每经记者 刘明涛

　　从3000点到2700点再到2400点，今年的A股市场让频频抄底的投资者反复被套，损失惨重，上市公司市值同样不断缩水，要想在这样低迷的行情中获得收益，难度不小。

　　不过，即便如此，还是有少数人能够实现盈利，比如北京神农投资管理有限公司旗下的产品中信信托·神农一期，该产品在近6个月收益率达到5.16%，同期沪深300指数跌幅则超过12%，可谓成绩优异。令《每日经济新闻》记者 (以下简称NBD)惊讶的是，神农投资在今年年初曾表示看空A股至2200点。既然看空市场，还能取得不错的投资收益，他们的投资诀窍是什么呢？当前A股跌至2400点，离2200点已经不远，此时他们又如何看待后市？记者本周特别采访了神农投资的投资总监陈宇，希望他的投资技巧和观点能够对投资者有所启发。

　　经济体仍有健康发展动力

　　NBD：今年你们看空A股至2200点，目前来看市场的确表现不佳，但在这样的市况下你们依靠什么样的投资诀窍取得不错的收益率？

　　陈宇：在既定的熊市环境下，我们会特别注意把握两点：第一是选股的环节，比如2001年至2005年这轮熊市，茅台、张裕A、盐田港、万科A这些个股是赚钱的，也就说会有不到10%的个股具有良好的内在成长性；第二是把握好买入的时机，比如当年的万科A，在快出年报时买进来，年报出来后预期兑现时卖出去，因为在熊市里市场的乐观情绪是很短暂的。所以我们在操作时严格遵守上面的原则，即选好股、把握好投资时点，几轮下来，我们还是能有些收益。NBD：对未来的A股又怎么看呢？

　　陈宇：这一轮下跌，前面是海螺水泥，然后是万科A，再到银行股，一个又一个传统经济下优势行业的龙头领跌，这种现象在A股市场几乎还没有出现过，这也预示了市场跟以往不一样，处在一个大调整的阶段，需要重新研判。我们最近提出，市场正处于大牛市的前夜。NBD：这一判断的理由是什么呢？

　　陈宇：首先，资本市场是大牛还是大熊，最根本的元素还是要考察经济体本身，同时要受到流动性的相关影响，这两点最为重要。所以我们判断未来大牛市的基础有两条：一是经济会不会出现长期的发展，二是全社会的流动性会不会对市场有支撑。我们的基本逻辑是，中国整个经济体的发展是立足于劳动力的供给相对优势上的，表现在三个方面：劳动力的人数、每个人愿意付出的劳动时间以及劳动成本，把这3个因素相乘，我国依然处于领先，且这种绝对优势足以推动和维持我们的经济体在未来5~10年内保持快速增长，这是我们预测未来经济的基础。

　　NBD：经济快速增长确定的话，那流动性呢？

　　陈宇：我们一直是一个增量货币增速非常大的国家，这仍然可以推动我们证券市场的发展，尤其是当前，在房价、黄金等投资品价格过高，而银行存款利率又严重偏低的情况下，民众手里的钱是没有多少投资渠道的。这也意味着，只要股市能产生赚钱效应，那么钱就会流回来。所以，一旦我们面临的国际经济形势好转，国内经济转型的过程初步完成，形成升级的、新的制造业、更好的服务业，那么我们新一轮的牛市就将会展开。

　　或难简单复制去年10月行情

　　NBD：目前A股估值几乎已近历史最低，从这个角度来讲，是否也预示着已到牛市前夜了呢？

　　陈宇：从1990年以来，A股大熊市的低点和大牛市的高点时间间隔从未超过4年，而现在距离2007年的6124点马上就要4年了，这就是一个时间窗口的体现。而现在，如果跌至2200点，那么可以简单设想一下市场的情况，万科再跌10%，股价会到6.8元，民生银行再跌10%，股价只有5元多一点。今年万科的PE达到7倍，而该公司明年还会保持30%左右的稳定增速，那时候估值就不到6倍。所以说，从估值的角度上来讲，牛市前夜的说法立得住脚。

　　NBD：如果A股迎来一波大牛市，需要怎样选股呢？如何挖掘新兴产业和更具成长性的个股呢？

　　陈宇：当欧美金融危机告一段落时，如果市场所担忧的问题没有发生，那么传统行业里的优势企业就会出现估值修复的走势，这些个股应该很好找。而对于新兴产业的个股，将来获利会更大，不过选择起来是有一定困难的，我们采取的策略是，现在每一家上市的中小板、创业板个股，我们都进行估值和定性分析，然后从每100个中小板、创业板的新股中，选取5%的个股进行长期的跟踪，再从这5%的个股中，选取1%或者2%的个股，最终选择出优质的个股。

　　NBD：国庆节马上要到了，A股是否会复制去年的10月行情？

　　陈宇：我想历史是不会简单重复的。我最近在思考，猜想今年四季度的走势跟大家想象的可能不太一样。我们想的这个市场直接奔2200点，那么意味着只有200点的空间，要么直接下去，2200点挡不住，要么还有时间上的周折。这样的话，10月前后可能会有一个反弹，但是反弹力度不会太大。如果国庆节前后出现一次反弹，我担心这将会是今年年内最后一次反弹，然后便继续下行。

　　NBD：目前行情成交低迷，大家都在等什么？

　　陈宇：事实上，在长期熊市的谷底出现缩量，这就意味着目前既没有人急着买，也没有人急着卖。没人卖的原因很有可能是大家普遍被套牢。从估值上看，很多个股估值足够便宜，大家已经没有了卖出的理由。没人买的原因也很明确，一来大家受外界不确定性的干扰过于强烈，因此没人愿意冒风险买入，二是资金流动性的紧缩，确实没有资金的支撑。所以，在熊市里面，估值一定要跌到足够扭曲，以至于场外的资金愿意冒很大的风险买入，否则的话是不会有买盘的。

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