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　　桂浩明(专栏)

　　在上周股指站稳3000点以后，投资者普遍对后市表现得比较乐观，正是在这种情绪的影响下，本周大盘冲高到了3062点。但这种向上拓展的势头没有能够保持到周末收盘。无疑，周五公布的宏观经济数据对此起到了一定的作用。

　　国家统计局公布的数据显示，3月份CPI同比涨幅为5.4%，一季度GDP的增幅是9.7%。这组数据应该说基本符合预期，但由此引发的市场反应却比较复杂。这是因为CPI涨幅创出了本轮通胀以来的新高，在国家已经采取了大量措施的情况下，通胀水平仍然居高不下，充分表明其压力很大。反过来也提示出，宏观调控还远远没有到可以放松的程度，现在只会加强而不可能放松。特别是GDP的增幅为9.7%，表明经济运行仍然很强劲，因此现在强化调控并不需要太顾忌是否会导致经济减速过快的问题。

　　于是，在相关信息公布以后，人们一方面为数据基本在预期中而松了口气，同时则开始担心调控会不会升级。几个月来，央行基本上每个月都提高一次准备金率，每两个月提高一次利率。在4月初的时候，已经提高了利率，估计马上就会提高准备金率。鉴于这样的数据组合，结合外汇占款回升等实际情况，现在人们担心的是提高的幅度会不会超过50个基点。也就是因为存在这样的担忧，股市在周五出现了一定的震荡，股指从3062点一度快速下跌到3020点。后来在权重股的带动下有所反弹，但无法逾越前面的高点。显然，投资者对后市的态度，已经从上周末时的比较乐观，开始变为偏于谨慎了。

　　不过，即便股指有所波动，但应该说总体趋势倒也并没有改变。进入4月份，股指实际上是上了一个台阶，开始在3000点以上运行。此时，人们对通胀与经济减速是有预期的，在股市操作上也充分考虑了这样的因素。当然，这次数据的公布，又强化了这种预期，市场走势也多少会受到一些影响。但是，不管接下去的调控如何进行，升息总是每升一次就向预期的目标靠近一步，准备金率也总是每提高一次，以后提高的空间也就小一点。

　　同时，大家也注意到，3月份CPI涨幅的高企，其中有3.4个百分点是由于翘尾因素。到了6月份以后这个因素会逐渐减退，这样届时CPI的涨幅就会下来。在这个意义上，现在也许是一个最为严峻的时候，但恐怕过不了多久，情况会开始慢慢好转。而股市自然会对未来可能的好转提前作出反应。4月份以来股市之所以有所上涨，主要原因也就在这里。

　　现在，因为数据等方面的因素，股指的表现不如想象那样强劲，显得有点平淡，但这里不过是在对前期的上涨作出某种消化，在进一步夯实基础。如果下周没有超出预期的利空出现，那么大盘还是会提升其上涨力度的。在本周，3050点构成了比较大的阻力，但在下周，这种状况有可能被改变，对行情构成压力的，可能就是3080点了。换言之，本周股市较为平淡的表现，下周有望得到改变。

　　顺便提一下，本周市场热点出现了多元化的态势，而大盘蓝筹股在关键时刻的支撑作用还是很突出的。下周，如果行情向上的趋势相对要明确一点的话，那么市场上活跃的板块就会明显增多，相应的操作机会也会更突出一些。(作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)