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　　记者 崔晶晶

　　兴业证券昨日发表策略报告认为，短期看多市场的逻辑已经被削弱，春季攻势进入“撤退”阶段。

　　兴业证券认为，由于短期市场还有期待，抄底资金仍会不断组织反击，因此可以利用此时机从容撤退，降低仓位转向积极防御，等待下一个进攻时机。当前形势并非2008年那样的熊市，结构性机会仍有可为。但是，与其逆势而为，不如退而结网。

　　兴业证券分析，继续上调准备金率是春季攻势的风险点，若如此，则政策观望期甚至改善期的条件将不再成立，而民间利率和官方利率将进一步偏离，存量财富再配置的方向逆转，市场向上动能不足，调整风险增加。当前存款准备金率已是历史新高，进一步上调不只是对冲到期央票，对货币乘数的影响也非常大。

　　2011年中国经济发展轨迹有波折，这是经济转型的阵痛，并非坏事。但从历史上看，投资者预期的波动，往往领先于经济的实际波动，且幅度远高于经济实际的波动幅度。后续经济调控继续加力，投资者对于“调控引发熊市重现”的担忧将加剧，而且中短期难以证伪，从而可能引发市场震荡。

　　因此，兴业证券建议趋势投资者可以等待经济增速回落、货币政策改善之时介入；而价值投资者可以保持仓位，等待产业资本受困于现金流而减持成长股之时，在更合理甚至是低估的价位买到未来的大牛股。