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　　董登新(微博)

　　近期不少媒体提及“中国版401K”，但其中有不少误解。笔者认为，有必要纠正两大误读。

　　误读之一：“中国版401K”是一个新东西。

　　其实，早在2004年5月1日起，“中国版401K”就已开始推广实施，这就是《企业年金试行办法》及《企业年金基金管理试行办法》(俗称“两法”)，两法正是“中国版401K”。401K是美国版本的企业年金计划，它不仅是欧洲职业年金的模板，同时也是中国企业年金的设计指南。实际上，401K是一种典型的缴费确定型(DC)企业年金计划。2004年中国版的401K是税后缴费型(TEE税制)企业年金，其设计思路属于Roth 401K类型。

　　误读之二：401K是牛市的助推器。

　　401K对股市的影响，一是取决于其基金规模，二是取决于基金投资股市的比例。实际上，中国企业年金不仅规模狭小，而且发展速度十分缓慢。此外，我国企业年金目前允许的股市投资上限高达30%，已不可能再提高了。

　　上述误读有配合市场炒作之嫌。在此，笔者简要介绍一下美国的401K计划，以澄清事实。

　　1875年，在美国快递公司(American Express Company)诞生了世界历史上第一个企业年金计划。但直到一个世纪后，美国的企业年金计划才真正成建制地、大规模发展与壮大起来。这一分水岭就是1974年颁布的美国“企业年金大法”——《雇员退休收入保障法》(ERISA)。当然，1978年诞生的401K模板，更是美国企业年金大发展的助推器。作为美国最庞大的企业年金计划，401K运作的巨大成功与世界范围的影响，使其成为许多国家构建企业年金的参照系和借鉴对象。

　　401K计划起源于1978年修订的美国《税收法》(IRC)第401K条款授权，但它的真正发展则起步于1981年底401K计划实施细则发布之后。20世纪80年代，401K计划率先在大中型企业推广，进入90年代后，401K计划又在小企业得以快速发展。目前，401K已成为美国最流行的企业年金形式，或者说，美国绝大多数企业都设有401K计划，作为雇员的一种补充养老形式。

　　据美国SPARK机构的研究报告显示：2010年底，美国共有53.6万个401K计划，它覆盖了7400万员工，401K计划年末总资产已达3.075万亿美元，创下历史最高记录。2010年底401K总资产占美国当年GDP(14.7万亿美元)的份额为20.9%。

　　401K计划股票投资比例一般不超过20%。目前，401K计划最流行的组合选择主要有以下4种：组合1，股票基金、债券基金、货币基金和/或平衡基金；组合2，股票基金、债券基金、货币基金和/或平衡基金及GICs(担保投资合约)和/或其他稳定价值基金；组合3，股票基金、债券基金、货币基金和/或平衡基金及公司股票；组合4，股票基金、债券基金、货币基金和/或平衡基金及公司股票、GICs和/或其他稳定价值基金。

　　401K计划的最大投资对象是共同基金(即证券投资基金)，其投资比例历年高达70%左右。另有10%以上的比例则投资在“担保投资合约”及其他稳定价值基金上，而真正直接投资公司股票的比例历年都没有超过20%。之所以如此，是因为美国的共同基金是真正意义上的稳健组合投资者，而非“散户型”短炒客，它是美国家庭理财的重要选择，同样也是养老基金可信赖的伙伴。

　　中国现行企业年金制度原本就是借鉴美国401K设计的。2004年，中国版的401K正式推出，虽然形似但神不似。目前，我国建立企业年金计划的企业仅有3万多家，覆盖职工1000多万人，企业年金基金资产仅有区区3000亿元人民币，这与美国3万亿美元资产的401K计划相比，尚不及其1/60，同时不到中国GDP的1%。即便将我国企业年金总资产的30%投入股市，也不过区区900亿元人民币，在A股市场几乎溅不起任何浪花，更谈不上大牛市起点。

　　在中国，企业年金市场存在的最大问题，不在于投资什么，而是“块头”太小、发展太缓慢。其根本原因之一在于，虽然中国正在走出“廉价劳动力时代”的阴影，但我们尚未步入真正的“体面劳动”时代。因此企业素质仍不支持中国企业年金的快速发展。不但如此，在我国企业年金制度实施过程中，还显然存在着苦乐不均的、两个“两极分化”的畸形现象，即大企业与小企业之间的差异，高薪雇员与非高薪雇员之间的差异。

　　因此，中国版的“401K”并不是什么新东西，而是早在2004年就已推出的旧东西。不过，“两法”仍需进一步改造与完善。为此，新修订的《企业年金基金管理办法》已在今年5月1日开始生效实施，但与之相对应的《企业年金管理办法》(修订版)却始终没能推出。不过，可以肯定，未来修订的《企业年金管理办法》，一定不会改变中国现行“401K”版的企业年金制度的基本架构，而只是对原有办法作进一步的细化与规范。

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