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　　受外围市场收跌利空和国内增值税、营业税起征点上调利好影响，沪深股市周二低开高走，但随后宽幅震荡回落。上证综指收盘报于2470.02点，下跌0.07%。深证成指收盘报10441.70点，下跌0.37%。两市总成交额为1671亿元，较前一交易日的1629亿元放大。迎来开门红之后，11月走势还将受到什么因素的影响？上市公司业绩是否存在下调风险？昨日收盘后，本报连线两位业内专家——

　　刺激政策将渐次出台

　　《大众证券报》：昨日起增值税、营业税起征点大幅提高，这将带来哪些影响？这是不是可以看作政策微调的一个部分，后面还有哪些可能调整？

　　民族证券宏观分析师/陈伟：从目前的政策取向上看，与2008年的情况完全不一样，管理层旨在逐步释放利好，让利于小微型企业，从而在较长的时间里进一步推动我国经济结构的转型目标。从刚刚出台的增值税、营业税上调幅度看，尽管真正受益的中小企业范围相对较窄，但对市场信心的提振更值得肯定，不排除后期刺激政策的渐进式出台。就管理层意图看，“结构性减税”的方针将有深化的可能，通过减税来实现中小企业的“自救”，恢复经济增长的活力，而不是一味政府扶持和投入。

　　中邮证券策略分析师/程毅敏：我认为会出现两个现象，首先，由于起征点的提高会使得企业税负减少，不管上市公司还是非上市公司的盈利增厚是必然的；第二，由于增值税与营业税起征点是针对个人企业，而个人企业几乎都属中小企业范畴，因此未来会出现大型企业增资中小企业的现象，这样用以合理避税。结合上周温家宝总理提到“结构性减税”、“积极支持小型、微型企业发展”，此次起征点的提高就是政策微调的一个部分。而从财政政策现在的实施情况来看，过去4年来存在惯性，第四季度较第三季度的财政支出会明显增大。此外12月会比11月增大，而去年11月份就开始出现了增大。以往我们通常预期政府会通过财政支出来进行调节，而现在通过更具有杠杆性的税收来调节，因此这样的刺激力度更大。未来如果仅是针对财政政策的话此前市场都有预期，但是如果需求环境没有得到根本改善，即使是降税，那么对企业盈利影响也是偏短期的，因此后期根据经济走势货币政策方面可能会有些变动。

　　业绩下滑或抵销估值优势

　　《大众证券报》：第三季度上市公司净利润单季增长比第二季度下降了8.4%，未来上市公司业绩预期是否面临着被下调的风险？这对目前的估值体系会造成什么影响？

　　陈伟：三季报的业绩增速下滑幅度较大，但全年的增速或在15%左右，而明年的情况可能差一些。就经济运行情况看，年底工业增加值将会回落到11%左右，而四季度GDP增速也将比三季度回落更快，同比增速很可能只有8.6%左右，而明年一季度GDP增速不排除破8%的可能。对于上市公司的估值水平来讲，更多的与资金面有关，就目前看，结构性的估值调整还有一定的空间，主要集中在中小板。

　　程毅敏：整体来看，上市公司全年业绩依旧是增长的，但是增速由于前高后低因此面临着被熨平的现象。从更长一段时期来看，我认为明年一季度上市公司业绩增速可能会达到近两年来的低点，之后会出现重新回升的态势。今年全年业绩增速乐观点可能会在18%左右，这是因为由于目前银行利润增速依旧是超预期的，而从所占权重来看，银行业绩增速对整个上市公司业绩增速的贡献比较大。未来上市公司存在业绩被下调的风险，这是因为下游需求的减少最终会传导到中游、上游，再加上海外经济形势的不确定性比较大，上市公司的收入在第四季度仍然存在下滑可能。如果企业盈利持续下滑，那么就会部分抵销现有估值方面的优势，这也意味着未来市场底存在再夯实的过程。

　　三大因素贯穿11月走势

　　《大众证券报》：影响11月市场走势的重要因素是哪些？从流动性来看，11月份有没有改善？如何把握11月行情？

　　陈伟：个人预计A股11月仍将围绕60日均线反复震荡，短线存在一定的抛压。在板块的选择上，建议投资者关注股价处在底部区域的二、三线蓝筹股，此外，跌幅较大，但短期反弹幅度有限的个股还存在一定的机会。

　　程毅敏：影响11月市场走势的因素主要是3个方面：第一是重要经济数据的情况，这对判断和展望经济形势提供了依据，究竟经济下滑到了什么程度还要看数据来说话；第二是财政政策惯性执行情况如何，相关行业的受益程度如何；第三就是外围情况，包括欧债问题，以及美国经济复苏问题，这反映了我们的外需情况。从流动性来看，我认为11月份有改善，一方面是由于财政支出的增大，另一方面是由于进入了传统的消费旺季。如果出现市场短期上涨速度过快，建议还是以卖出为主，这主要是因为年终一般都有结算问题，那么变现入库就存在抛售压力，不过目前还没到这个阶段。机会上建议从三方面把握：一是具有确定性增长的消费类，二是估值低存在安全边际的行业，三是一些政策预期较高的行业。

　　记者  刘扬  李喆