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　　⊙记者 潘圣幍

　　兴业证券最新发布的周策略报告指出，市场向上动能不足，调整风险增加，春季攻势进入“撤退”阶段。

　　据兴业证券分析，虽然此次存款准备金率上调回笼资金约3600 亿元，小于3、4 月高达6870、7260 亿元的公开市场到期量，但是不可忽视存款准备金率高位上调，进一步削弱银行的存款派生能力、滋生产业资本“囤钱”，对货币乘数带来的持续负面影响。

　　兴业证券认为，持续倚重存款准备金率调整的单条腿调控，滋生资金的寻租、“囤钱”和各种形式的“高利贷”行为，导致利率双轨制，民间利率畸高，而最终压制股市。特别是当前即将进入投资开工旺季，“贷款难”令产业资本“囤钱”动力更强，进而减持上市公司股票，从而使得存量财富再配置的方向扭转。如果准备金率进一步上调，冲击最大的将是民营经济和中小企业，他们也多是中小板、创业板等次新股的“大小非”股东，减持的概率较大。

　　报告认为，从中期看，中国经济面临较大压力。中东北非动荡、日本灾后重建，引发国际粮价、油价的上涨压力；国内劳动力成本上涨的刚性，年中通胀基期翘尾较高。考虑到，压物价、压房价已经上升到社会和谐高度，后续，面对3、4 月份季节性投资小高潮，上调准备金、加息等紧缩政策有望继续加码。一旦紧缩政策的累积效应充分释放，特别是房地产持续调控和信贷偏紧，将导致地方政府财力受限，对保障房、水利等民生工程的投资能力和意愿下降，从而引发经济“滞”的风险。

　　兴业证券建议，短期市场还有期待、抄底资金仍会不断组织反击，因此，可以利用此时机，从容撤退，降低仓位，转向积极防御，耐心选股，等待下一个进攻时机。从短期配置角度，首先，离地平线越近，跌的空间越少。低估值、确定性、机构投资者低仓位的板块，至少有相对收益，如银行、地产、交通运输等股价和估值都在底部的行业；第二，精选估值合理、成长性确定行业的白马，如优势制造业、通信、食品饮料、医药等；第三，轻仓参与政策确定性的主题。从保民生、和谐社会、对冲经济下滑的角度，看好保障房建设主题、区域建设主题，特别关注陕甘宁边区以及新疆、西藏、内蒙古等少数民族地区等。从国家安全战略、能源战略、资产证券化等角度关注军工。从压通胀，政策扶持、增强农业生产的角度，看好大农业相关公司。