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　　□西部证券 王梁幸

　　当前市场仍处于自2661点以来的反弹第二阶段，主流资金持续调仓，板块轮动速度较快。由于3000点附近的套牢盘抛压及获利盘兑现压力较大，再加上日本核危机扩散加剧了市场的担忧情绪，因而大盘短线整固的周期被迫延长。不过，整体而言，推动本轮上涨的核心因素并未发生根本性的转变，部分外部因素以及短线的整理，不会改变中期震荡向上的大格局，蓄势之后股指将重回上升通道。

　　市场仍处于2661点反弹行情的第二阶段

　　承接周二午后的升势，周三两市继续呈现震荡回升的走势，盘中板块轮动的特征显著，沪指最终收复2900点大关，并站上20日均线。从近期市场走势来看，由于前期股指在上攻3000点的过程中，权重板块上升幅度较大，因而筹码密集区的套牢盘抛压及获利盘兑现的压力较大，再加上日本核危机扩散加剧了市场的担忧情绪，短线整固的周期被迫延长，市场也需要重新酝酿新的领涨热点，从而为冲击3000点而蓄势。

　　当前多头依然在积极寻找结构型的做多机会，并未完全放弃抵抗。从周三的盘面情况来看，有色金属、酿酒、家电等板块在沉寂一段时间后，盘中异军突起显著带动市场人气，板块龙头如中国铝业、四川长虹等品种均强势涨停；同时，以太阳能、风能和生物质能为主的新能源板块也连续两个交易日保持活跃，即使是受负面冲击最大的核电板块也有一定的回稳迹象。此外，稀土永磁、锂电池等概念品种走势也较为强劲。值得关注的是，在二三线品种活跃的同时，大市值的权重板块表现并不低迷，钢铁、银行、地产等板块同样表现稳健，尤其钢铁板块平均涨幅也在2%左右。可以看到前期大中小市值品种呈现出的“跷跷板”市场特征有所改观，市场做多合力开始得到进一步的凝聚，这无疑对后市运行有积极的作用。

　　整体来看，当前的市场运行仍处于2661点反弹以来的第二阶段中。第一阶段是依靠题材、概念品种的持续上涨激发做多人气，并带动指数脱离弱势区域，表现在前期的高铁、水利等品种的活跃。而当前所处的第二阶段则是主流资金持续调仓的阶段，表现为板块轮动速度较快，热点转换迅速等，股指也更多的呈现出震荡整理的态势。在经历整固后，反弹行情的第三阶段则是个股普遍上涨。目前来看，在过渡到第三阶段的过程中，股指仍有必要适当回档确认长期均线支撑的有效性，并通过震荡整固的方式夯实下方区域的支撑。

　　紧缩预期将逐步改善

　　我们认为，未来货币政策紧缩的预期将逐步改善。据最新公布的2月CPI数据显示，通胀水平已经基本趋于稳定，这主要得益于春节和天气等短期因素对物价影响的消除，同时去年第四季度开始的紧缩货币政策和地产行业调控效应也逐步显现出效果。我们一直认为本轮通胀更多的表现出结构型和输入型的特征，并非是经济过热的直接表现，因此未来货币政策调控的节奏可能会放缓。目前政策调控的剩余空间已经不大，在上调存款准备金成为常态的情况下，即使中短期央行再度上调存准率或是加息，对市场的冲击效应也会边际递减。

　　同时，通胀数据相对稳定和PMI数据的阶段性回落，也可能使管理层开始关注经济复苏的稳定性，尤其在中东、北非地区出现动荡以及日本强震的情况下，“防止经济出现大的波动”可能对政策决策形成微妙影响。我们对未来政策的判断是积极的财政政策将是主导，未来将在经济运行过程中更加给力，同时货币政策存在暗中放松的可能性，这对股市的中期运行也有正面的意义。

　　技术面上，目前多条长期均线，如年线、半年线基本汇聚于2800-2850点区间之内，在前期突破这一区域的过程中，股指并未出现明显的回落以确认该区域的支撑有效性，不排除主流机构利用外围负面因素刻意打压股指的可能。值得注意的是，目前重要的强弱分界线60日均线依然保持向上运行的态势，这显示出股指中期走势仍可保持相对乐观。整体上，推动本轮上涨的核心因素目前并未发生根本性的转变，部分外部因素以及短线的整理不会改变震荡向上的大格局，预计大盘在蓄势之后将重回上升通道。