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　　长信基金 毛楠

　　基于投资“进攻”和“防守”性的区分，投资也有“左侧交易”及“右侧交易”的分化，顾名思义，“左侧交易”则是在对市场相对乐观的基础上，采取的比较积极的投资方式，而对应的则是相对悲观的防御性的投资。

　　分析当前市场，首先结合对未来的判断，如果通胀明确向下，经济增长堪忧，货币政策放松，流动性方向发生逆转，则市场价格可能早已上去，如果目前仍采取防御方式，则可能错过市场转向的机会。另外，通胀仍是未来一个季度或者半年最大的不确定因素，但展望明年，通胀向下的概率很大，左侧交易得势的时间可能也不会太长。同时，目前市场普遍认为趋势性机会在三季度产生的概率不大，那么如果没有趋势性机会，右侧交易的结果也不会理想。

　　从当前市场及行业的实际情况来看，目前市场已经跌到非常低的估值水平，如果判断继续下跌，除非出现经济大幅下滑的情况，但总体看概率不大。但即使假设成立，防御性应该首先体现在之前的阶段跌幅以及估值水平，而传统的防御性行业（食品饮料、商贸零售和医药）的防御性也具有阶段性。从目前角度看，商贸零售和医药的防御性在逐渐增加、食品饮料的防御性在逐渐弱化。

　　从目前估值的整体位置看，静态估值仅高于2008年，所以考虑行业选择时，应更注重行业的进攻性而不是防御性。由于是左侧交易，建议下跌时逐渐提高组合的进攻性。综合上述三方面的考虑，建议投资者可择机采取“左侧交易”策略，为下半年股市投资做好布局。