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　　证券时报记者 黄兆隆

　　昨日，长江证券发布中期策略报告认为，尽管不能判断现在是否就是市场的绝对底部，但下半年的行情是相对乐观的，应该能看到比现在高很多的点位。不过，该研究所也指出，在当下到三季度初期仍需经历一个快速的经济下滑和小周期衰退的涅槃过程。

　　长江证券认为，目前处在滞胀的格局下，经济在三季度已经开始运行到了一个与价格同下的小周期衰退阶段。而从2000年以来中国的经济周期来看，市场的底部均出现在小周期衰退阶段，而在衰退之后所出现的股市行情也往往具备持续性。同时，从政策周期的角度来看，2000年以后的研究表明，财政和货币的政策组合对于宏观经济周期具有明显的跟随性，而每轮政策周期当中，货币政策的放松又是市场底部最敏感的因素。因此，只有当看到价格约束在小周期衰退中得以缓解，才可能看到货币政策环比上的放松，经济与价格最后一次回落也是行情重生的必须。

　　长江证券认为，在这个“涅槃”的过程中，对于“先破后立”的趋势判断，最重要的基础依旧是库存周期也就是这轮去库存行为可以得到完全的释放。而在这个过程中，政策的干扰最令人担忧。其实，在去年三季度的单季度库存同比上，就看到了一个季度的主动去库存行为，但是之后财政和货币短时间内的放松使得这次去库存被迫夭折。因此，如果再度出现一个政策短期突然放松的情况，那么行情可能会发生变化，可能仅仅够支持一个短期的反弹行情，而此后仍是并不乐观的走势。