□本报记者 李波

　　汇金增持的利好消息传出，大盘高开低走，收盘点位较开盘点位低53个点。“增持长阴”的出现，凸显了市场的疲弱和谨慎的投资情绪。毕竟，经济面、资金面和政策面并未出现实质性改善，A股反转的“土壤”暂时还不具备。不过，汇金增持的指示意义不容小觑，11日尾市跌幅收窄、强弱互换等盘面现象值得玩味，内外市场走势背离是否合理也是仁者见仁智者见智。多空双方对上述现象的解读逻辑或成为观察后市大盘走势的重要参考。

　　高开低走

　　汇金出手VS疲弱市场

　　在当前疲弱的市场环境下，汇金增持这一利好消息导致市场高开低走似乎在情理之中。然而，11日沪深股指盘中双双再创新低的走势，着实出乎投资者意料。

　　上证综指在汇金增持的利好刺激下大幅高开近60点，但随即急转直下，盘中最低探至2323.41点，距离2319点前期低点仅一步之遥，尾盘有所回升，收报2348.52点，较周一上涨3.73点。深成指表现更加疲弱，盘中一度击穿万点关口，收报10065.47点，收盘和盘中均再创调整新低。

　　值得一提的是，由于隔夜法国德国承诺救市，欧美股市纷纷大涨；11日亚太市场也纷纷大涨，香港恒生指数上涨2.43%。面对内外利好，市场以“长阴”和盘中新低作出反应，疲弱程度可见一斑。

　　盘面上，强弱板块出现互换。前期持续低迷的金融服务、交通运输、公用事业板块涨幅居前，汇金增持以及前期超跌成为支撑因素。相比之下，前期较为抗跌的煤炭、汽车、白酒板块大幅下跌，强势股补跌格局延续。

　　在国内经济增速趋缓、流动性趋紧的背景下，股指创新低已近常态，“估值底”不断被击穿，利好刺激迅速“消散”。不过，汇金增持的指示意义不容小觑，11日尾市“翘尾”、强弱互换等盘面现象值得玩味，内外走势背离是否合理也是仁者见仁。多空双方对上述现象的解读将成为观察后市大盘走势的重要参考。

　　反转未至

　　政策利好VS经济隐忧

　　汇金增持令11日市场毫无悬念地高开，不过，一天的走势并不具备太大的指示意义。汇金增持固然难以改变当前国内经济增速趋缓、流动性趋紧的压力，从而难以撬动大盘反转；不过，汇金增持在某种程度上意味着政策信号开始闪现，至少能够通过稳定银行股对市场构成支撑。

　　近期市场对经济增速下行的担忧日益升温，成为困扰A股的核心因素。持续紧缩以及外围金融市场动荡对国内投资和外需造成负面影响，部分中小企业更是在成本上涨、资金链趋紧、需求放缓的压力下走到了生死存亡的边缘。由于通胀高居不下，政策面短期出现反转的可能性较小，这就导致经济面和资金面均难出现向好拐点。如此的宏观环境显然难以单凭汇金增持四大行而得以改变。有分析人士指出，汇金公司增持银行股仅是一种投资行为，毕竟银行股当前估值已经处于历史底部，这不能简单视为“救市”。市场整体运行依然取决于经济、政策等因素，而显然目前市场缺乏反转的“土壤”。

　　作为资本市场中的“国家队”先锋，汇金公司的举动历来备受瞩目。汇金曾在2008年9月18日和2009年10月9日宣布增持工、中、建三行股票，2008年9月19日和2009年10月9日上证综指分别大涨9.45%和4.76%。而此次汇金出手增持四大行股票，也被解读为发出了明显的政策信号，表明管理层对市场的维稳态度。随着海外经济下行风险明显增加，以及国内再次进入调控政策敏感期，汇金此时的增持举动，令人不由联想后续是否会有利好政策继续出台。回顾2008年，汇金增持银行股就伴随着调降印花税和鼓励大型央企回购股票等重大利好。业内人士认为，即使后市不会出台政策利好，汇金此次增持也能够稳定当前银行股的估值，从而对整个A股市场起到支撑作用。

　　强弱互换

　　轮动下跌VS见底信号

　　受汇金增持利好消息刺激，沉寂已久的金融服务板块终于荣登涨幅榜榜首，前期领跌大盘、已经回到2009年初低位的交通运输和公用事业板块11日也实现上涨；煤炭、汽车、白酒等前期强势板块则大幅下挫。对于强弱板块的互换，多空双方自然有不同的解读。

　　对于空方而言，金融股特别是银行股的上涨并不足喜。在汇金增持这一直接利好的刺激下，A股中、农、工、建四大行仅分别上涨2.09%、2.02%、1.50%、2.49%，而对应的四大行H股分别上涨7.72%、12.83%、6.68%和5.80%。巨大的涨幅差异，反映出A股银行股疲态不改，能否凭借汇金增持托住大盘尚难下定论。另外，煤炭股由于资源税消息的影响出现大幅回落，极大地挫伤了市场人气；白酒、汽车等前期强势股也纷纷大幅下跌，在一定程度上表明中长线资金的态度。

　　对于多方而言，强势股补跌无疑可视为积极信号。国庆长假之前强势股便纷纷跳水，节后强势股继续加速补跌，而按照历史经验，强势股补跌往往意味着一轮调整接近尾声。与此同时，10月10日创下2009年3月中旬以来新低的交通运输和公用事业板块止跌回升，在一定程度上意味着下跌动能正在耗尽，将对市场构成支撑。对于11日大幅杀跌的煤炭股来说，其对资源税改革的反应可能有些“过度”。分析人士指出，资源税上调的品种焦煤是我国最紧缺的煤炭品种，煤炭生产企业可以通过提价将新增税负成本转移到下游用户；动力煤等我国主要煤炭品种的资源税维持不变，这就使得资源税改革对煤炭企业业绩的实际影响程度有限。另外，伴随冬季即将来临，冬储煤行情即将启动，煤炭现货将不断提价，有望支撑煤炭板块走好。总体来看，在利空释放后，煤炭板块的走势无需过于悲观，有利于市场企稳。

　　需要指出的是，上证综指11日尾市在即将跌破2319点时被迅速拉起，并成功翻红。大盘虽然高开低走，但尾市的“小翘尾”或表明2319点前期低点依然具备支撑力，并且面对汇金增持和股指持续新低，部分资金的空头思维可能正在悄然改变。

　　内外背离

　　我行我素VS外围大涨

　　A股的跟跌不跟涨似乎已经成为常态。长假后期外围大涨，却并未令A股走出节后开门红；隔夜欧美股市大涨，A股依然不予理睬，继续创出新低。持续背离之后，A股“坚冰”能否被外围暖意融化？

　　长假期间欧洲各国纷纷救助银行业，令欧债危机有所淡化，欧洲股市在上周后半段大幅反弹，港股也受到带动大幅飙升。9日晚，法德领导人提出联合救市来缓解欧债危机，受其影响，隔夜欧美股市再度大涨。A股持续无视外围大涨，归根到底还是受到内部因素的制约。鉴于经济面和政策面等内因暂难改观，短期A股或继续我行我素，延续对于外围的“选择性忽视”。

　　不过，对于欧债危机的暂时缓解，市场人士也存有不同看法。长江证券(微博)指出，11月G20峰会前，欧债危机会持续升级，希腊或再次请求援助，金融体系动荡将继续加剧全球经济二次探底风险。不少业内人士提出，如果未来数周内德法无法给出一项全面的救市计划，那么反弹或暂告一段落。从这一点来看，欧美股市的反弹可能难以持续。如果四季度的国际环境更加动荡不安，可能会间接提高国内对于明年的通胀容忍度，从而令政策出现转向。在此背景下，市场预期必将先于政策转向，有助于四季度大盘加速筑底。

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