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　　(中国银河证券研究部 策略小组)

　　上周在国内外较多负面因素的影响下，A股市场弱势震荡，电力、航空、造纸、黄金等出现出色，部分中小盘股以及前期强势股分化严重。本周是五一节前最后一周，也是年报和一季报披露的最后一周，大盘休整、个股分化或将是本周的主要特征，但我们认为，目前的休整是为了积蓄上升的力量，下行空间有限，一季报表现出色的白酒、工程机械、家电以及黄金、人民币升值受益的航空、造纸或有较好表现。

　　目前市场的相对弱势，一是市场自身具有消化获利盘的要求，二是受基金高仓位与调整仓位的限制。从3月中旬以来市场在以银行为代表的大盘蓝筹股带领下连续上涨，累计了一定的获利盘，部分投资者在经济和政策预期不太明朗的情况下有锁定收益的内在要求。另外，基金较高的仓位限制了操作的灵活性，客观上也需要适当降低仓位。根据测算，目前基金仓位处于历史较高水平，由于资金流入不明显，只好降低仓位增加策略灵活性。

　　尽管中长期通胀形势复杂，但短期内蔬菜价格下降有助于缓解通胀压力。由于国际大宗商品价格高位运行，石油、有色金属短期内并不具备趋势性下跌的可能性，因此从较长时间看通胀形势比较复杂。但是，国内蔬菜价格近期下降明显，有助于缓解通胀压力。山东、河南等省出现芹菜、白菜几分钱一斤还乏人问津的现象，商务部监测国内蔬菜价格快速下降，这有助于我国通胀压力的缓解。预计4月份CPI环比下降、同比增速也会下降，这将会抑制短期震荡的空间。

　　黄金、人民币升值概念股和季报业绩超预期的股票如白酒、工程机械、家电等或成为本周的主要投资机会，规避季报业绩大幅下降或低于预期的股票。

　　黄金的强势主要是由于投资者对国际货币体系的信任度下降和规避通胀风险。自从金融危机以来黄金的金融属性发挥得淋漓尽致，其根本原因就是由于国际货币体系处于重构之中，无论是普通投资者还是各国央行普遍购买黄金，作为主要储备货币的美元、欧元和日元都有各自的问题，美元受制于国家债务高企，欧元受制于主权债务危机，日元贬值的需求也很强烈，作为信用货币的对立面，黄金体现出了自身的优势，在一片质疑声中站上了1500美元大关。在资产注入和金价上涨的推动下，黄金股可以看好。

　　人民币升值有国际资金流入的被动要求，也有升值帮助化解通胀、调整经济结构的主动要求，因此，近期人民币升值速度显著加快。航空、造纸作为人民币升值最受益的两大板块，值得投资者关注。

　　一季报业绩可能成为本周投资机会和风险的主要来源。工程机械、白酒、家电等行业一季度业绩超预期的可能性较大，投资者可以关注。钢铁、电力、化工、水泥等行业都是前几年产能被严格控制，目前供求关系明显改善的行业，在水泥、化工股价表现之后，钢铁、电力业正受到市场追捧。中小盘股票将因业绩表现的不同而严重分化，被寄予很高期望但一季度业绩落空的股票或将成为本周的主要风险来源，相反，那些真正优质的业绩高增长股票将重新成为市场关注的对象。