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　　桂浩明(专栏)

　　申万研究所市场研究总监

　　熟悉股市的人都知道，但凡基金的仓位大幅度上升，譬如超过88%以后，往往这个时候股市就快要见顶了。于是，人们也就把基金仓位达到88%作为一道投资的警戒线，所谓的“88魔咒”也就是这样来的。

　　今年4月份开始的时候，股市出现过一波上涨。当时，经过有关研究机构的测算，基金仓位已经超过了88%。这次难道“88魔咒”失灵了？其实，在这个时候基金的操作主要是集中在调整持股结构上。

　　去年年底的时候，基金普遍看好的还是“大消费”、“高增长”这两个题材，但是到了今年一季度，市场上却并非这类股票领涨。因此，不少基金因为受制于业绩排名的压力，不得已顺应这种市场结构的变化，进行较大规模的换仓，即从具有题材的中小市值股票中撤出，转而进入估值较低的大市值股票上去。于是，也就造就了在基金换仓的同时，股指却还能够有所上涨的局面。

　　但由于此刻资金还在不断地从中小市值股票中流出，这就必然会导致大盘的下跌。事实上，进入4月中旬以后，部分基金已经不那么敢继续追涨大市值股票了，但与此同时它们在中小市值股票上的减仓动作则还在加紧进行，这样一来一方面是大市值股票的涨幅收窄，乃至不时还出现下跌，另外一方面则是中小市值股票因为抛盘众多而加速下行。于是，也就有了4月下旬的持续下跌。

　　应该说，在这个时候，“88魔咒”是开始“显灵”了。最近一些研究机构的测算表明，到4月底的时候，基金仓位已经下降到80%以下。这就再次证明，当基金处于高仓位时，股市的确是很容易下跌的。同时，人们也看到了，这次股市的下跌，特别是中小市值股票的大幅度下跌，基金是起到了很大的作用。不少跌幅很大的中小市值股票，都是基金的重仓股。也因为这些股票是由基金掌控，基金作为一个管理者而非这些股票的最终持有人，所以才能够下这样的狠手，以压低价格猛抛的手法清仓出局。

　　要知道，如果这段时间基金仓位要下降10个百分点的话，那意味着至少要卖掉2000亿元市值的股票。有些人很惊奇，为什么4月下旬并没有什么利空，股市却跌得这么惨？其中的一个重要推手就是基金的减仓操作。在这里，大家是深刻领教到了“88魔咒”的威力。

　　现在，测算下来的基金仓位还是高于70%的，所以不能认为现在股市已经见底，大盘在近日的继续下跌也是一点不奇怪的。但是，毕竟“88魔咒”已成过去，在这个层面上投资者对后市似乎也就不必过于悲观。