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　　东北证券 策略研究

　　市场已处于中期筑底阶段，2750点下方是市场悲观预期与投资者清盘止损操作的合力。当下投资者对待股市适宜采用相对积极而非相对悲观的情绪，操作上宜由趋势策略改为价值策略。

　　整体市场估值处于底部、沪深300市净率与1700点时也仅有5%左右距离，但伪成长股的存在使得市场估值分布结构还有一定修正空间。经济回落下上市公司业绩增速将有回落，悲观预期下2011年非银行上市公司业绩增速大致在8%、仍能保持一定的正增长。

　　伴随着6月公开市场到期资金规模增大以及央票操作节奏的调整，货币资金利率有所回落。(存款余额-准备金)/GDP目前为1.5倍、而2008年6月及12月时该指标值分别为1.36倍、1.48倍；预期5月CPI为5.3%左右、6月有望达全年高点后企稳回落；政策紧缩处于后期。新开账户数、融资金额等市场情绪指标显示行情有企稳好转迹象。

　　经济基本面角度看虽然经济回落、物价高位的组合短期难有改变，但由于政策调控的主动性、经济软着陆概率较大。

　　虽然国内外环境存在不确定性，但基于影响股市的经济基本面、流动性、估值与业绩三大组合在时间轴上有渐次改善的推断，则市场指数已处于筑底过程之中。即放在全年的角度看，当前位置是低位区域而非高位区域。就6月而言，市场有望以2750点一线震荡整固的形式演绎中期筑底行情。换句话说，如果2008年1664点时遍地黄金、2010年2319点时是白银时代，那么当下市场至少是青铜时代、但绝非黑铁时代，投资机会正在逐步呈现。

　　 关注两大纠偏性机会。即，首先，逢低配置于产业资本增持以及国际视野之横向比较和A股历史之纵向估值比较下的低估值板块(金融、采掘、钢铁、交通运输等) ；其次，布局于国民经济失衡领域之纠偏性机会(保障房建设、水利建设、能源建设、新兴产业建设)、以基建和设备为主。考虑到经济回落以及估值分布的结构性背离，风格上先价值后成长。

　　 重点个股：民生银行、中信证券、八一钢铁、神火股份，正泰电器、东方电气、中联重科、山推股份、北新建材、新都化工等。