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　　一周回顾：A股微跌

　　上证指数和沪深300周涨幅分别为-0.4%和-0.2%。

　　M1能判断股市的底部吗？

　　根据M1难定股市的高点和低点。(1)股市与M1的关系在减弱。上次A股的顶点出现在2009年7月份，但是M1见高点在2010年1月。这次是4月份M1出现12.9%的增速低点，但是股市并不是在趋势性的下跌中。(2)但是不可否认M1与股市的关系在2007年前能决定高点和低点。随后到2009年初到7月的反弹市场关心的是贷款的增加。到今年更多关注货币市场利率的变化，我们也曾在报告中较早使用这一指标来判断过市场。(3)我们发现M1与估值的起伏比较一致。这个比M1来判断指数更合适一些。

　　从估值的角度来说，市场具有投资价值，目前的估值水平接近2010年6月和2011年1月的水平，以及2005年的低点水平。从过去的经验来看，(1)M1与估值同时见底，出现趋势上涨的可能性更大。(2)如果M1没有见底，估值会主导特定时期的反弹。如2010年6月上证综指滚动的估值16倍，沪深300估值16倍，处于底部。2011年1月上证综指的估值在16倍，沪深300指数的估值在17倍。

　　经验表明调控政策对M1的影响起主导作用。央行进行调控(如提存款准备金率)，M1增速反向回落。另一方面调控受到基础货币的影响。从2004年和2008年的调控来看，最后都是看到基础货币的增速出现明显的回落才看到存款准备金率调整的结束，目前基础货币的增速还没有出现回调，从这个角度看还有可能调存款准备金率。

　　周末陆家嘴金融论坛传出两则消息一喜一忧，一是社保资金入市，二是国际板推出的时间临近了。从中小板公司2004年6月25日挂牌，2009年10月30日迎来创业板，从大方向看基本上都处于震荡市，短看影响不大，中期看偏空。

　　对于市场趋势的判断，我们认为市场处于震荡市，不必过分悲观。一是A股现估值底，如同2005年的低点，但是比2008年低点稍高。二是股市政策底还不能确定。出现趋势性上涨还需要流动性，这取决于政策底。

　　股市又见估值底，政策底需等待

　　在行业配臵上，我们继续建议以电力、部分化工、建材、煤炭等为主。从中期的角度，依然看好制造业为主的机械行业。短期也关注一些估值低的消费类板块如家电。

　　市场风险提示

　　需要提示投资者的是，关注欧债危机对市场的影响。