“这是最美好的时代，这是最糟糕的时代，我们面前无所不有，我们面前一无所有。”

　　尽管股市寒冬的终结尚处渺渺无期，但再融资市场却早已波涛澎湃。在通货膨胀加剧、货币政策收紧的宏观背景下，资金饥渴已经成为目前A股最严重的传染病毒。

　　随着年内第六次上调存款准备金率，银行间资金市场重陷高度紧张状态，资金价格全线飙升。随着银行贷款融资的财务成本陡然上升，资金饥渴的上市公司纷纷将融资眼光放向了资本市场。

　　根据WIND数据统计，自今年1月以来，共有277家上市公司涉及实行增发事项，其中16家公司采用配股方式，剩余261家公司采用定向增发方式。其中，新发布再融资计划的公司共有143家，相较去年同期的36家公司，同比增长超过3倍。

　　另一边，股指自4月中旬攀顶3000之后遭遇恐慌性下跌，至6月24日报收于2746.21点，已经累计下跌10.17%，而成交量亦随之出现大幅萎缩。

　　市场悲观情绪亦使市场资金不断离场观望。根据中登公司最新数据显示，6月前三周，参与交易A股账户数仅为1028万户、941.84万户和1032.06万户，连续下破1100万户的历史警戒位。

　　在资金面和股市双双羸弱的情况下，为成功从投资者“绵羊”身上割肉饮血，上市公司更不惜使出浑身解数参与到这场资金的博弈中来。

　　牵一发而动全身？

　　在银根一再紧缩和监管层对资本金充足率标准的不断提高下，此前许诺近期不会再进行增发融资的银行股集体出尔反尔，纷纷抛出大单融资计划，成为本轮融资的主力。

　　4月9日，三个月前才发行35亿元次级债券的北京银行，再抛出定向增发预案，拟向华泰汽车、中信证券、泰康人寿、恒天集团、南方资产、华能资本、力勤投资、西安开源、国开投和国投资本，以每股10.88元发售10.85亿股，募集资金总额不超过人民币118亿。

　　5月31日，招商银行股东大会通过了再融资方案，一年期间内可发行不超过已发行A股及/或H股各自总股数20%的新股，融资规模上限约为614亿元，为其后实施具体融资计划预留空间。

　　而一个月后的6月24日，中信银行也刊登配股发行公告，其将按每10股配售2.0股的比例向全体股东配售股票，配股价格为人民币3.33元/股，A股和H股配股比例相同，共计募集177亿元。

　　弱市情况下，银行股的不断抽血使得市场担忧情绪不断，而上述三家拟进行再融资的银行也在其后遭到市场资金抛弃。

　　5月以来，三家银行分别下跌14.37%、7.28%和13.26%。其中，北京银行6月24日收盘报收于10.13元，较其10.88元的增发价已经破发6.89%。

　　相较银行股融资后的股价走低，同样患上资金饥渴症的券商股的经历则要更加悲惨。

　　3月3日，申购前一日，长江证券盘中忽然遭遇惊险秒杀，一度跌破发行价的12.67元。此后，为了保证融资的顺利实施，长江证券不得不降低融资数量，将原计划增发的6亿股改变为2亿股，大幅缩水三分之二，而实际募集资金也由此前计划的76亿元减少到25.34亿元。

　　尽管如此，在网下机构申购中，仅申能集团财务有限公司和中银持续增长基金两家愿意掏钱“买单”，但其合计购买数额也仅为1600万股。

　　由此，在认购不足9000万股的情况下，承销机构东方证券最后还是拿出近14亿元现金包销超过1.1亿股，被迫成为长江证券的第六大股东。

　　而6月24日，长江证券收盘价仅为10.91元，参与增发的三家机构亦全线被套。

　　除上述影响较大的金融股外，从行业上看，在提出增发再融资需求的200多家公司中，以基础化工、医药生物等行业最多。

　　根据记者统计，从年初至今，基础化工行业共有20家公司计划再融资，而医药生物行业再融资公司数量也在10家以上。此外，交运行业和机械行业也分别有10家，电子元器件和计算机行业分别有8家。

　　从个股融资额度上看，上海汽车以286亿元的巨额融资额度高居榜首；中国重工拟再融资124亿元位列其次；而北京银行、中国北车、保利地产、中海油服等公司，拟再融资额度也超过了100亿元。

　　钱荒时代的“千谎百计”

　　在银根不断紧缩的钱荒年代，如何从市场低成本地顺利筹资成为了诸多资金链紧张的上市公司必须面对的问题。

　　由于股市一再震荡走低，以往上市公司最为青睐的定向增发纷纷遭到购买对象的拒绝，而中粮屯河、长江证券等先行者也在实际招股中遭到二级市场的无情砸盘。由此，强制性意味的配股成为了少数公司的融资新尝试。

　　6月18日，此前无任何预兆，也未发布停牌公告的祁连山忽然抛出配股方案，拟以截至4月30日的4.75亿股总股本为基数，向全体股东按每10股不超过3股配售股份，共计配售数量不超过14247万股。

　　本次募集总额合计不超过16.77亿元，其中4亿元用于偿还短期融资券，其余全部用于补充流动资金。

　　事实上，最近两年以来，祁连山一直都在进行再融资活动。

　　银河证券行业分析师洪亮表示，祁连山在2009年6月增发再融资7.19亿元的基础上，2011年3月通过北京银行发第一期一年期的融资券，募资4亿元，为公司的产能扩张提供资金支持。

　　然而，大笔融资背后，实际获得的收益却低于预期。

　　公开资料显示，祁连山前次再融资筹集的7.19亿元中，扣除发行费用2163.38万元后，募集资金净额为6.98亿元。

　　该笔资金用于投向陇南3000T/D新型干法水泥生产线、平凉4500KW余热电站和青海2500T/D 新型干法水泥生产线三大工程。

　　然而，在上述三个募集项目中，有两项的实际盈利并未达到预期。其中，陇南3000T/D 新型干法水泥生产线预期收益为6144万元/每年，但2010年仅产生收益2978.1万元；而平凉4500KW 余热电站工程预期收益为661万元/每年，而2010年也仅实现122.42万元。

　　对此，祁连山解释为，2010年上述两项目尚在试运行期，不能满负荷生产，预计2011年实际效益将达到或超过预期水平。

　　但公司一季度业绩却大幅低于市场预期，报告期内实现营业收入29.87亿元，同比微涨6.63%，但净利润仅实现4020.69万元，同比大幅降低44.95%。

　　申银万国指出，公司一季度0.09元的每股收益，低于此前对其的0.11元预期。而业绩下滑明显的原因在于吨盈利下降。其分析师王丝语认为，祁连山一季度销量略有上升，约在164万吨以上，但受到原燃材料价格上涨影响，产品成本升高，毛利率同比下降1.9%，仅为31.90%。

　　此外，利率上升、部分项目建成投产贷款利息停止资本化计入当期损益，导致公司财务费用率达到5.16%，三项费用率达到22.1%，同比分别上升2.4%、5.6%。

　　而在低于预期的业绩下，公司现金流亦表现糟糕。一季度，祁连山经营活动产生的现金流量净额为－2101.53万元，同比大幅下滑-131.61%。同期，公司应收账款达到3.05亿元，较去年的1.95亿元大幅攀升56.41%。

　　祁连山在一季报中解释道，受季节影响，货款回收减慢，影响了现金的流入；此外，原燃材料价格上升、原煤等紧缺材料的预付款采购，使经营性现金支付大幅增加，使现金流出幅度超过流入幅度，使经营活动产生的净现金流同比降低。

　　由于季报业绩低于预期，公司股价也随之一路走低。根据大智慧数据显示，从4月7日23.18元的期间最高价格至今，跌幅已经达到16.17%，而同期水泥板块则下跌8.40%。

　　在业绩、股价双双走低的情况下，公司配股方案一经推出就遭到了投资者的反对。

　　有投资者在股吧里表示：“弱市还要让股东配股，而且募集投向是去还债而不是扩大产能或者用于生产经营，对未来业绩并没有直接增利。”

　　“买股票又不是做慈善，谁愿意在通货膨胀这么厉害的时候出钱让公司还债？”有投资者向记者抱怨，“公司缺钱可以选择发行债券或者向大机构低价定向增发，为何偏要通过配股方式从投资者手中套钱。”

　　6月20日，祁连山股价大跌5.61%，成交量为14.89亿元，较前期明显扩大，资金出逃意味明显。

　　而随着最近一周水泥板块的不断反弹，公司股价亦随之回升，6月23、24两日，涨幅分别达到10%和4.29%。

　　“公司最近股价上涨背后，是水泥板块的周期性反弹。在下半年基建项目工程和保障房建设的需求下，市场对水泥公司下半年业绩增长较为看好。”北京一位私募人士告诉记者。

　　“公司基本面比较平稳，但一季度业绩低于预期，原材料价格的上涨使公司去年以来毛利率下滑明显。相对来说，我们更为看好估值相对较低、安全系数较高的东部水泥股。”一位行业分析师告诉记者。

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