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　　周一A股冲高回落，延续弱势，量能持续萎缩，人气低迷。市场仍处筑底阶段，反弹乏力。我们认为，市场仍在弱势之中，但已处底部区域，不必过分悲观，可适当积极一点。不过，弱势中向下风险大于向上风险，暂未到全面做多时机，也不宜过分乐观。

　　预期大幅下调风险已经释放，不必过分悲观。首先，我们在今年一直持相对谨慎观点的逻辑在于，一方面我们认为经济增速明显回落是大概率事件，但市场预期却较高，存在从宏观到微观的预期大幅下调风险，市场会从担忧紧缩/通胀到担忧增长；另一方面，不论国内还是全球，流动性整体呈收紧之势。目前来看，这一逻辑的两个方面依然没有根本改变，导致市场弱势的大背景并未扭转。

　　不过，一方面，市场对宏观经济和微观盈利的预期已经下降，在多次暴跌股指屡下台阶中风险有一定程度的释放；另一方面，从国内国际来看，整体流动性进一步趋紧的空间已经不大，经济形势也可能会倒逼政策出现一定趋缓。因此我们认为，预期恶化的风险已经得到较大程度的释放，只是目前也无预期好转动力，未来不确定性依然较大，筑底阶段可能需要一个过程。

　　既然是弱势，向下风险自然大于向上风险。首先，在经济大环境向弱的背景下，构成利空突发性事件发生的概率较大，特别是外围市场；第二，在市场弱势之中，投资者对利空更为敏感，向下的突发事件会导致市场屡屡下台阶，且幅度超出预期；第三，近期市场量能逐步萎缩，特别是上周大幅缩量，显示谨慎氛围浓厚，虽杀跌动力减弱，但亦无反弹动力，偶有超跌反弹持续性也不强。

　　在筑底但仍存较大不确定性的市场中，建议冷静观望等待企稳。一方面，风险释放至此，不宜过分悲观；另一方面，弱市中向下超预期的概率大于向上超预期的概率，且热点转换快，赚钱效应差，操作难度大。目前均线系统呈空头排列，即使超跌反弹，但上方阻力重重，仍不到全面做多时机，但可适当积极一点。 （作者单位：申银万国证券研究所）

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