明显提升，货币政策将回归事实中性，降准、降息成为现实选择。同时，人口红利、资源能源价格低估、廉价资本等竞争优势逐步衰弱，可能引起人民币升值放缓或贬值预期的出现，外汇占款减少带来的基础货币收缩是金融市场很大的不确定因素。

　　由于经济增速回落，全新增长点模糊，日信证券预计上市公司盈利将从2011年约20%的增速下滑至12%~19%区间，市场估值水平可能进一步小幅下滑。依据9-12倍PE的估值水平测算，上证指数核心波动区间在2037点到2886点之间。

　　日信证券认为2012年行情可能呈现杯子型走势。目前至明年第一季度，经济继续下滑，A股面临业绩下滑和估值下调的双重风险(左壁)；第二季度，在业绩预期不明朗的情况下，市场对政策松动力度加大预期增强，市场维持底部震荡特征(底部)；此后，在二季度末至四季度初，经济企稳回升的预期将推动市场形成一轮较有力度的上涨行情(右壁)；而四季度通胀再度升温，市场约束力量再现，将形成对行情的抑制作用。日信证券还认为，大消费、传统制造业升级和新兴产业的主题化投资将贯穿明年全年。