记者 王柄根

　　“7·23甬温线特别重大铁路事故”发生后，引发了各界对高铁超速发展的热议。高铁事故真实原因的查明还有待时日，而从“7·23事故”后的首个交易日——7月25日(周一)的股市行情走向来看，证券市场已对事故作出了及时的反应。当日市场暴跌的“领头羊”即为高铁概念相关个股，这使得任何将A 股市场“7·25暴跌”与“7·23事故”割裂关系的言论都显得苍白无力。

　　高铁事故对股市影响几何？这一问题的答案尽管难以量化，但我们仍试图从“直接”和“间接”的两条主线来寻找答案：其一；与高铁产业链直接相关的上市公司，它们的业务和发展受事故影响的程度；其二；事故在宏观层面上对固定资产投资等可能造成的影响。

　　高铁产业链上的公司

　　在“十一五”期间，铁路投资规模高达2.2万亿元，并由此形成了一个从基建到配件的产业链，形成了“高铁盛宴”。

　　围绕着高铁的建设及运营，目前国内A股上市公司与之密切联系的除了大部分投资者熟知的中国南车(601766)和中国北车(601299)外，还有多家与高铁密切相关的公司，这条“高铁产业链”其实并不算特别复杂，它的特征首先是以铁道部为核心，围绕着“铁老大”，多家公司提供设备和运营服务。

　　特征之二是产业链上的多家公司，对产业链本身的依存度有高低之分，部分生存在这条产业链上的公司对单一客户铁道部有着极高的依存度(见表一)，而也有部分公司尽管涉足高铁产业链，但业务对此并没有高依存度。

　　我们的统计发现，共有25家上市公司主营业务涉足高铁产业链。它们分别是：中国南车、中国北车、晋西车轴、中鼎股份、南方汇通、北方创业、太原重工、晋亿实业、华东数控、佳讯飞鸿、广电运通、新北洋、时代新材、东方雨虹、中国中铁、世纪瑞尔、回天胶业、中铁二局、中国铁建、隧道股份、宝胜股份、特锐德、鼎汉技术、博深工具、辉煌科技，业务层面包括从设备供应、铁路铺轨到机车维修等工作。

　　其中，中国南车、中国北车、辉煌科技、特锐德、鼎汉技术、佳讯飞鸿、世纪瑞尔，以及国电南自是对产业链具有较高依存度的公司。

　　主营业务对铁道部及高铁发展依存度极高的公司：

代码	公司	相关高铁业务	业绩对高铁产业依存度	2010年主要财务指标
601766	中国南车	动车组设备制造。今年6月4日，中国南车发布了业绩预增公告，2011年上半年公司业绩预增80%以上。同时南车还握有超过1000亿元的未完工订单，其中高速动车组订单就有700亿元。	高度依赖	营业收入649亿元，同比增长39.91%；净利润25.31亿元，同比增长50.85%
601299	中国北车	动车组设备制造。根据公告的相关订单情况，推测截至今年3月31日，中国北车在手订单达到1210亿元，其中动车组订单600亿元，占一半左右。	高度依赖	营业收入622亿元，同比增长53.5%；净利润19.09亿元，同比增长45%
2296	辉煌科技	铁道部指定企业、高铁信号监测系统和防灾安全系统的主承包商，其铁路信号微机监测系统、防灾系统和无线调车系统在高铁中都占据非常高的份额。	在上市前三年来自于国家铁路市场的营收占主营收入比例分别为76.35%、66.80%、77.42%。	2010年公司铁路通信信号行业的收入达2.44亿元，占主营收入的比例98%。
300001	特锐德	公司铁路营销网络已经全部覆盖全国18个铁路局。2010年全年，公司中标京沪线、哈大线、京石线、汉宜线、宁杭线、长吉线、厦深线等高速铁路客运专线项目。	在特锐德2010年上半年签订的重要合同中，与高铁或客运专线相关的订单就占74.4%。	公司2010年来自铁路系统的营业收入高达3.03亿元，同比增幅27.98%
300011	鼎汉技术	主营产品轨道交通智能电源系统约占到其营收总额的87%。	高度依赖	主营业务收入2.95亿元，同比增长20.37%；净利润6938万元，同比增长14.97%
300213	佳讯飞鸿	主营业务包括常规调度系列产品、应急指挥系列产品和铁路防灾安全监控系统产品三个大类，这些产品几乎覆盖了公司100%的主营收入。	高度依赖	营业收入2.83亿元，利润总额5512.51万元，分别较上年同期增长23%和30.6%
300150	世纪瑞尔	主营产品包括铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统等。	主营业务对“铁老大”的依赖度接近100%；	2010年营业收入2.34亿元，同比增长49.89%；净利润6342万元，同比增长50%
600268	国电南自	公司2010年同时实施的高铁项目有：京沪高铁济南段、哈大客运专线哈尔滨段、宁杭城际铁路、杭甬城际铁路、汉宜高速铁路等。京沪高铁先导段创造了486.1km的世界铁路运营试验最高速，国电南为此项目的电气设备供应商。	中度依赖	2010全年公司轨道交通自动化业务累计订货1.78亿元，实现营业收入1.69亿元。轨道交通自动化专业产品订货与上年相比大幅增长65.16%。

　　资料来源：根据公司公告及年报等整理

　　辉煌科技(002296)可以作为理解高铁产业链的一个样本进行观察：辉煌科技主营铁路通信信号，公司于2001年成立。在早期，辉煌科技只能算是一个小型公司，其最初注册资本仅有2300万元，发起人为9个自然人股东。

　　辉煌科技迎来发展机遇是在2006年，此时恰好是高铁开始进入规模建设的第二年。2006年，辉煌科技主营业务收入为9571万元。而2007 年—2010年则是辉煌科技真正辉煌的时期，公司营业收入至2010年已经达到2.50亿元，5年时间增长了1.6倍。净利润则从2006年的2344万元增加至8572万元，年复合增长率高达53%。

　　事实上，依托高铁的快速发展，能够从中获取业绩快速增长源泉的公司，也必然是主营产品较为单一，并对产业链有着高依存度的公司。这使得“高成长”与“高依存度”紧密联系，而一旦高铁发展“减速”，这些公司的高成长源泉也会有“断流”之忧。

　　预期难预期 不妨暂规避

　　记者在采访中了解到，在高铁事故发生后，各券商研究所对高铁未来发展的预期也存在着根本性的差异，即看好者与看空者各持己见，难以找到共同点。

　　平安证券认为，高铁事故或改变出行观念，减缓高铁进程——事故绝非简单的单个因素引起，而是一系列看似偶然的因素同时发生引起的。这说明高铁在车辆调度、信号、防灾、监控等诸多系统上存在着安全运行管理的系统漏洞，安全冗余度不足。相比于延误来说，民航在安全管理上明显具备更大的优势，高铁的安全性问题将改变旅客出行观念。短期内高铁分流航空的旅客将回流，在高铁系统安全未得到有效证实前，公商务旅客的出行选择将更多倾向于航空。

　　平安证券亦强调，此次事故使高铁对航空的短期分流减少，长期则将减缓未来高铁的建设进程，进而改变了高铁对航空影响的时间表，大大降低了高铁进一步提速和增加运能的机率。

　　华泰联合证券则是“力挺”派，并用“在曲折中继续前行”来描述中国高铁投资建设未来的路径：“此次事故不涉及高铁的核心技术问题。管理不善是主因，管理层后续会出台整顿处理措施，调整安全保障机制。这些措施短期内便能取得成效，对高铁长远发展无方向性影响。管理层再次下调高速铁路建设规划的可能性不大，中国高铁建设目标和进度会如期实现，高铁设备板块仍具有确定成长性和盈利能力。”

　　在事故原因尚未查明、政策态度难以明朗的背景下，各种预期都建立在并不完备的“推测”上，这使得各家之言只能成为投资时的一种参考，确定性的“预期”本身就难以预期。

　　更多的策略分析师则认为，在事态并不明晰的时候，从投资策略的角度上可采取较为保守的态度，以“君子不立危墙之下”的心态暂时规避对高铁产业链有着高依存度的公司不失为上策。

　　固定资产投资或减缓

　　在7月25日市场的大幅下挫中，领跌的除了高铁产业链相关个股外，包括钢铁、水泥、工程机械等一系列与高铁建设相关的上游行业也在市场的跌幅前列，市场除了担心高铁产业链相关设备公司会因事故直接受到影响外，更多的是担心由此引发的中长期高铁投资建设速度放缓，固定资产投资减速。

　　宏源证券指出，此次事故对于高铁的建设与运营将产生较大影响，高铁建设充满不确定性，如果最终事故的认定为设备故障，则后续高铁建设中的设备采购与招投标必然受到影响，各条高铁线路能否按时竣工并投入运营存在不确定性；高铁运营中，为了保证系统安全，铁道部近期采取的“降速降价”策略将维持更长时间，已经竣工的京沪高铁试验期限也有可能延长。

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