张勇 赵娟

　　不断轮换的热点、持续调仓的机构和观点迥异的研究报告，4月中旬的股市在各种情绪的影响下显得躁动不安。

　　此刻的A股市场，正经历着以往鲜见的大范围分歧：反向调仓甚至满仓、空仓并存；上至宏观、下至微观，研究机构的观点都大相径庭。“很多看多或者看空的观点都有些牵强，”上海某大型私募基金负责人表示，“或许他们并没有错，问题出在目前的经济情况面临非常复杂的局面。”

　　本报采访发现，机构们对于货币紧缩政策的判断差别最大，这也决定了其在多空阵营和仓位轻重上的选择，而即使相当多的股票接连涨停，市场的分歧还是让“底气不足”的上证综指在刚刚站上3000点后就遭遇4月19日的大跌。

　　更为关键的是，无论A股市场怎样折腾，在寻找去向的场外资金眼里，股市依然缺乏足够的吸引力。研究显示，股市存量资金半年内几乎没有增加，仿佛陷入了一个流动性的“沼泽”。

　　反向调仓

　　4月19日，上证综指在上涨了近150点之后忽然掉头向下，下跌1.9%，回落到3000点以下。煤炭、券商、保险、有色、水泥等在前期涨幅居前的板块领跌市场，这令许多之前持乐观态度的机构改变了主意。

　　“这次下跌的源头可能是受外盘的影响，但在我们看来，标普调降美国评级前景可以看成是黑天鹅事件的出现，这或许将改变许多人的预期。”兴业证券策略研究员张忆东认为，这让许多人重新回到谨慎的心态中。

　　而对影响A股走势的判断最为不同的在于，货币政策的紧缩到底处于怎样的阶段。信达证券研发中心策略研究员黄祥斌(微博 专栏)在4月18日发布题为“正在步入尾声的紧缩预期”的报告，而申银万国研究所的研究员李筱璇则在4月21日的报告中直言，“紧缩未到尾声，调控之下难现大行情”。

　　国泰君安资产管理公司的一位副总告诉本报，就在这几天，身边的机构看多看空的都不少，“几乎是一半对一半，这很少见，但的确是事实，而且操作也印证了各自的观点。”就在本周，同样在上海的两家管理规模都在数十亿元的私募负责人选择了完全相反的股票仓位：一家轻仓，而另一家则选择了满仓。

　　正如上述两家私募基金截然相反的仓位选择一样，券商自营、资管和私募基金这些没有仓位限制的机构出现了差距非常显著的不同，空仓及满仓等极端现象都同时存在。

　　在股票品种的选择上，机构之间也有着不同的方向。北京一位基金公司研究员称，“最近基金已经开始调仓，从周期性股票转向成长性个股，因此机械、煤炭等前期涨幅较好的周期行业开始出现调整，中小盘个股则再度上涨。”

　　但与此不同的是，东北证券金融与产业研究所策略部经理冯志远依然对周期行业股票保持了乐观，“即使是在4月19日下跌之后，周期性行业的股票依然比大盘强势，化工板块更是持续走高，这种赚钱不赚指数的情况难道不好吗？！”

　　而更多人选择了观望，“目前场内资金分歧较大，”申银万国的李筱璇说，现在多空都比较谨慎，热点的快速轮换也只是场内资金腾挪的结果，在没有大规模的场外资金进场的情况下，以目前的量能很难推动大盘权重股大幅上行。

　　场外资金徘徊

　　“如果跳出A股市场再回头研究，其实现在股市来回折腾不上去就是没有新资金进场。”上述国泰君安资管副总称，从宏观层面来说，国家其实是希望资金向股市流动的，这也是很多人对长期保持乐观的一个重要原因。

　　今年以来，社会融资总量概念的提出让市场对股市的长期趋势抱有乐观的态度，因为扩大直接融资比例无疑是将利好股市的。

　　安信证券在进行“草根”调研时发现，因地产调控而被挤出的炒房资金已经有部分开始买股票和购买私募产品，一些券商营业部的老总们也证实了这种情况。温州某证券营业部总经理表示，“近几个月陆续会有一些个人投资者开户做股票，他们的资金规模很可观，平均在两三千万。”

　　但申银万国的月度资金报告显示，A股二级市场资金在1.4万亿上下已经连续盘整6个月。总体资金面一直无大的改善和恶化，就仿佛陷入了一个流动性的“沼泽”。

　　更有甚者，申银万国证券研究所提云涛研究发现，虽然截至4月15日，估计股市二级市场资金近14300亿元，略有增加，但最新市值资金比为6.64，市场资金面实际上是呈现较大压力的局面。

　　带着逐利本性的场外资金在寻找去向的同时，也在判断着未显现赚钱效应的股市的未来。而与股市有着必然联系的经济情况，却存在许多让人琢磨不透的地方，这或许也是场外资金持续徘徊的原因。

　　对于目前经济存在的风险，海通证券研究所策略高级分析师陈瑞明表示，虽然一季度GDP　9.7%同比显示了高增长，但这背后却是逻辑的矛盾、历史规律的失效，以及“宏观－微观”之间、“行业－行业”之间数据的不一致。

　　这让资金看不明白，同时其他领域的赚钱效应远高于股市，也造成场外资金依然没有进入股市的局面。

　　不过，所有人又觉得这种情况将会改变，因为从历史规律而言，A股多空双方僵持不下的局面不会维持太长时间，只是突破点在哪里，在何时突破，或许只能等待时间来解答。

　　来源：经济观察网

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