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　　□宏源证券 邢振宁

　　近期大盘在2400点附近呈现“俯卧撑”行情。经历了多空双方的反复争夺后，2400点整数关口在周三收盘时宣告失守。结合本周市场量能来看，大幅萎缩的成交量体现出市场人气再度低迷的特征。短期来看，大盘收盘重心下移后，仍有下探寻求支撑的要求。后市政策面的进一步明朗，将是市场人气恢复的关键。

　　目前，政策面进一步的明朗主要来自于两大方面。首先，货币政策能否适度宽松。从市场对货币政策微调的憧憬来看，并非空穴来风。央行发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》中曾明确提及货币政策适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头。近期，中国人民银行副行长胡晓炼在调研时再次重申货币政策适时适度进行预调微调的观点。此外，有消息称浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。当然，在货币政策宽松问题上，央行总体还是保持谨慎态度。在货币政策“适度”微调的同时，央行更注重对“适时”的把握。因此，在“适时”的把握方面，今年第四季度后两个月的经济数据将为政策调整提供参考依据。本月23日，中国11月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.0，在经历上月短暂反弹后，该数据再度下滑，并且回落至荣枯分界线50以下，市场恐慌情绪再度升温。回顾中国制造业PMI的历史走势，2008年下半年在跌破50后，管理层就政策方面也作出了适时调整。此次持续下滑预期出现后，不排除宽松政策会适时跟进。

　　其次，中央经济工作会议的召开时间和会议精神。历年的中央经济工作会议对证券市场的运行都起到了举足轻重的作用。因此对于“十二五”的第二个年头来说，其影响意义更加深远。从此次市场对经济工作会议的前瞻分析来看，在原有的“控通胀、保增长、调结构”基础之上，防范金融风险也将被列入工作重点。上述四者的关系如何权衡，相应的政策如何制定，都是当前市场所迫切希望知晓的内容。特别是在防范金融风险方面，房价如期回落后，所带来的金融风险怎样进行防范也是市场目前比较担忧的问题。在防范金融风险基调增长的同时，经济保增长的任务也不容忽视。21日，有消息称七大新兴战略产业将在未来5年获得战略产业投资约10.8万亿元人民币。因此，在流动性问题上，保增长与防范金融风险这对矛盾怎样合理解决，市场也希望在今后的政策中找到答案。

　　从技术层面来看，大盘在2400点附近的反复纠缠反映出了政策真空期之下的市场特征。大盘自本月上半月形成小双头后，2448-2459点的跳空缺口给市场造成了较大压力。在其影响下，市场的资金参与力度明显减弱。大盘收盘重心呈现下移后，短期内将会进一步寻求新的支撑。在下跌空间预判上，由于2307点反弹过程中，对2374-2368点的向下跳空缺口回补非常顺利，表明市场在2307点出现的反弹具备较好的基础，因此，预计大盘近期调整空间有限。建议投资者保持冷静，等待政策时间窗口的开启，关注逢低建仓的良机。