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　　外围股市的大涨没能带动周二A股走强，A股延续了与外围股市跟跌不跟涨的传统，沪深两市股指均以小幅下跌报收。从盘面看，继周一初步消化保证金存款缴存准备金的负面消息冲击后，银行股成为两市表现最亮眼的板块。但是缺乏增量资金的局面依然没有改观，两市1568亿元的成交量注定银行股的表现只能是曲高和寡。而创业板在创出了阶段新高后大幅回落，资金的跷跷板效应可见一斑。

　　外围影响中性偏正面

　　从近期A股市场走势来看，外围股市特别是道琼斯工业指数与A股相关性较强。因此在关注A股的同时，我们需要对美股近期的走势进行分析。

　　美国商务部29日公布了个人消费开支和个人环比收入数据，下周奥巴马或公布刺激就业计划，也有望进一步刺激消费数据的转好。良好的消费数据一定程度上缓解了投资者对未来经济衰退的担忧，而飓风“艾琳”的破坏远低于投资者预期也激发了美股做多的人气。在这些因素的共振下，道琼斯指数周一上涨超过250点。同时，受益于此前意大利政府对债务的积极应对措施，欧洲市场近期表现也相对稳定。因此短期来看，本周外围因素对A股市场的影响为中性偏正面。

　　政策环境依然偏紧

　　相比本周趋稳的外围环境，近期我们更看重的是国内政策信息。消息面上利空再度袭击，对近期A股市场运行具有一定的负面影响。

　　首先是货币政策再传收紧措施。央行已于日前下发文件，将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，以健全存款准备金制度的调控功能。这项措施通过增加存款准备金的缴存范围，使得存款准备金制度能够对商业银行形成更好的约束，从而更好地落实调控的效果。根据业内人员的测算，该措施大致相当于提高三次准备金率的水平。鉴于目前商业银行整体偏低的超储率，该政策的出台对于流动性层面抽血效应明显。

　　值得注意的是，银监会近期公布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》将银行资本充足率的底限提高至历史高位，相比欧美银行通过剥离非核心资产的办法，我国银行业主要通过再融资的手段扩充资本。如果征求意见稿能够通过，其对市场整体心理冲击不容小觑。

　　其次，央行新政策出台说明在目前人民币升值压力下，管理层仍倾向于采用数量型措施进行控制。相比价格手段，这种方法短期见效快，但对市场冲击比较大，而且不会导致人民币升值压力加大，也不会增加整个经济体中资金使用者的成本，有利于保持经济活力。所以该政策的实施意味着管理层仍然在进行着货币政策紧缩，不过从政策手段来看，在兼顾经济的同时更倾向于采取数量化的措施。

　　短期难摆脱震荡格局

　　整体来看，在经历了蓝筹主导的估值修复后，沪指已经突破了2836点以来的短期下降趋势线，市场再度探底的概率较小。但是紧缩依旧的货币政策预示着市场趋势性上行机会仍然需要等待。因此，我们认为短期市场运行重心或有所提高，但是仍将维持区间震荡态势。从技术上看，上证指数再度冲到前期箱体顶部2650点附近止住了上涨步伐，说明短期没有打破目前区间震荡格局的力量。预计近期上证指数将维持2550点到2650点的箱体震荡。

　　由于调控政策的再度收紧，未来市场运行难摆脱震荡格局，因此我们建议投资者保持谨慎的心态，整体仓位仍然控制在5~6成左右。在操作上，建议投资者注意控制资产的现金比例，波段操作，逢市场快速调整买入，快速冲高后减仓，并注意降低盈利预期。从具体的品种上看，我们认为短期市场风险过大，传统行业和新兴产业的超额收益机会不明显，建议从政策支持的角度寻找个股机会，如农业、旅游和生物医药行业短期值得关注。 (东吴证券研究所策略研究组)

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