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　　华鑫证券首席策略分析师 陆水旗

　　美国主权信用评级下调之前的A股，本来就纠结于7月份通胀数据、消化权重股中报、消化盈利预期调降等压力造成的相对弱势阶段。我们之前曾分析预期，到了8月下旬以上抑制性因素将得到消化、企业去库存周期有望结束，保障房与水利建设对经济的拉动效应开始显现，9月份起有望迎来一个“通胀下行，经济反弹“的小周期，届时行情有望开朗起来。

　　因此，美国主权信用评级下调带来的下跌冲击波，给A股实际上起到了快速消化与“快速赶底”的作用。

　　中国经济大势难改

　　美国主权信用评级被下调带来全球资本市场动荡，也加大了中国经济的复杂性，但有几个趋势还是非常清晰的：一是，尽管全球通胀预期在增强，但随着全球经济增速放缓，尤其是美国经济再度走向疲软、中国经济坚定“调结构”，以原油为代表的大宗商品价格继续走高的经济依据已经不存在。刚刚披露的7月份CPI为6.5%的数据成为年内制高点已成定局。

　　二是，在产能过剩、高通胀等“刺激后遗症”仍未得到消除，结构转型方兴未艾的形势下，我国的调控政策不会因为美权信用被下调及其带来的影响而有所改变。因为，此时调控放松必然会导致高投资、高通胀、高房价卷土重来，使得之前来之不易的调控成果得而复失。

　　三是，美国主权信用评级被调低在比较长时间内还不会颠覆“美国负责制造货币，中国负责制造商品”的国际分工格局，只是催化了中国经济调结构的进程。使得两国在政治上的、经济上的、金融方面的博弈更加加深。中短期内对中国经济与金融有负面影响，但长期看也是促使中国经济自我强大起来的一个机会。

　　“美信用评级下调”冲击波或短暂

　　美国主权信用评级下调给A股带来的冲击不可避免，这个冲击波虽然比较猛力，但是非常短促的，并非2008年金融危机的重现。原因在于，一、美国主权地位与主权影响没有丝毫改变，其所引发的全球资产配置调整只是局部性调整，也是一种缓进式的调整，并不能形成2008年金融危机时多米诺骨牌的市场效应。短期冲击波更多是对心理层面形成影响，并不能象2008年金融危机那样快速恶化中国经济与企业盈利。二、2008年金融危机时的A股正处于泡沫性行情刚结束后的去泡沫开始阶段，市场估值水平居于历史高位，金融危机带来的影响自然会形成“摧枯拉朽”的作用。但目前的A股一方面早已提前于外围市场展开调整，在外围市场仍处于过去2年来高位的时候，A股已经提前调整到过去2年来的低位；另一方面，A股的估值水平已经处于历史低位，风险等级与调整压力与外围股市完全不一样。

　　反弹行情具备基础

　　“美信用评级下调”冲击波终究是一个外部因素，当这个短期冲击波得到消化后，市场终究要回到自身基本面因素上来，以下有利因素将有助于A股行情逐渐回稳：一、上周公开市场到期资金460亿元，但央行仅回笼了20亿元，净投放440亿元，显示央行投放资金的意愿在增强。公开市场到期资金量将大幅增至1920亿元，央行即使部分回笼也有助于市场流动性的缓和。此外，上周质押式回购(R007)利率、一天和七天的上海银行间同业拆放利率等均大幅回落，显示市场资金荒已经缓解，流动性窘迫局面正在改观。二、即使6.5%的7月份CPI再度创出新高，但其后通胀数据逐月回落已是大概率事件，市场关于通胀回落的预期将进一步增强。三、市场的估值水平再次回到了历史底部，增强了行情的抗冲击性，也在市场流动性改善中增强了行情的反弹底气。

　　技术上，行情破位2610点后的量度跌幅是2400点，因此，周二行情在市场恐慌中于2437点逆转乾坤、先于外围市场展开反弹是具备基础的。这至少决定了行情一个短期底部的成立，并且随着市场心理因素的改观还有希望逐渐演变为一个新的中期底部。