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　　□东兴证券 张景东

　　虽然不愿看到，但考验终于还是来了，令10月下旬以来的反弹行情面临彻底终结。其中沪综指回落幅度刚好超过此前涨幅的50%，深成指更是达到了2/3的回落幅度，形态明显破位。如果后市不能迅速回升，将预示反弹行情的夭折。但本轮反弹以来领涨的创业板综指回落幅度仅为前期涨幅的30%，仍属于典型的强势调整。从这个意义上说，现在就断言行情结束或过于片面。

　　对于引发下跌的原因，一般将其归结为各种利空传闻，但下跌的真正原因并不在此，其它与国际环境有关的因素也不构成下跌的动力。尽管一周以来欧洲仍然不太平，但出于审美疲劳的原因，A股投资者已经逐渐看透了其中的猫腻，并且不会被其左右。而且美国方面的经济数据逐渐转好，显示其宏观经济仍在缓慢复苏，二次探底一说没有根据，这才是最重要的国际因素。因此拿欧债危机说事儿也仅是借口而已。其它的情况更是不值一提，因此调整的关键因素还是来自市场内部。在小盘股借助政策红利大肆炒作一番之后，市场缺乏后继题材，特别是主板中的周期类股票难以转好，导致持续上升动力不足，这才是问题的关键。此时加上一些国际投行抛售股票，引起了广泛的不安，终于导致了我们看到的单边下跌行情。

　　表面上看，对于周期类股票的担忧有充分的理由。宏观经济持续下滑，最新公布的国企10月经营数据显示环比加速下降，公司未来业绩难以乐观。尤其是周期类公司与宏观的关系过于密切，实在找不出乐观的理由。但是我们很容易忽视问题的另一面，那就是处于估值低位的周期股价格中，在很大程度上已经反应了上述悲观预期。银行股最为典型，5-6倍PE的价格，其实已将对未来的悲观预期放大到极致。我们并未指望它们能给行情增添多少上涨能量，但至少以这个价格水平，也不会给下跌增加多少动力。由此可以看到此轮下跌中，银行股的跌幅并不突出，明显低于大盘。既然如此，我们无需过分担忧，即便小盘股仍有杀跌动能，也无法将大盘带到多低的位置。更何况在一周的跌势中，市场中甚至没有跌停品种，显示下跌更多缘于被动杀跌，而主动抛售并不明显。由此判断，沪综指2400点一带将是坚强支撑，被有效击穿的可能性很小。

　　本周证监会再次公开其未来施政纲领，其中多空混杂。但无论如何，本届监管层在信息公开透明上做得比较到位，减少了市场因猜疑引起的不必要波动。从本周谈及的内容看，利多因素稍占上风，有利于市场的中长期建设。但短期对创业板有些冲击，估计创业板指数还会有所下滑，对其中涨幅较大品种还需回避。

　　此前人们对本次反弹一直抱有“吃饭行情”的期望，一周来的下跌几乎令这种期望落空。但是从另一个角度看，这正是检验行情成色的机会。特别是对于2300点附近位置能否成为中期大底，这是一次不可缺少的考验。而对于这个问题的答案，我持乐观态度。如果这个判断能够得到市场验证，那么对于未来我们还可以抱有更多期望。

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