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　　⊙记者 张欢 周翀 ○编辑 朱绍勇

　　国际股市的反弹并没能提振A股脆弱的信心。昨日沪指高开低走，继续延续近期低迷走势。虽然有券商指出， A股目前整体估值过低，随时可能实现反转。但也有部分券商认为，短期A股继续震荡探底的可能性较大，投资者应谨慎把握市场动态，坚持低估值投资原则。

　　华融证券近日发布研究报告指出，在国际市场大幅震荡之后，市场陷入了迷茫之中，消极的市场情绪近期难以恢复。目前，海外及国内的宏观环境和政策环境并不支持A股向上突破，短期市场向下震荡探底的可能性较大。

　　华融证券指出，前期市场的分析逻辑多数是自上而下，首先判断宏观经济的状态以及未来趋势，然后判断政策取向，最后结合流动性、估值、行业景气度等情况对市场作出判断，但目前这一分析过程似乎正面临挑战。

　　从宏观层面上看，三大需求都没有出现持续疲软的迹象，在发电量没有出现明显下降的情况下，全国电荒蔓延，似乎只能用旺盛的工业生产来解释。日益忙碌的物流、煤价的上涨似乎都在暗示宏观经济仍十分强劲，在这种经济状态下，适度的政策收缩也顺理成章。与一个月前相比，宏观经济、政策走向等宏观变量似乎并没有发生明显的变化，但市场的疑虑似乎有所加重，在从宏观上看不到担忧产生原因的情况下，市场下跌更可能来自对微观企业经营业绩预期转弱，或者对中观行业景气度预期转弱的担忧，因此对于市场走势判断也要更多围绕未来行业景气及企业业绩进行。

　　华融证券表示，由于近期市场关注焦点集中于输入性通胀因素的困扰，因而市场投资者目光更多投向国际大宗商品市场的波动，尤其是对石油价格的波动，显得更加敏感。表面上看，由于石油价格涨落与煤炭等资源股涨落高度相关，从而影响股市涨落，实质是石油价格涨落与大多数上市公司效益呈现负相关关系，即石油价格回落，有利成本下降，反之亦然。因而，近期股指下跌与油价重新高企有着密切关系。

　　其次，挥之不去的加息担忧继续困扰市场做多情绪。一是部分重量级经济人物认为，目前仍有0.75%的加息空间，今年至少加息 3-4 次，势必影响市场投资者情绪。此外，北方旱情刚有缓解，南方旱情又起，此次南方旱情是1961年以来最严重的旱情，这不免引发市场对于粮食生产的进一步担忧，进而加剧国内通胀压力继续上升的担忧。因此，市场在上述负面驱动因素困扰下，选择继续向下探底的概率较大。

　　在投资策略上，华融证券建议获利了结受国际影响较大的个股，总体坚持低估值原则，建议关注银行、电力等低估值板块，题材股方面则关注水利水电、重组股等。