本报记者 付刚 北京报道

　　缺钱造就纠结行情 股指跌破2437点无悬念

　　中国石油9月6日创出历史新低，盘内跌至9.55元，这或许是A股继续探底的信号。

　　“缺钱，还是缺钱！”当券商的研究报告标题如此直白地点出“缺钱”二字，对A股市场意味着什么？

　　《华夏时报》记者9月上旬综合采访各大券商、基金等机构投资者发现，他们对A股市场的历史轨迹研究表明，在深成指破位后，沪综指往往在震荡后也会破去前期低点。

　　如今，深成指已率先创下近13个月新低，沪综指盘中也最低跌到2461点，距离8月份低点2437点仅24点，沪指2437点还能“hold”住吗？

　　对此，国元证券、大同证券等不少券商均给出了“近日或再创年内新低”的判断。国信证券分析师阎莉明确表示，2437点下破几无悬念。在她看来，2000点-2300点区域具有较强支撑，即此次调整2300点可见。

　　记者注意到，基金经理们当下的A股操作多延续8月策略，普遍认为市场短期难有系统性机会。在他们看来，不管从流动性还是经济增长放缓来看，近期股市行情出现较大改观的可能性不大，机会只会出现在局部，出现在调整相当充分的小市值板块中。而结构性投资机会将会聚焦在消费、医药和新兴产业板块。

　　缺钱造就纠结

　　9月6日，上证综指跌穿2500点整数关，收报2478点，同时再创501亿年内新地量，量能自8月以来持续低迷，日均成交金额较7月缩小高达19%。

　　显然，资金面紧张仍是抑制当前股市的最核心因素。记者发现，多家券商的报告指出，当前的主要因素是“缺钱”。申银万国证券一份研究报告的名字更是直白——《还是缺钱》。

　　在中金公司看来，9月存准基准调整的实际冲击还未完全体现，因此市场资金面或短期有改善，但由于受10月保证金存准上缴额将翻倍，季度末银行考核，“十一”长假居民、企业大量提现以及公开市场到期量快速下降等因素的共同影响，9月下旬开始，市场资金面将显著抽紧。

　　申银万国题为《还是缺钱》的报告透露，近期他们和各领域分析员进行了深入沟通，虽然各有不同的角度，但最后归结的结论是：还是缺钱——地方政府缺钱、银行缺钱、代理商缺钱、经销商缺钱……而比较麻烦的是，宏观调控的源头和指向(房地产开发商)似乎还不是很缺钱。

　　在申银万国看来，对于“缺钱”，股市的反应会比较纠结。“当前中国的经济和股市都如同一个绷紧的弹簧，存在断裂的风险，但自身的内在动力都很强，一旦政策稍有松动，会反弹很大。”

　　中金则指出，市场能否靠存量资金维持当前点位的关键在于，后4个月股市直接融资量的规模。“如果今年仍像过去几年后4个月占全年融资额比重达到40%的话，市场继续向下的可能性就不能排除。”

　　记者注意到，与二级市场的低迷形成鲜明反差，最近一级市场的打新热情仍显高涨。

　　航天证券研究员魏日认为，从首发市盈率和集资额看，A股还是在牛市状态，融资功能完善且还能高价融资只有疯狂的牛市中才会出现。这种现象的背后透视出，虽处在紧缩货币政策中，但市场存量资金仍然较多。

　　估值在底部

　　Wind资讯估算的开放式股票型基金仓位显示，基金自6月底起开始逐渐加仓，在7、8两月的调整中整体仓位变化不大，这表明基金总体对2600点位市场阶段底部的认同性较大，其加仓的整体成本在2650点附近。

　　记者采访的多位基金经理都认为，目前市场处于底部区域，往下空间不大。

　　华商基金投资管理部副总经理梁永强就向记者指出，目前市场悲观情绪集中反映，现阶段(9月)是最差的时候。

　　但他也表示，随着前期恐慌性抛盘的出现，欧债问题即便有变化，也难以再现7月至8月上旬20%左右的暴跌。

　　从国内来看，“在接下来的时间里，在货币政策相对紧的状态下，未来加速转型过程中，产业政策和财政政策会更为积极，这些可能会成为激发行情的因素。”

　　兴业证券策略研究团队认为，10 月中旬之前是年底之前为数不多的投资时间窗口。“过了这村就没那个店”，特别是立足于相对收益的投资者，如果仍想获得排名的超越，仍想在下半年进行投资，建议珍惜这段时间，以积极心态把握结构性机会。

　　“如果大家对央行货币紧缩政策已经处于后半段一致认可的话，那就是市场的拐点出现了。”东吴新产业基金经理、东吴行业轮动基金经理任壮也对记者直言。

　　任壮认为，目前估值在底部，市场也处于底部，而货币紧缩政策虽不会放松但至少不会趋紧，这两大因素就能促进市场走出结构性行情。

　　他强调，不能机械地盯着CPI和GDP进行僵化投资，现在市场普遍认为，政策面并不担心经济下滑，这恰恰是一个利好信号。在他看来，这就回到了年初时对市场进行判断时的逻辑起点——全球仍处于经济复苏阶段，未来将出现趋势向上的行情。

　　“现在市场担心熊市来了，我不这么认为。何谓熊市？熊市是所有的股票都要跌，早跌、晚跌都大跌，但现在，有的股票还在创历史新高，所以我认为，现在并不是熊市，未来将有趋势性上涨行情，现在是未来1-2年的历史低点，处于市场底部。”

　　对于后市任何布局，梁永强表示，未来3到5年，80%的牛股将会出现在新兴产业领域中，他的配置重点也会在这个领域。

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