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　　□宏源期货 刘健 曹自力

　　上周沪深300(3890.049,-78.07,-1.97%)指数呈现区间震荡格局，单周下跌0.66%。我们对市场资金面的研究表明，虽然近期增量资金呈现持续净供给的状态，但从存量资金来看，资金出逃迹象明显，这反映出投资者信心依然不足，基金仓位变化不大也说明基金经理较为谨慎，不敢冒进。在增量资金与存量资金背离的情况下，我们认为本周沪深300指数将继续维持震荡格局，以等待新的方向。

　　本周增量资金供给将加大

　　我们认为，市场的增量资金供给主要由两个部分构成：新发行基金募集金额及新增股票账户交易金额。市场增量资金需求主要由三个部分构成：IPO融资额、增发配股再融资额及可交易的限售股解禁金额。市场增量资金供给与需求的差值便是市场增量资金的净供给量。市场增量资金的净供给是市场上涨非常重要的必要条件，分析市场资金供需状况，有利于我们把握市场流动性。

　　经过我们的增量资金供需模型测算，上周(3.28-4.1)市场处于增量资金净供给状态，净供给资金量为125.36亿元。从资金供给上看，上周资金供给量较前周小幅减少。新发行基金募集金额为65亿元，较前周大幅减少；上周沪深300指数维持震荡格局，成交量较前周大幅增加；新增股票开户数较前周略有增加。从资金需求上看，上周资金需求量较前周小幅增加，主要归因于IPO融资额的大幅增加。上周新股发行融资额为64.69亿元；增发融资额为20亿元；限售股解禁量为321.62亿元。整体看来，上周市场处于增量资金净供给状态，净供给资金量为125.36亿元。

　　本周(4.6-4.8)仅有三个交易日，虽然新发基金募集金额大幅减少，但IPO融资额、增发再融资额也较上周大幅减少，通过我们的资金模型测算，本周市场将继续处于增量资金净供给状态，净供给资金量为122.86亿元，最终情况需观察新增股票账户数与新基金募集金额的可持续性。

　　基金高仓位成常态

　　占有A股1/5-1/4市场份额的公募基金拥有一定的投资话语权，其投资变化虽然不能决定市场，但绝对是影响市场的重要力量。基金仓位的高低影响股票市场的流动性，当基金仓位过高时，为市场提供流动性的能力就变弱；反之，当基金仓位降低时，为市场提供流动性的能力就愈来愈强。通过对历史数据的检验，我们发现，当股票型基金仓位高于87%时，沪深300指数见顶回落的概率较大，投资者逢高放空为宜；当股票型基金仓位低于79%时，沪深300指数基本见底，投资者逢低做多为宜。

　　上周沪深300指数维持震荡格局，全周下跌0.66%。根据我们的模型测算出，上周五股票型基金仓位为84.81%，较前周五的84.22%增加0.59%，基本没有发生变化。当前市场对于未来指数的走势依然分歧较大，基金此时也较为谨慎，不愿意贸然增仓或减仓。与2010年11月基金高仓位相比，当前基金的仓位已经出现了较大幅度的回落，具有足够的资金为市场注入流动性，如果本周市场继续走好，基金的逐步进场将有助于进一步推动沪深300指数上行。总体来看，虽然近期增量资金呈现持续净供给状态，但从存量资金上看，资金出逃迹象明显反映了投资者信心依然不足，基金仓位变化不大也说明基金经理较为谨慎，不敢冒进。在增量资金与存量资金背离的情况下，我们认为本周沪深300指数依然维持震荡格局，等待新的方向。