每经记者 牟璇

　　20年股市跌宕起伏，投资怎样的股票能尽享股市20年的发展成果？多少人，在股海中寻寻觅觅，希望找到翻十倍、翻百倍的成长股。成长，是一个何其美好又艰难的词，在此道路上，无功而返、半途夭折、趋于没落的比比皆是，而稳步壮大、由弱变强、股价飞跃的企业也不在少数。

　　借“2011中国上市公司口碑榜”评选契机，《每日经济新闻》将国内A股市场2000多家公司逐一梳理，希望对投资者甄别成长股有所帮助。

　　80家公司涨幅超10倍

　　上市公司中，股价虽然不能完全与公司的经营成长直接挂钩，但是股价的走势也是公司成长发展的重要表现。尽管“老八股”在复权股价排行中独占鳌头，但论实际涨幅和成长性指标却未必能称为老大。据WIND资讯统计，剔除“老八股”以及个别数据有误的公司，《每日经济新闻》记者发现，在A股这20年中，复权后股价出现翻天覆地变化的并不在少数。

　　数据显示，在可统计的2258家上市公司中，昨日(9月26日)的收盘价(后复权)较上市首日收盘价上涨了30倍以上的有8家，其中云南白药、伊利股份排前两位；涨幅未达30倍但超过20倍的为17家，包括资源为王的盐湖股份、品牌悠久的东阿阿胶(微博)；涨幅在10倍~20倍的有55家，中金黄金、湖北宜化均在该方队中。合计来看，较上市首日收盘价涨幅超过10倍的公司为80家。

　　从这些公司的行业分布来看，机械设备、有色金属、食品饮料、医药生物占了半壁江山。这跟中国近十年以来经济发展的模式有重要关系，中国近十年以来投资和外需主导的增长方式，尤其是重工业化带动了相关行业的迅猛增长，钢铁、石化、煤炭电力、银行和汽车在当时被誉为A股市场的“五朵金花”。这些沃土中也诞生了三一重工(微博)、兰花科创等一系列牛股。此外，在持续稳定的增长背景以及消费观念的逐渐增强下，食品饮料、医药生物等非周期性消费品公司也出现了快速增长，例如山西汾酒、江中药业。

　　这些在多年股海中遨游的企业，不仅没被强大洪流所吞没，反而越战越勇，独树一帜，股价稳步向上，为投资者带来丰厚的回报。他们，堪称A股市场历史上的成长标兵。

　　垄断性成长塑就超级牛股

　　价值投资理论告诉我们，特许经营权下的成长性才是真正有价值的成长性。换言之，垄断下的成长性才是可持续的。如果一家公司的业务是垄断的，它只要不断扩张业务就可以不断增加收益，也会带来股价长期上涨。

　　而所谓的垄断又多种多样，一种是资源垄断，典型企业如包钢稀土，属于稀缺资源的稀土带来源源不断的利润。如盐湖股份，独特的钾矿也属于不可再生资源垄断；云南白药、贵州茅台则属于另一种垄断——品牌垄断，白酒并不稀奇，但茅台只产于当地，在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术、企业标准和特殊功能，因此形成了无法复制的品牌。

　　垄断带来超额利润，公司业绩持续增长，同时，在资本市场上，投资者也认为这些公司的品牌是不可替代的，愿意给予高估值。

　　拿云南白药来说，独特的市场地位使其成为目前A股市场中涨幅最大的股票，1993年以3.38元/股的价格发行，如今复权后的涨幅已达到了190倍，即使以上市首日收盘价来算，涨幅也已达到58倍。云南白药的神秘保密配方成为公司产品的核心竞争力。国家保密品种，国家中药一级保护品种的云南白药，在定价上享受特殊待遇，提价能力强。因此，自1971年成立以来，云南白药从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿元，总销售收入逾100亿元(2010年末)的大型医药企业集团。在垄断性成长下，可统计的云南白药上市18年以来 (2011年未结束，不纳入统计)，17个年头公司净利润出现增长，成长性不言而喻。1993年和1994年的净利润增长率分别高达108%和79.8%，是高增长的两年；1997年~1999年连续三年增速分别为7.5%、18.29%和10.2%；随后，2000年、2001年连续高增长，增速分别为46.9%、52.6%；2002年、2003年净利润增速分别为24.7%、21.4%；然后2004年和2005年又是高增长(50.6%、34.5%)，2006年、2007年增速分别为18%、23.7%，2008年~2010年，公司连续三年高增长，分别为38%、29.7%和53%。

　　由此来看，所处行业具有一定垄断优势的行业龙头企业，在股市上最容易受到青睐，也最有可能出牛股。

　　主营契合经济发展热点

　　都说股市是经济发展的晴雨表，因此，纵观股市风云，政策扶持、经济热点往往成为牛股的摇篮。

　　1999年的“5·19”网络股狂飙行情，成为那一轮科技股炒作的美妙开端。在中央多次强调科教兴国、科技强国的大背景下，由于良好的成长性应享有更高的市盈率这一理念，科技类股票获得市场普遍认同，因此产生了以科技股为主流热点的行情，长城电脑、电广传媒、东方明珠、中信国安等公司就是在这样的背景下成为当时的大牛股。

　　2004年2月2日，国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，此政策一出台，即被视为资本市场的改革大纲，举国上下无不认为资本市场即将 迎 来 春天。关系国民经济命脉的金融、地产、采掘、有色、钢铁形成了“五朵金花”行情，石油济柴、江西长运、贵州茅台、中集集团等纷纷大涨，蓝筹股成为2004年最大亮点。

　　而2006年~2007年的大牛市，也是中国经济发展最热的时候，只要打开招商银行(微博)、宝钢股份、中国船舶等大盘蓝筹股当年的年报，就知道中国经济发展当时是多么旺盛，从而带动了资本市场上个股股价屡创新高。

　　除此之外，从2010年至今，对稀土、萤石的限采政策，也导致稀土、萤石价格的飞涨，从而带动如广晟有色、三爱富等相关公司成为了近年的超级大牛股；而如今，磷矿整合的规划一出，相关磷化工公司如澄星股份、六国化工也遭到市场疯抢。

　　由此来看，经济热点、政策扶持是市场炒作不变的主题。然而，“东风浩荡满眼春，春梦了却去无痕”，经济热点所诞生的牛股留给股民的最终印象正如这首古诗，在经过疯狂炒作后往往偃旗息鼓，股价走向没落。因此，恰逢经济热点所诞生的牛股大多如昙花一现，不能长久走牛。

　　小盘股的股本扩张与高分红

　　另一方面，《每日经济新闻》记者还发现，A股市场历来都有追捧小盘股的传统，在大牛市中，绝大多数的小盘股都会遭到热钱爆炒。

　　事实上，小盘股出现大牛股也是全世界股市的普遍规律。根据海外成熟股市的发展情况来看，投资者投资股本规模较小的企业，可以获得更多的超额收益，因为相对大盘股来讲，投资小盘股除了获得用于补偿系统性风险的收益外，还可以额外获得一部分收益。

　　统计显示，1925年到1995年美国股市小盘股的总升幅是大盘股总升幅的3.23倍。而A股市场中，据WIND资讯统计，2004年12月31日到2010年12月31日，上证综指涨幅为120.46%，同期中小板指数涨幅为582.90%，远远超过大盘。

　　事实上，中小盘公司大多在与居民日常消费紧密联系的行业中，消费的持续高速增长，意味着部分具备核心竞争力、在细分子行业中处于龙头地位的中小型公司，利润能够快速增长。另外，部分中小型公司具有强烈的扩张意愿，其中优秀的成长型中小公司转变成为蓝筹公司，相应带来了股价巨大增值空间，如苏宁(微博)电器。

　　苏宁电器在A股市场中的股价涨幅排于第50位，自2004年7月21日以16.33元上市以来，先后于2006年、2008年实施完成两次非公开发行股票，募集资金全部用于企业连锁发展、物流、信息平台建设，并通过连锁发展和后台平台建设项目的不断推进，实现了企业与投资者共赢。苏宁电器股本从9300多万股增至70亿股，扩张70多倍，可与主板公司相媲美。而净利润也从上市首年的净利润1.90亿元，增长到去年年报的40.11亿元。

　　需要注意的是，尽管小盘股收益强于大盘股，但风险也远高于大盘股，且我国中小板及创业板发行的股票普遍存在着高股价、高市盈率的特征，估值泡沫较大，因此投资者应保持谨慎。

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