记者 张厚培

　　近期，市场弥漫在“内忧外患”的极度恐慌的气氛中。受美主权信用评级遭历史性下调，亚太股市全线重挫，及对国内通胀担忧的影响，周一沪指重挫3.79%。而8月初至今沪指的跌幅己达6.47%！那么，暴跌过后投资者是该坚守还是割肉呢？不防先看一下目前市场都面临着哪些有利与不利的因素吧！

　　不利因素

　　一、内忧外患

　　内：通胀忧虑持续

　　对通胀的担忧及对调控松动预期的落空，加上经济增长减速信号日渐明显，让近期的股市处于一种弱势状态。

　　紧缩的政策还看不到进入尾声的态势。控制通胀仍被视为下半年的首要任务，这可能改变了之前市场对政策趋向维稳的预期，继而对市场走势产生压力。7月下旬召开的中央政治局会议强调，下半年“要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，显示货币政策短期放松的可能性不大。

　　银河证券分析师表示，从最近中央会议和央行会议的调子来看，控制通胀视为下半年的首要任务，有可能改变市场对政策的预期从维稳到继续从紧，继而对市场产生压力。如果再次上调存款准备金率或者加息，将使这种预期变为现实，对市场的压力将是直接的。

　　同时，经济增长减速信号日渐明显，也让股市萎靡不振。GDP增速从去年四季度9.8%到今年一季度9.7%，二季度9.5%，连续出现了回落，而且未来三、四季度的增速将继续放缓。对此，有经济学家指出，目前，国内经济虽然没有“硬着陆”之虞，但实现“软着陆”的代价也十分高昂。

　　外：美欧债务问题继续发酵

　　美国债务后遗症发酵，上周末，国际三大评级公司之一的标准普尔下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA＋，这在近百年来尚属首次，市场担心或诱发评级连锁反应，引发全球市场恐慌。

　　另一方面，欧债危机继续蔓延，意大利、西班牙国债近来收益率近期持续飙升。盟委员会主席巴罗佐近日致信欧盟成员国领导人的信中表示，欧债危机正在蔓延，影响范围甚至可能超越欧元区经济体。也让大家对全球经济再次出现金融危机和经济衰退感到忧虑。

　　与此同时，美国近期公布的经济数据也不理想，二季度GDP低于市场预期，7月份PMI又跌至两年来新低，显示美国经济前景的不确定性正在增加。对此，国泰君安首席经济学家李迅雷表示，欧美经济长期衰退的趋势已经确立。

　　分析人士指出，美国信用评级遭标准普尔下调，标志美国依赖美元的垄断地位举债生活的“寄生虫”时代即将结束。也会对已经受主权信用评级下调困扰的欧元区构成新一轮冲击。或会导致世界经济动荡，甚至引发金融危机再次爆发的可能。在全球资本市场都将维持弱市震荡有背景中，国内投资者需保持谨慎。

　　二、融资“鸭梨山大”

　　8月的第一周，市场再度迎来了新股发行密集期，一周内发行9只股票，密集程度创下5个月的新高。而且，由于大盘股的加入，这一周的新股发行股份数量超过20亿股，为整个7月份的近4倍。其中，方正证券一只股票的发行数量就达15亿股。

　　值得关注的是，大盘股融资再度启动，中国水利拟发行不超过35亿股，募集资金额约173亿元获得证监会审核通过，成为今年以来最大的A股IPO。大盘股通过重新开闸，市场融资压力进一步增加。

　　就大盘股融资来看，银行股的再融资无异是最大“主力”。如，招商银行(600036)的将有350亿配股、北京银行(601169)有115 亿定向增发等。除己上市银行外，一些城商行也需要融资来实现业务的快速扩张，有消息称以徽商银行为代表的新一轮银行IPO 也在积极推进。

　　此外，截止目前，两市已经有160多家上市公司提出了增发预案，计划融资总额超过4200亿元，是去年同期的近5倍。

　　业内人士指出，股市如同一个大资金池，寻找投资机会的新资金不断进入，需要资金的企业也借助股市获取资金。而目前，市场的资金供求存在着较为明显的压力。“在当前市场较为疲弱的状态下，融资规模的加大带来的负面影响将更加突出。”其说到。

　　三、地方国资减持

　　根据上市公司减持公告，今年以来，地方政府和国资委掌控的654家上市公司中，有58家发布了减持公告，合计减持金额达到112.5亿元。

　　其中，地方国资委作为控股股东减持的上市公司共有21家，减持记录有32笔。如果再加上地方国资委以非控股股东身份减持的股份，今年以来，地方政府及国资委减持的上市公司股份达到1.76亿股，套现金额约为33亿元。

　　统计显示，截止8月8日，有10家公司被地方国资委减持金额超过1亿元。其中，减持金额列在前3名的上市公司是华新水泥(600801)、湘电股份(600416)和马应龙(600993)，而减持金额均超过3亿元。

　　针对一些地方国资背景股东愈发密集的减持行为，有市场人士表示，地方国资近来减持动力较强。一方面是由于当前的融资环境趋紧，另一方面是由于部分地方政府债务面临清理压力。

　　有利因素

　　一、估值水平处于历史低位

　　数据显示，目前沪深300的动态市盈率低于13倍，市场估值处于历史低估值区。该估值水平与1994年7月29日上证指数325点、2005年6月30日上证指数998.22点、2008年10月16日上证指数1664.93点的估值水平相当。

　　历史资料显示，沪深300的动态市盈率低于13倍在过去20年中只出现过3次，每次都迎来大幅上涨。当前恰好是第四次。业内人士认为，如此低估值水平，加上国内经济运行处于景气周期，A股市场正处于相对较好的投资区域。

　　分析人士指出，面对美国主权信用评级遭历史性下调及不佳的经济数据与欧债危机的蔓延，有投资者担心，A股会重蹈2008年全球金融危机时的覆辙。不过，此一时非彼一时，2008年初，上证综指仍在5000点上方踟蹰，当时整体A股的估值水平在40倍以上；但如今全部A股的估值水平仅为15倍。此时再一味地“恐慌”意义不大。

　　银河证券表示，2007 年以来，上市公司业绩与GDP 增速的相关性达到了80%，二季度GDP 增速地达到了9.5%，为中报业绩奠定了良好的基础。一季度上市公司净利润同比增速为25%，预计中报业绩增速可能在20%以上。良好的中报和较低的估值还是能给股指带来一定支撑。

　　二、力促长期资金入市“胎动”

　　证监会研究中心近日在有关媒体发表署名文章提出，当前相关部门要正确认识养老金制度变革与资本市场发展互动关系的重要性，并以美国401K计划为例，建议我国应不断完善税收优惠政策，大力推动企业年金发展。有分析人士指出，中国版401K计划推出条件已经成熟。

　　有关资料显示，美国自1978 年开始逐步推行401K 计划以来，其养老金的资产规模便在与股市形成的良性循环下迅猛增长，不但成为美国1978 至2000 年长达22 年大牛市的有力推手，其本身的资产规模年复合增长率高达9.2%，远超美国同期的年均通胀水平和固定债券收益率。美国的401K 计划在成立以来，不但有力的助推了美国的经济发展，同时又起到了改善民生的作用。

　　分析人士指出，虽然中国版“401K”计划这一制度近期迅速推出的可能性不大，但是从稳定资本市场的发展来看，这一制度是一定会推出来的，而这也将成为中国资本市场下一轮牛市的起点。

　　中金公司认为，推行“中国版401K”计划有着毋庸置疑的必要性和迫切需求。一方面“中国版401K”计划将极大改善社保资金的利用率，并有效减轻未来人口老龄化带来的社会保障压力。另一方面，该计划将使国内资本市场得到进一步发展，在长期资金的助推下，A 股市场真正发展为资金有效分配的平台，在总的社会融资中担当越来越重要的角色。

　　据有关机构的测算，一旦中国版“401K”制度实施，每年至少可为A 股市场提供2000-3000 亿元的增量资金，约为目前A 股市场可入市资金的1/4-1/3，将能有效解决A 股市场的资金压力。

　　战略谋定

　　不见兔子不撒鹰

　　近来多重利空因素笼罩在全球资本市场，经济二次探底以及新一轮金融危机的言论甚嚣尘上。国内经济虽然继续保持相对繁荣，但是也面临着通胀高企以及GDP增速回落等问题。对此，业内人士表示，在形势未明朗前，宜采取“不见兔子不撒鹰”的策略。

　　对于后市，长城证券表示，通胀整体回落幅度有限，政策依然维持紧缩，固定资产投资拉动边际效应递减，经济四季度回升乏力。在市场趋势方面，大盘短期仍将维持弱市震荡，建议投资者继续观望，等待跌出来的机会。

　　银河证券则指出，近期A股市场再次出现调整，投资者观望气氛甚浓。从中长期看，沪指2600-2700点的长期投资价值较为突出。但就短期而言，在国内政策继续收紧、外围市场不确定性增加的背景下，震荡将是短期市场的主要特征。

　　策略方面，长城证券则建议采用防御策略，等待不确定因素消化。在操作上，建议投资者遵循两条主线，一是遵循大消费防御策略，重点关注品牌中药、高端白酒以及区域商业连锁零售龙头企业；二是遵循小盘成长策略，把进攻作为最好的防御，选择业绩成长确定、增量资金介入的强势股波段操作。

　　具体操作上，业内资深人士建议不要频繁操作：“尽量低吸一些成交量持续放大的品种。毕竟，这一方面意味着短线资金持续涌入，股性有望被激活。另一方面，成交量持续放大品种的背后都可能隐含着市场广大参与者尚不清晰的利好预期。此类个股的短线活跃有望提振或带来短线投资机会。”

　　发自《投资快报》

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