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　　⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

　　受国家统计局公布4月份经济数据的影响，周三两市大盘未能延续“四连阳”的反弹格局，走出了震荡回落的走势，日K线收出一根阴十字星。沪综指再度回落至半年线下方，成交量也未有明显放大，显示市场情绪依旧谨慎，盘中追涨做多意愿不强。盘面显示，周二盘中的强势股稀土永磁、煤炭、电力、有色、金融等权重股悉数调整，而纺织机械、水泥、造纸等板块走势相对较强。

　　基本面风险仍未释放

　　本周进入数据和政策的敏感期，市场瞩目的4月经济数据出炉。4月CPI同比增长5.3%，数据略高于预期；广义货币(M2)余额比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点，货币持续收缩仍明显。4月经济数据显示控制通胀仍需努力，引发市场对后市政策紧缩忧虑，指数应声回落。同时，从4月进出口数据看，出口增长和贸易顺差增加，以及伴随外储增加和热钱流入，增加了国内的通胀压力，这也增加了政策调控的必要性。

　　制约目前市场的主要因素依旧是通胀预期的不明朗，通胀压力最高峰尚未到来，成为市场一致预期。在此背景下，政策紧缩手段难以松动，且紧缩力度可能高于一季度，短期需警惕上调准备金率的风险。一季报披露结束后，上市公司净利润环比增速的下滑，以及较为普遍的高存货和低现金流的特征，已成为市场新的担忧。较大的通胀压力，再加上财务费用的增加和劳动力成本的上升、原材料成本上涨及人民币升值等因素，上市公司的盈利预期面临继续下调的压力，也将不断压低市场估值水平。由于政策紧缩效果开始逐步显现，二季度国内需求回落的趋势比较清晰。通胀和紧缩调控累积效应下，未来经济增长和上市公司盈利继续回落的概率较大。随着市场的运行趋势转向业绩，政策的进一步收紧、上市公司盈利的下滑，均催生了投资者的避险情绪。

　　热点转换过快

　　尽管大盘出现“四连阳”的反弹，但是盘中热点的持续性很差，基本都是“一日游”行情，难以形成持续的赚钱效应。进入5月，国际大宗商品价格剧烈波动，也波及A股市场的相关板块和个股，其中资源类板块成为市场的重灾区，石油化工、有色、煤炭等遭遇重创。周二，受国际原油期货和大宗商品的大幅反弹，化工、煤炭、有色、金融等板块强势反弹，周三均出现不同程度回落。笔者认为，在我国调控担忧加剧，美国经济增速放缓和欧债危机升温的背景下，有色、石油、煤炭等资源股短期内调整压力尚未完全释放，需要继续维持防御性策略。

　　从近几日盘中来看，题材股相对比较活跃，如由电力供应紧张带来的电力股的短期交易性机会，受益于“电荒”题材，西昌电力、明星电力、上海电力等短期均有一定涨幅。还有，人民币升值的主题，第三轮中美经济与战略对话给予人民币升值的动力，其中航空、造纸行业将明显受益于人民币升值。周三，以青山纸业为代表的造纸板块走势较强。由于未来经济的政策的较大不确定性，在此背景下，投资者可适当参与部分题材股的操作，把握波段操作的原则。

　　在经济、盈利和资金面因素未出现改善之前，5月行情中，大多数股票不会有什么大的作为，市场将会处在一个横盘震荡的阶段，指数的波动空间不大。投资者在操作上应严格控制仓位，谨慎对待反弹。

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