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　　在市场疲弱的情形下，任何利空消息都会被放大，投资者也会出现过度反应。沪深上周一度出现短暂修复，但本周又再度探底。周三，人民币合格境外机构投资者(RQFII)被允许投资境内证券市场，港股组合ETF也获准推出，意味着境外人民币与境内证券市场有了对接通道，“港股直通车”取得实质性进展，当日A股市场尾盘小幅跳水。

　　周四央行发行的3个月期和3年期央票利率双双上行约8个基点，加息预期由此迅速升温。在此背景下，市场利空效应被放大，大盘进一步下跌。周五在隔夜欧美股票市场大跌的影响下，沪深两市进一步下挫。上证指数全周累计下跌58.81点。

　　A股市场缺乏赚钱效应，吸引力自然大大减弱，让参与者伤神又伤心。伤神：投资者要眼观六路，耳听八方。伤心：中国是世界经济高增长之一，而股票市场表现却“熊”霸世界。

　　随着国际化进程的加快，投资者视野扩大了，每天要关心欧美经济发展，每天要关注欧美股市的涨跌，每天要关注国际黄金白银等有色金属以及国际原油价格的走势，从中寻找做多做空的依据。在A股市场投资者一大早见面就问欧美股市是涨是跌，关心程度超过以往。

　　2008年的次贷危机，欧美采取了一系列刺激经济的政策，向市场大量投放货币，收购有毒资产，带来的就是债务过高。随着美国主权债券评级下调，再度爆发主权债务危机，这场危机是国家财政的问题，节俭开支是解决债务的方法之一。这场危机持续的时间比较长，直接影响到全球经济的复苏进程，加大了世界经济陷入二次探底预期。

　　由于美国经济疲弱，房地产复苏困难，失业率居高不下，部分国际大型金融机构纷纷裁员，加剧了市场的担忧，导致金融市场大幅波动。在这种背景下，避险情绪高涨，导致国际黄金价格迭创新高，黄金价格走势成为股票市场反向指标。

　　有媒体报道称，美国监管机构已开始审查欧洲最大型的贷款银行，美方担心欧洲主权债务危机将导致欧洲银行业融资困难。欧洲央行宣布欧元区内某些银行提供了价值5亿美元的一周期美元贷款，显示欧元区金融体系所面临的融资紧张局面，以及一系列不景气的经济数据，周四欧美股票市场再度呈现大幅下跌。

　　而中国储户经历了持续18个月的负利率，而且负利率缺口还在增大。央行稳物价成为工作重点，加息是控制物价的一种选择，也是对储户负责任的态度。但是央行同时也面临两难选择，因为加息会吸引热钱流入。目前，美元兑人民币汇率已跌破6.40大关。一面是负利率进一步扩大，一面是民间信贷利率持续走高，迫使储户的资产流向民间信贷。

　　数据显示，沪市当前的平均市盈率水平为15.35倍，相当于2008年上证指数1870点时的水平。从换手情况来看，目前已经低于2008年危机时期的水平。2009年刺激经济政策推出，股市经过一轮强劲反弹后，市场资金开始流出。随着紧缩的政策推出，资金流出速度加快。2010年以来，A股市场大部分时间的换手率与危机时期水平相当甚至更低。增量资金流入缓慢，导致股票市场持续阴跌。

　　目前，股票市场已经进入了价值投资区域，但资本市场需要获得增量资金。我们希望看到央行池子中的水，分流一部分到资本市场中来。我们希望看到社保基金、保险基金、企业年金放开投资额度，向资本市场注水。让中国资本市场发挥晴雨表的作用，让中国资本市场“牛”霸世界。

　　(作者系中航证券分析师)