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　　国泰君安：PMI数值好于市场预期

　　吕春杰：光从数据来看，这个月的PMI指数是52%，市场普遍预期是51.6%，可以说是略高于市场的预期，但是我们前期也一直强调，就是要更关注细向指数的变化情况，所以从本期来看，我们可以看到，包括原材料库存，包括购进价格指数，都出现了比较大幅度的下降，我们前期一直是反复强调，就是5月份的原材料库存会出现季节性的下降，这时候如果价格再继续下跌，那么就会导致企业去库存的情况，从目前看，正是发生这样一个情况，而且在6月和7月，就是我们的一个PMI指数都会出现季节性的走低，所以未来我们认为工业生产下滑的趋势，估计还将维持一段时间。

　　国泰君安：去库存化刚刚开始  

　　吕春杰：前期像大宗商品价格回落的时候，大家也在讨论，是不是中游的毛利率会有改善的过程，但是我们认为，首先大宗商品价格回落，会导致企业去库存，这时候就是会导致进一步加剧需求的下降，所以这时候，企业的利润会先下滑，然后再回升这样的过程。

　　吕春杰：市场的反应，我们觉得就是从过去看，就是去库存开始之后，有一个季度应该是快速去库存的过程，在这个过程中，市场也是会有一个，就是我们对市场也会有一个相对谨慎的态度，那么当然现在结合估值来看，现在大盘的估值也比较低，包括前期的一些比较大的蓝筹股的公司，管理层也开始在二级市场购买股票，但是与之形成鲜明对比是一些创业板和中小板解禁的规模依然非常强大，所以我们认为，特别是对中小市值的股票，还是保持比较谨慎的态度。

　　吕春杰：我们觉得二季报的时候一些企业的盈利可能会受到一定的影响。

　　黄永东：在5，6月份，能不能完成去库存的过程，或者还是需要更长的时间？

　　吕春杰：我们判断应该在一个季度左右，在这之后还要观察其他指标的进展情况。

　　黄永东：应该说三季度，我们可能适当的可以考虑一下，是不是会出现一些投资的机会。

　　吕春杰：对对，现在我们判断是可能在中报出来之后，可能会有一定的机会。

　　平安证券：PMI数据验证宏观经济阶段性回落

　　王韧：实际上我们认为，总体的PMI数据应该还是验证整个经济出现一个阶段性的小周期的回落的状态，这同市场之前的担忧是一致的，但问题在于，我们觉得整体来看，我们觉得整个经济从目前来看，它是一个阶段性的回落，而不是一个趋势性的下滑，另外我们觉得，就是从整体的大周期的运行来说，包括投资的需求，经济转型带来投资的需求，以及后续的消费升级带来的消费需求，对于整个最终需求依然会有一个保证，就是大周期上行这个趋势是没有改变的，短期是一个阶段性的回落，另外我们从现在，包括我们从现在市场来看，我们也看到，实际上很多在市场下跌过程中，很多的利好信息可能被投资者所忽视，包括我们看到前期出现的银监会对于中小企业贷款的扶持政策，可能逐步的出现，包括一些产业资本增持行为的出现，包括政府对于整个新兴产业发展的一个表态，我们觉得，从未来来看，这些信号可能经过一到两个月时间左右的催化，依然可能会保持一个比较好的，对市场产生比较正面的影响，所以我们总体来看，我们觉得现在短期可能延续一个震荡筑底的格局，但是我们还是坚定看好，6月底之后，三季度的市场行情，主持人。

　　平安证券：市场将逐步震荡筑底

　　王韧：其实我们觉得影响下半年市场的核心的变量，应该是政策，对于经济这一块，实际上就像我刚才说的，我们并不是过分的担心，关键问题在于，其实这轮的经济的景气度的回落，实际上我们看到，还是背后政策在全面紧缩所产生的滞后效果，但是我们对下半年整个政策预判，我们觉得，继续延续这种全面收紧的状态，从现在来看，概率不会特别的高，但是我们觉得不会全面的放松，但是它会采用中间阶段，采用结构性松动，结构性收紧的局面，松动的领域从我们预测来看，大概有几个，第一个我们觉得，整个的比如说中小企业的信贷这一块，我们觉得会逐步的予以放松，或者趋于合理化，另一方面我们觉得对于地方公共产品建设这一块，实际上政府可能也不会一直使用全面紧缩的状态，但是对于地产的政策，我们觉得可能调控依然会延续，这个是下半年依然收紧的变量，所以总体来看，我们觉得政策下半年来看，有望从全面收紧逐步转向一个结构性收紧的状态，主持人。

　　平安证券：市场资金会随市场企稳而回升

　　王韧：实际上我们觉得资金面本身它是一个被决定的变量，它本身一个先导的变量，所以从资金面近期的一个成交低迷的状态来看，我们觉得，一个方面，包括市场对于基本面，对于流动性这种担忧一直在起一个比较明显的压制作用，但是我们觉得，从A股市场的历史来看，在行情不好的时候，一般说是地量，地价，在行情不好的时候，在股价比较弱的时候，一般都会有一个比较明显的缩小，但是一旦市场企稳回升的时候，其实成交量又会随之出现一个活跃，这个跟市场资金的活跃度有关系，所以对于这个变量，我们觉得其实没有必要给予更多的一个担忧，反而是我们觉得，其实现在影响市场的核心的变量，还在于基本面什么时候开始出现一个比较明显的回落的信号，逐步的出现一个明显，另外一方面，看政策什么时候在全面收紧，转不转向结构性的收紧。   

　　王韧：实际上我们觉得，至少这个信号，就是中小企业的信贷，因为实际上全面收紧的状态下，造成一个非常大的影响就是，很多的中小企业出现借贷难的问题，这个问题，从现在的银监会最新的政策信号来看，它也开始逐步考虑这个问题，甚至考虑在商业银行的一个存贷比监管的范围下，对于中小企业的贷款，统一的口径给予一定的松动，从这个影响来看，我们觉得对市场的影响来看，对于中小市值的影响，对于中小市值成长股的影响应该是结构性，那些确定性成长的，由于受到政策的压制，或者是货币紧缩压制所产生巨大的压力的公司，我们觉得会逐步的企稳回升，但是有的我们觉得，原来过去预期炒的比较充分，而缺乏实际的估值支撑的板块，我们觉得这些公司，可能还会有一定较大的压力，它的分水岭我们觉得就是中报，中报业绩确定性高的公司，我们觉得在现在这个时点就可以逐步的布局，但是中报确定性低的公司，我们觉得现在还没有见到底部。