每经记者 杨可瞻 钟子宏

　　谈及摩根士丹利、高盛等华尔街投行人士，人们通常会对其投以羡慕的眼光。但对于中国股民来说，这却是一个痛苦的回忆。近几年来，由于外资对A股看法的“错多对少”，令不少迷信国外投行的人们大失所望。

　　对于A股未来走势，花旗本月已高呼，大盘有望反弹20%，至目标价3400点。然而，这一美好愿景如今可能再次破灭。

　　外资行的多空之声

　　今年以来，外资行对A股看法的准确率到底有多高，《每日经济新闻》记者给他们做了一个统计。

　　唱空方面，时间主要集中在4月至7月，参与者包括高盛、野村、瑞士信贷等著名投行。其中，高盛曾在5月24日表示，将下调对中国2011年GDP增速预期至9.4%，调低2012年GDP增速预期至9.2%。在报告中，高盛特别提到，不排除因每股收益减少而引发中国股市5%~10%的下跌。但会买入低风险、定价或类似于政策波动引发的暂时下跌股票。

　　野村证券也是唱空A股的著名投行。野村表示，沪指有可能进一步下挫，但在2655点附近会获得强烈支撑。对于为何选择上述点位，野村量化研究员KennethChan在报告中指出，由于该点位接近今年1月25日的大盘年内低点2661.45，同时也是去年10月那一波12%涨幅后留下的跳空缺口。

　　今年6月，瑞士信贷发表研报称，因担心硬着陆风险增加，下调中国2012年GDP增幅预测由此前8.9%至8.5%。同时将沪指未来12个月预期目标从3650点下调至3000点。

　　事实证明，这些外资投行当时的看空预警还算靠谱。记者发现，上证指数在高盛报告发出后确实持续走低。据统计，从5月24日至6月20日，沪指下跌约5.5%，正好落入该行之前所设的目标区间内。另外，沪指于6月20日跌至当月低点2610点，与野村所预测的相差不过2%。

　　让我们再来看看他们的唱多之声。将时间回拨到今年5月初，外资投行突然抱团看多A股。首先是高盛资管董事长奥尼尔于12日公开宣称，中国通胀即将见顶回落，表明A股可能在下半年迎来一场狂欢。对此，投资者应该放弃囤积现金。4天后，高盛在一份晨会报告中称，尽管中国再次提高存准率且通胀高企，但仍保持6周前的“增持”建议。中国货币政策立场的逐渐中性，将为A股估值水平上涨打下基础。同一家机构，在短短1个月不到时间内大幅调整了对A股看法，其 “变脸”速度让人应接不暇。

　　除高盛外，里昂证券和花旗也加入了多方部队。其中，里昂认为，A股估值已接近历史底部，随着通胀见顶回落，沪指年底有望站上3800点。花旗则直言A股有望摆脱震荡，向积极方向运行。

　　现实是残酷的。今年5月以来，上证指数已从当时最高的2933点径直跌到了2593点。不仅累计跌幅约12%，更是在8月9日当天创下年内新低2437.68点。如果要实现年底站上3800点的壮举，意味着A股必须在剩下的不到5个月内暴涨47%。

　　记者留意到，外资行还常常通过对H股发表看法来影响A股。今年5月，包括大摩、瑞信、德银等大行纷纷发布研报，称看好中资银行股。其中瑞信指出，因中资银行利润表现强劲，将今年内资银行股的EPS提高至11.7%，首选工行H股、建行H股和农行H股。维持内地银行业 “增持”评级。大摩则认为，加息对流动性强的银行有利，最看好农业银行(601288，收盘价2.62元)、建设银行(601939，收盘价4.53元)和工商银行(601398，收盘价4.14元)等大型银行。

　　遗憾的是，今年下半年来，中资银行股集体遭遇抛售。工行H股(01398，HK)累计下跌25%、建行H股(00939，HK)重挫28%、连农行H股(01288，HK)累计跌幅都达20%。同期，恒生指数跌幅17%。这意味着，尽管外资行齐声唱多中资银行股，但后者却大幅跑输恒指。

　　3400点的“幻象”

　　进入7月以来，外资却又一次开始集体看多A股。据悉，花旗本周二的一份报告称，中国股市即将见底，买点也即将浮现。由于货币政策由紧缩转为中性，近期市场有望大幅反弹20%，预计目标位于3400点。同时，A股下半年很可能重现去年10月~11月的绝地反击。 除花旗外，汇丰上月发布报告称，中国的紧缩政策临近结束，下半年流动性有望改善。预计沪指年底将升至3300点。

　　要实现汇丰和花旗目标，大盘还需要较目前水平上涨27%~31%。这听上去很美好，但这种可能性究竟有多大？

　　东莞证券研究所所长俞杰向《每日经济新闻》表示，从目前情况看，要实现花旗的3400点年内目标位，具有很大难度。首先，时间并不充裕；其次，A股很难在年底收在最高位。这意味着，如果A股年内高点在3400点，年底最多达到3200~3300点。最后，目前的货币政策和经济背景，并不支持A股大幅反弹。从估值看，目前A股约17倍左右，但其中40%是银行股。除去低估值的银行股，其余股票估值已在20~30倍。这说不上便宜。尽管银行股现在每年保持20%~30%业绩增长，但一旦其增长出现停滞，很可能拖累市场整体估值。目前，只有保险、银行、地产和部分工程挖掘类股票处于历史底部附近。考虑到新股发行仍火爆，下半年A股可能出现熊市下半场。不排除未来下调至2500~2900点的目标区间。

　　记者留意到，2010年，市场曾盛传“高盛阴谋论”。当年11月，在花旗等众多外资看好A股年内行情后，高盛却被曝12日建议客户清空手中全部中国股票，导致当天沪指暴挫162点。由此，外资投行甚至给股民留下了“狼来了”的印象。

　　“外资看好中国股市的逻辑主要是政策趋松加流动性预期，但这并不太靠谱”，辉立投资资深金融分析师陈星宇认为，“由于外部环境比较恶劣，而中国经济下半年亮点不多，加上通胀高企，A股年内更可能维持区间震荡。最好情况下，预计能达到3000~3100点。相比之下，外资看好中资银行股还靠谱一些。”

　　英大证券研究所所长李大霄向《每日经济新闻》表示，3400点是一个中期目标，对于短期而言，3400点稍高，但是对于长期而言，3400点并不算高位。目前A股市场比其他新兴市场的经济体表现强劲，在外围市场，特别是欧美股市大幅下跌的情况下，中国股市表现稳定，2437点成为底部的概率增加。至于外资预测A股，在目前市场环境变化明显加速的情况下，观点出现变化是很正常的事情，对外资投行的多空变换应客观看待。

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