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　　西部证券 黄铮

　　昨日A股维持强势整理格局，午后保障房概念股的重新崛起，成为推动股指快速完成盘中整理的主要力量。股指基本平盘报收，个股涨跌各半，但成交有所萎缩。我们认为，在通胀压力未减及流动性收紧的背景下，市场的中期趋势尚难根本扭转，短线反弹也将出现一定波折。不过，超跌反弹的格局一经确立，股指仍有一定的反弹要求。

　　短线反弹空间有限

　　自上周后半周以来，股指维持强势，多数个股的补涨行情也在不断演绎。但从影响市场的宏观因素看，仍难以扭转中期不利局面。在去库存未见底、通胀压力未见顶的因素影响下，不论管理层对于通胀的可控性做出如何表态，政策调控都还没有出现根本改观的信号。

　　此前，6月汇丰PMI预览数据为50.1，预测6月官方PMI数据将继续下滑，显示工业生产并未摆脱快速下滑的趋势，仍将对市场中期趋势形成压制。另一方面，目前市场资金利率水平仍然处于相对高位，昨日公开市场新发一年期央票中标价格96.62元/百元，参考收益率3.4982%，再升9.63个基点，高出同期定存基准利率25个基点，显示短期资金面仍较紧张，且加息的概率依然不小。我们认为，在紧缩政策导向和短期流动性背景没有出现明显缓和之前，市场出现趋势性反转的概率不大。

　　同时，就短线来看，上市公司中期业绩的两极分化，或将导致反弹行情出现较大波动，个股行情出现分化。从已经公布的中报预告来看，较多公司的盈利增长预告修正了之前过于悲观的业绩下调预期，但中期业绩两极分化的特征依然较为明显。截至昨日的Wind统计数据显示，已公布中报预告的787家上市公司中，近七成上市公司业绩预增，预告净利润增长幅度超过50%的达到314家。但与此同时，也有近两成上市公司中期业绩出现不同程度的下滑，其中增减变动值超过-50%的家数有79家，其中多数为中小市值公司。虽然从3月以来中小板、创业板持续调整，动态市盈率从相对高点44.25倍、61.88倍(同期沪深300的动态市盈率较高点为17.39倍)，回落至昨日的35.6倍和43.8倍(同期沪深300为14.44倍)，中小市值品种的高估值泡沫在持续下跌中被不断挤兑，但盈利预期的下调风险并未完全释放。此外，近期超跌反弹要求的中小板指数，已经临近前期下跳缺口的敏感位置，压力明显增强。

　　我们认为，短线反弹虽然仍有可能延续，但波动幅度有望加大，而个股尤其是中小市值个股将出现明显分化。

　　热点主线有待明晰

　　从近几个交易日盘面观察，虽然热点不时涌现且轮番走强，但具有一定持续性的均是概念性板块，难以担当一轮中期反弹行情主线热点的重任。

　　近期市场热点主要有三类：一是超跌股；二是航母概念股；还有一个是水泥、建材、机械等保障房概念股。而从持续性最好的水泥板块来看，水泥指数短线涨幅已达16.83%，昨日部分个股已显露出主力资金流出的迹象，显示该热点的短期难以继续大幅走强。同时，观察最近五个交易日的Wind统计数据，不论反弹高度还是资金流入，概念性板块均明显强于主流行业。从反弹强度来看，通用航空指数、航母指数、水利水电建设指数、钢结构指数累积涨幅均超过了9%，而同期重型机械指数、银行指数、煤炭指数涨幅不过6.71%、3.83%和3.34%。再从资金流向方面观察，概念性的高端装备制造、央企重组、股权激励等板块近五日资金流入额均超过了14亿元，而同期主流行业中，仅机械行业净流入额超过14亿元，煤炭、银行近五日的资金流入额不过12.40亿元和10.92亿元。而从历史经验来看，题材股走强所能支撑的股指上行空间往往较为有限。

　　结合看，上证指数已经临近5月23日的长阴线下沿，短期压力较大，而以沪市周二不到1100亿元的成交水平，还需要一个必要的补量过程。此外，过分依赖题材股的热点主线有待改观，否则股指很难快速收复半年线，短线行情将进入波动期。