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　　□申万(微博)研究所 桂浩明

　　在汇金高调增持银行股的次日，沪深股市高开低走，着实令人跌破眼镜。要知道，香港股市就是在这一间接利好消息的推动下，10日盘中即出现逆转，次日又大涨400多点。然而，A股作为当事者却出现了高开低走的沮丧走势，沪市最后勉强维持红盘，深市则继续下跌1.04%。

　　其实，昨日A股的高开低走，还是在多数投资者意料之中。大家都记得2008年9月汇金出手增持时的状况，当时虽然股指曾一度大涨10%以上，但随后又狠狠地跌回来，并创出新低。实际上，今年中国石油的大股东也实行过增持，但实际上对其自身股价的影响很小，大盘更基本不受影响。当然，这次汇金高调买入工农中建四大银行股，其用意恐怕不仅仅是维护这几个股票的价格，更在于提振整个市场的信心，进而发出“政策底”已出现的信号。这个作用，显然远比中国石油大股东的增持要大得多。只是有了2008年的经历，汇金增持所带来的边际效用已经开始减弱，因此大多数投资者并不认为行情会因此出现逆转。但不管怎么说，这次汇金宣布增持后，股市还是出现了一波有限的脉冲式上涨，只是大盘迅速回到下降通道中，有点出人意料，原因何在呢？这里有三方面的问题值得思考。

　　其一，股市积弱已久，最近一个阶段又处于强势股补跌的状态，人气十分低迷。这个时候要提振市场信心，光有大股东增持这样的常规手段已经不奏效。由于汇金公司的身份比较特殊，人们对它的出手容易产生国家队“救市”的联想，因此难免会引起市场较大的反响，但这毕竟只是单一措施。这个利多砝码不算很轻，可是压在股市的多空天平上，却无法改变原先的格局。于是，昨日早盘大盘高开之后，引出的不是追涨的买盘，而是大量的解套盘和止损盘，因此反弹行情只能以“半日游”告终。

　　其二，时下制约行情的一个重要因素是股市的流动性，人们从日渐萎缩的成交量上可以看出，尽管股票的估值普遍不高，但是仍然有资金不断流出，换言之就是鲜有资金愿意来“抄底”。要改变这种局面，关键是要有足够的资金介入，特别是能够在股市开始反弹时顶住最初出现的抛盘。只有让这些离场的资金发现踏空了，随后又不得已回头进行补仓，行情才能够良性运行，从而令股指逐步摆脱弱势格局。但是，这次汇金第一天的实际买入金额还不到2亿元，相关股票在第二个交易日中也没有出现强劲买盘，除建设银行外，其余几只银行股交易也并不活跃。这就是说，汇金的增持力度与市场预期存在差距，这样一来，即便场外有资金愿意入市，但看到股市高开低走的格局，投资者自然会退避三舍。

　　更为主要的问题在于，现在股市的低迷很大程度上与投资者对于紧缩政策的担忧有关，大家害怕流动性的进一步抽紧会对股市产生更大压力。而汇金的增持应该说还无法改变这个预期。大家虽然感受到了管理层所释放出的信号，但后顾之忧仍然存在，这就使得人们在基本面上短期内还难以形成稳定的向好预期，因此哪怕是看到了汇金在掏出真金白银入市，也不敢轻易参与到做多的行列之中，因而大盘的高开低走也就成为必然。

　　当然，尽管股市弱势未改，但汇金增持所带来的正面效应仍然存在，随着时间的推移，相信类似这种有利于提振市场信心的举措还会不断推出。作为推动股市企稳反弹的一个开端，人们不能因为时下行情低迷而否定利好消息的存在及作用。2008年，汇金第一次宣布增持是在9月18日，这以后大盘又创了新低，但是到了10月底的时候，才正式形成了一波大的上涨行情。很难说再过一个多月，沪深股市会否同样见底回升，但如果把汇金的增持作为一个探底过程中的路标，或许距离转向又进了一步。

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