王传晓

　　3月18日晚，短期的靴子终于落地，中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　持续了近一周的关于加息和上调存款准备金的传言，并没有在这颇为纷乱的一周的交易时间兑现。

　　最终，央行选择了更为温和的上调准备金的方式来应对通胀。

　　这一预期在一周之前已经形成。

　　2011年3月11日，国家统计局公布了2月份PPI、CPI数据，其中2月份的PPI同比涨幅为7.2%，较上月扩大0.6个百分点；2月份CPI同比涨幅为4.9%，与1月份持平。

　　这一数据略高于此前机构的普遍预期，市场也随之加息或上调准备金的传言四起。

　　但同日发生的日本9.0级地震，对中国货币政策的最终调整方向产生了影响。

　　3月17日，日本央行宣布，再次向金融系统注资5万亿日元，这是日本大地震后，日本央行连续第四天宣布向金融系统注资，而当日午后，日本央行再宣布，再向市场额外注资1万亿日元。

　　美银美林亚太区资深经济学家陆挺在其最新的报告中指出，由于日本地震影响的不确定性，中国央行或推迟紧缩政策出台，包括存款准备金率和加息。

　　“一个可能的趋势是，一旦日本采取宽松的货币政策，有可能为美国的继续宽松带来更多的理由。”上海一家基金公司的投资总监向记者表示。在这一背景下，上调准备金之后，央行的货币政策手腕将面临更为复杂的环境。

　　突如其来的灾难，不仅令日本遭遇了战后最大的重创，亦令中国的货币政策调整的舞步面临更加复杂的环境。

　　3月18日，七国集团发表联合声明，将于18日对外汇市场进行联合干预，以应对最近日本灾难引发的日元汇率波动。

　　而日本央行行长白川方明在18日G7声明后表示，“日央行将推进强有力的宽松货币政策，并继续提供充足流动资金，以确保市场稳定。”

　　日本央行在地震之后，增加市场流动性的公开市场操作，一直在进行之中。

　　日本央行为缓解市场紧张情绪，增加流动性，从14日开始，连续采取公开市场操作，向金融系统注资。据统计，14日当天，共有15万亿日元投入市场；15日，这一数据是8万亿日元。16日，日本央行宣布立即注资5万亿日元。17日，日本央行又分两次宣布分别向市场注入流动性5万亿日元和1万亿日元。

　　而日本央行3月份货币政策会议则明确表示，将“采取措施进一步放宽货币政策。”

　　在日本轰鸣的印钞机面前，中国的货币政策何去何从，突然增加了悬念重重。

　　而之前市场对2月份CPI数据出台之后的加息预期，依然比较强烈。

　　安信证券在其报告中表示，合并考虑1、2月份数据，可以看到食品CPI累计环比显著的超过了历史平均水平。“这与我们一直以来对食品价格趋势的预判是一致的，考虑劳动力市场的状态，以及猪肉和粮食市场目前的存货调整行为，我们坚定认为这个趋势目前尚没有看到终结的迹象，其至少会持续到今年年中。”

　　而其对3月CPI的预判，则形势更为严峻。

　　安信证券在其报告中表示，综合统计局2月下旬的食品价格数据，“我们预测3月CPI将会创出去年以来的新高，达到同比增长5.3%。这是基于猪肉的反季节趋势，和粮食价格涨速持续上行的假设。对于中期的CPI走势，我们认为将在年中达到全年高点，高点可能会在6%左右。”

　　而从2月份出炉的的货币信贷数据来看，央行货币政策的选择，尚有观察的空间。

　　中国人民银行14日公布的数据显示，2月份新增人民币贷款5356亿元，贷款余额同比增长17.7%，2月末，M2余额同比增长15.7%。

　　2月份新增贷款同比减少1929亿元，M2 增速也第一次低于央行年初制定的16%的增速，这对于目前举棋不定的中国货币政策来说，提供了一个缓冲的时机。

　　最终，央行在观望一周之后，悄然出手。

　　不确定性充斥A股，市场也从3000点上方跌落。最近一周，上证综指的跌幅为0.92%，而深证成指的跌幅为0.98%。

　　而从行业板块来看，在日本地震中相对受益的钢铁、电力、化工化纤、建材以及防御性的酿酒食品、医药等板块出现上涨，而此前表现抢眼的保险、券商、银行等板块则集体低迷。

　　而从资金流向来看，除了酿酒食品板块呈现净流入7.26亿元，其余板块均是资金净流出。A股在最近一周资金净流出达到213.678亿元。

　　天治基金宏观策略分析师寇文红表示，加息预期是抑制A股上攻的因素之一。

　　3月10日央行提高3个月期央票发行利率从0.1630%到2.7944%，就引发了加息预期。但是3月11日周末，央行并没有加息。3月15日央行提高1年期央票发行利率从0.2020%到3.1992%，高于基准利率，进一步强化了加息预期。

　　寇文红表示，“市场普遍认为这是因为央行担心日本地震对经济带来不确定性，暂时推迟加息。目前市场一致预期近期将会加息。”

　　但令市场颇为意外的是，这次央行选择了上调存款准备金。

　　而在深圳上善御富资产管理有限公司董事长刘鹰看来，“未来的两个月，3、4月甚至包括5月，市场还是会维持震荡，等待一些数据和政策的明朗，这个过程中，没有趋势性的机会，但不排除会有结构性的机会。”

　　在其看来，结构性机会首先出现在前期调整得比较充分的抗周期行业，如商业、医药，一些稳定增长的公司。

　　其次是创业板、中小板中“那些调整得比较充分的，未来的发展前景还不错的公司。”

　　申银万国在其报告中，也对近期市场持谨慎态度。

　　在其看来，随着灾难影响的逐渐稳定和受损程度的逐渐清晰，A股市场的关注焦点将重回经济增长预期。“随着下游需求回暖慢于预期，中游有去库存之嫌，投资者对经济增长的预期或将下调，3月份持谨慎态度。上证核心综指波动期间为2800-3000点。”

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