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　　周二两市合计成交刷新年内地量纪录，深成指则再创年内新低

　　地量地价双至 做空动能渐衰

　　周二A股市场继续弱势探底，深成指受中小市值品种调整所致再度刷新年内低点，两市合计成交不足1000亿元，再创年内地量。

　　我们认为，从近一阶段市场缩量探底的原因看，既有对经济增速减缓的担忧，也有流动性收紧和中报盈利降低的双重压力，还有外围市场大跌的扰动。

　　做多理由短期难寻

　　对市场而言，近期能够在消息面找到的正面信息较为缺乏。国内来看，上周公布的8月PMI指数，历经四个月回落后出现首度企稳回升，其中生产指数环比上涨，本有望成为经济回调逐步趋稳的先期信号。但疲弱的订单指数预示着未来数月内出口领域存在风险，经济增速减缓的担忧仍然难以消除。而对于举足轻重的物价因素，虽能预期通胀上涨动力减弱但仍难以明确拐点出现，市场还在等待周五即将公布的实际数据。

　　国内政策不放松，与此同时，海外风险再度来袭。虽然美债冲击暂告解除，QE3年内实施的可能性有所降低。但欧债危机再次成为风险源头，目前希腊中断了与欧盟和欧洲央行的谈判，破产忧虑升温。整体看，A股当前所处的内外环境均难寻做多理由，投资者浓厚的避险氛围很容易抑制做多情绪的聚集。

　　利空因素仍需消化

　　另一方面，资金面紧张、上市公司业绩增长低于预期等利空的影响仍需消化。货币政策紧缩基调维持下，短期流动性压力仍较为集中。从央行9月6日的公告看，周二发行30亿元一年期央票，利率与上一期持平，但发行量较上一期增加两倍。同时，央行当日展开了正回购操作，7天正回购200亿元，28天正回购490亿元，中标利率分别为2.7%、2.8%。央行公开市场此前已经连续七周净投放，以对冲近期公开市场大量资金到期，对于熨平金融市场短期波动有利。但从央行前期一系列银根收紧的措施，尤其是从“银行部分保证金存款纳入准备金基数”来看，流动性持续收紧的压力继续存在。此外，时点上又恰逢“双节”来临，预计整个9月份至月末的资金面都将较为紧张。

　　同时，上市公司业绩风险的释放仍将持续。半年报披露落下帷幕，A股上市公司中期实现净利润9939亿元，同比增长23.75%，低于市场此前预期。虽然业绩下滑在市场下行中已有所反应，6-8月沪深300指数下跌幅度超过5%，4-8月沪深300指数跌幅超过10%。但市场风格的差异化表现并不明显，未能完全体现大中小盘公司的业绩变化。近5个交易日的Wind统计数据显示，创业板指数、中小板指数跌幅分别达到8.31%和6.16%(沪深300指数跌幅不足4.54%)，但从60日涨跌幅来看，创业板指数、中小板指数累积涨幅为5.47%和-3.27%(沪深300指数为-7.7%)。大、中小市值品种中短期表现的迥异，说明当前市场的结构性风险仍需化解。

　　最后结合短期市场走势观察，昨日沪指收出地量阳十字星，仍未摆脱下跌中继嫌疑，而深成指创新低则尽显颓势。不过，从指数盘中的下跌抵抗，以及成交再创地量来看，做空动能正逐步衰竭。同时，市场整体估值也不支持股指大幅下行。因此，我们预计短期市场将再次进入弱势整理阶段，盘中或有快速下探。(西部证券 黄铮)