发行价过高、业绩与预期不符招致机构抛售

　　本报记者 苏江 上海报道

　　4月25日，一季报“业绩地雷”再次成为引爆创业板个股下跌的推动力量。

　　上周末，公布一季报的创业板公司中有超过10家表示今年第一季度利润同比下滑，其中的安居宝(300155.SZ)和科泰电源(300152.SZ)净利同比降幅达77.2%和76.89%。

　　受此影响，包括雷曼广电(600162.SZ)和安居宝在内的6只创业板个股跌停，跌幅超过5%的达35家，创业板综指暴跌2.7%。腾邦国际(300178.SZ)、天立环保(300156.SZ)和数字政通(300075.SZ)等近半数创业板公司股价创上市以来新低。

　　25日，代表200家左右的创业板综指收于961点，距今年1月25日创下的低点951点仅一步之遥；而上证指数当日下跌1.51%后收于2964点，较1月25日低点2661点涨303点，上扬11.39%；中小板综指当日的7025点较1月25日的6363点上涨约10.4%。

　　业内人士告诉记者，创业板指数落后的原因有二，一是创业板公司发行价过高导致创业板综指基数过高；二是随着年报和一季报陆续发布，尤其是后者利润同比下滑和业绩低于市场预期，使得不少投资者选择用脚投票。

　　“业绩地雷”频频引爆

　　25日，上市3个多月的安居宝公布一季报，这家从事楼宇对讲系统的公司今年1-3月仅录得305.21万元净利润，同比骤降77.2%。

　　实际上，该股上市首日即跌破49元发行价。3月29日推出的2010年年报披露，分配预案为10转增15股派8元。虽然股价一度冲至50.87元，然而季度同比大幅下滑让其股价再次破发，4月25日跌停，股价收于40.82元。

　　当日同样以跌停报收的创业板公司还包括雷曼光电、建新股份(300107.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)、世纪鼎利(300050.SZ)和瑞普生物(300119.SZ)。

　　其中，前三家公司一季度净利润分别同比下滑38.23%、11.41%和34.01%；瑞普生物和世纪鼎利则分别处于10转增10股除权后的第1个和第二个交易日，足见高送转方案难以掩盖创业板泡沫。

　　事实上，25日公布一季报的创业板公司，不少是今年1-3月份业绩下滑的。其中，从事通信产品的科泰电源下滑76.89%，长城集团(300089.SZ)和腾邦国际降幅分别达26.81%和24.67%；上述三家公司和一季度净利缩水10.96%的新开源(300109.SZ)，股价均已破发且创下上市以来新低。

　　部分创业板公司甚至出现2010年年报和2011年季报连续下降的情形。

　　号称国内最大的水性油墨生产企业的天龙集团(300063.SZ)，去年3月26日登陆创业板，上市不到两个月股价即跌破28.8元的发行价。

　　今年3月29日，天龙集团称2010年净利润为2571.7万元，同比下降29.45%，成为创业板公司中鲜有的未送股和转增股者，该股当即暴跌7.49%。

　　4月18日，天龙集团又预计今年1-3月净利润同比下降71.85%-65.91%。导致其股价再次下跌，从年报公布日至今，股价累计下跌17.88%，并创上市以来新低21.45元。

　　事实上，这轮创业板公司股价下跌并非仅限于业绩下滑者。

　　去年净利润增长76.54%和今年一季度净利增长25.32%的汤臣倍健(300146.SZ)，也遭到抛售。这家从事保健品业务的公司曾以110元傲居创业板公司发行价之首，但4月19日已破发。去年四月底上市的国民技术(300077.SZ)从183.77元跌至93.15元，不到一年几近腰斩。

　　背后两大因素

　　去年12月份下旬至今年1月下旬，创业板综指走势与主板和中小板指数同步。业内人士指出，其下跌很大程度来自沪深股市整体下跌的影响。

　　但数据显示，今年1月25日至今的3个月，上证综指和深圳成指分别上涨11.39和9.94%，中小板综指涨幅约10.4%，而创业板综指冲高回落至低点附近。上述业内人士认为，创业板综指的反常表现显然是其他因素所致。

　　创业板综指为何背离A股大盘走势呢？记者调查发现，创业板发行价过高和近期公布低于预期的业绩增长，是两个重要因素。

　　根据财汇资讯提供的数据，2009年创业板开闸以来，创业板平均发行市盈率约68.28倍。

　　2009年发行的42家创业板公司平均发行市盈率约61.16倍，2010年110多家创业公司平均发行市盈率升至约70倍。

　　创业板综指背离真相

　　今年1月，创业板市盈率泡沫被吹至最大——当月21家公司的平均发行市盈率达82.78倍。其中，新研股份(300159。SZ)达150倍；雷曼广电为131倍，该股因一季度业绩下滑38.23%于4月25日跌停报收。

　　在此背景下，高发行市盈率推动创业板公司畸高发行价，即便二级市场表现不如2009年疯狂，但创业板次新股的股价依然“高高在上”，这在一定程度推高了创业板综指的基数。

　　所幸的是，今年2月以来，创业板发行市盈率逐渐回落。数据显示，2月和3月的发行市盈率平均水平为64.6倍和63.62倍，4月份发行的12家创业板公司平均发行市盈率首次回落至60倍以下，58.64倍。其中，森远股份(300210.SZ)为46.81倍，恒顺电气(300208.SZ)为46.64倍。

　　另一方面，4月陆续公布的创业板公司一季报显示，10多家公司一季报净利润同比下滑，其中三四成净利同比增幅低于30%。如此表现显然低于市场预期。

　　频频触发的业绩地雷使创业板公司成为市场资金避之不及的板块，即便不少在上市后推出10转增10股的高分配预案，但股价依然一路下跌。

　　上市之初被机构看好的国民技术，3月15日虽推出10转增10股送5股派5元的优厚分配预案，但其股价却从127.39元跌至93.15元，跌幅达26.88%，92.98元的历史新低距其发行价87.5元一步之遥。

　　此外，一季度业绩下滑19.59%的荃银高科(300087.SZ)，股价在去年12月初创81元新高后，今年开始遭到机构抛售。

　　记者对比财报发现，截至去年12月底，荃银高科前十大股东中，华宝兴业收益增长基金等9家机构合计持有流通股约530万股，及至今年3月底，前十大股东中的9家机构合计持筹仅余200万股。

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