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　　⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

　　中信建投最新发布的策略报告指出，经济运行短周期回升，同时政策逐渐趋于放松、经济实现软着陆，市场因过度预期衰退风险出现大幅下跌之后，基于估值修复的反弹可能性比较大。反弹的高度则决定于政策放松的程度以及由此引致的对经济弹性的预期。

　　该机构认为，A股市场方向取决于两个方面：一是政策的积极变化；二是短周期回升。

　　政策方面已现微调。随着海内外经济局势的剧烈变化，决策层明显感受到经济下行的压力越来越大，基调不改实质微调的迹象在悄然增加，微调的方向一是有利于就业增长；二是新兴产业；三是有利于民生改善的城市公共服务领域。

　　再从经济运行角度来看，国内经济短周期或已触底。9月份的PMI原材料库存指数季调趋势项环比-0.27%，已经接近零轴，按照这一趋势，未来1-2个月或能看到原材料补库存的开始，同时，从8月开始直到2012年1季度，通胀应逐渐开始反映4月份以来的短周期回落的经济基本面，短周期弹性或适度恢复。我们认为，短周期的底部出现在9月前后是大概率事件，PMI在7月形成的底部(季调后)基础上缓慢恢复，经济增速小幅波动，但弹性恢复则仍需时日。

　　货币供给方面，9月货币供应显著下降。环比看M2尚可，但M1环比几近负增长；同比看，M1、M2均创复苏以来的新低，尤其是M1。在货币供给几近新低背景下，经济增长并没有出现相应显著下滑，显示经济内生动力尚可，一旦货币供应恢复，经济弹性也将较快恢复。

　　固定投资在房地产投资下滑影响下或适度回落，但从季调趋势项环比来看，制造业、交运仓储、采矿及电力等行业的投资的回暖，四季度固定资产投资无需太过悲观。

　　消费是周期稳定的重要因素。从历史看，消费环比是滞后工业增加值环比2-5个月，5月为工业增加值环比底部，消费环比底部或在9月前后出现。消费的环比回暖，成为周期弹性较为重要的一环。

　　立足于以上判断，该机构认为，短周期的底部出现在9月前后是大概率事件。同时，政策逐渐趋于放松、经济实现软着陆，市场因过度预期衰退风险而出现的大幅下跌之后，基于估值修复的反弹可能性是比较大，高度则决定于政策放松的程度以及由此引致的对经济弹性的预期。

　　投资策略上，报告指出市场已经处于估值底部，是布局反弹的较好时机。周期品种建议配置短周期回暖的汽车以及弹性较高的证券；成长品种中建议配置TMT、化工和目前仍处于景气的医药。