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　　证券时报记者 成之

　　To be or not to be，步履蹒跚的股指已运行到了悬崖边上。方向选择成为市场焦点，向前一步或许是熊市再度降临A股。

　　从上证指数月K线图上看，自2007年10月上证指数创出6124点历史高点，股指在近4年里基本在一个大的收敛三角形里面运行。2008年10月创出的1664点低点和2010年7月创出的2319点低点的连线，形成了这个大收敛三角形的一条底边，目前，这条底边运行到了2700点附近。可以认为，这是近4年来的一条生命线。如果有效跌破这条生命线，也就意味着这轮调整并不仅仅是针对2319点以来的反弹，而是针对1664点的。那么，股指的下跌目标将指向1664点。而从形态上看，运行时间长达3年多的大三角形底边如确认被破，目标至少也会在2000点以下。不论从哪个角度看，如果上证指数8月收盘不能重回2700点上方，则生命线失守，上证指数很可能坠入悬崖。

　　那么，回过头从基本面看，当前是不是具备大跌的基础？如今的A股市场说是国民经济的晴雨表并不为过，不仅基本囊括了金融、资源、制造、消费等大型国有企业，近年众多中小型民营公司也纷纷跻身这个市场，可以说，牵一发而动全身，影响并不仅仅止于几千万股民。股市在经济中的位置越来越重要，相信管理层已有足够认识。如此说来，股市似乎是大跌不得的。

　　或许有着大跌不得的心理暗示，不少券商分析师认为，目前的A股市场虽然难以出现大的上涨行情，但往下的空间也不大。即便一直观点谨慎的申银万国证券研究所，也不认为上证指数下半年会跌到2000点以下去。而跌不下去的一个重要理由，不少分析师指出是目前的估值水平不管横向比较还是纵向比较，都处于A股的历史低位。

　　但深究估值水平低位徘徊，则可以发现两个问题。一是压低目前A股估值的主要是银行、地产和钢铁三大板块，而这三大板块目前都没有走强的理由，如银行有地方债、再融资的困扰，外资股东也纷纷在H股市场上大肆抛售。同时，尽管市盈率水平在历史低位，但四大国有商业银行的大股东却还没有增持的迹象，显然，低市盈率并不是增持的充分理由。第二个问题是，A股市场一贯有“过分”的传统，即便目前估值确实低，股价在市场上的表现也很可能过分下跌，甚至是最后一波杀跌。显然，低的估值也不是股价止跌的充分条件。如是观之，其实不管如今A股的估值是不是很低，都不是市场企稳的充分条件。

　　截至昨日收盘，上证指数已经连续13个交易日在5日均线下方运行，成交量也持续萎缩。近两个交易日股指显露出一点向上的冲动，但终究量能不济。To be or not to be，方向选择或许就在近几个交易日。很多时候由于信息的不对称，看似理性的分析显得苍白无力。那么，投资者还是耐心等待吧。对于投资者来说，不管是涨还是跌，有方向的行情总比纠结的行情好处理。

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