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　　证券时报记者 唐立

　　截至昨日收盘，A股整体平均市盈率和沪深300的平均市盈率均已分别接近和低过1664点时估值水平。本报数据部统计显示，目前A股的整体平均市盈率为15.38倍，沪深300的平均市盈率为11.85倍；而2008年10月沪指大底为1664点时，A股平均市盈率为12.86倍，沪深300则为12.22倍；两两相衡，如今沪深300的估值甚至较1664点时还低，A股的估值大底似乎已近在眼前。

　　实际上，同2005年6月沪指创出的998点低点相比，当前A股的估值水平已经完全低于当时18.68倍的水平。由于具有异常低廉的股指做底，股指在随后的短时间反复震荡后，演绎了一场波澜壮阔的大牛市，沪指一度摸高至2007年10月的6124点，A股市盈率同时也高升至52.9倍。2008年金融危机期间，沪指最低跌至1664点，市盈率水平跌至13.2倍，随后沪指反弹上涨，在2009年8月涨至3478点，市盈率最高至38.5倍。最近的一次低点为2010年7月，沪指最低跌至2319.74点，市盈率为17.3倍，大盘在底部震荡一个多月后震荡上扬，最高涨幅为24%，市盈率至19倍左右。2005年那波牛市中，券商、传媒股最先启动。2008年末环保、建材板块率先上涨。2010年这次上涨行情中，房地产、汽车、农业等最先上涨。

　　市盈率的高低，不仅是由过去的业绩决定的，它更反映着市场投资者的情绪。市盈率现在降到这么低，说明市场情绪低落，对上市公司未来的业绩预期比较悲观，所以对股票的出价很低，拉低了市盈率。每个底部都伴随着这样的悲观情绪。如果不考虑中小板和创业板的高市盈率，那么现在大盘的估值水平可能比2005年和2008年大底时更低。相对来说，现在中小板和创业板的市盈率仍然很高，意味着它们未来的业绩超出预期的可能性小、低于预期的可能性大。而大盘蓝筹股则相反，很低的市盈率透露出，它们未来业绩增长高于预期的可能性大，低于预期的可能性小。

　　就目前而言，A股的估值已明显处于低位。投资者之所以未能感觉到估值方面的优势，是因为对于投资来说，低估值并不代表全部，有时候上市公司的业绩难以企及的预期也有可能对投资造成致命的伤害，比如当前手握低估值却始终不能爆发的银行股。另外，都说信心比黄金贵，其实信心何尝不比估值贵？投资市场的表现变化，说到底是投资者心理行为使然。如果投资者依然信心不足抑或投资情绪变幻莫定，那么市场的涨跌往往要与现实南辕北撤，低估值也只能徒呼奈何。

　　不过，说到底，低估值至少让时间站在有利于投资者的一面。综合股指各处的历史低点来比较，相对于2008年的4万亿元刺激计划，目前的货币政策依然戴着“紧箍咒”，虽然还看不到放松的迹象，但是加息或提准的力度和频率已然不像前期那样大，这说明低估值的A股或已处于观察期，观察期的动作将与A股后市的走势息息相关。