王燕平 钱江晚报

　　忐忑3000点，是“淘”还是“逃”

　　A股又遇基金“88%魔咒”

　　“88% 魔咒”，股民很纠结

　　昨天和前天，A股市场连续两天出现调整，3000点大关仅仅守了一天就得而复失。与此同时，有关基金仓位“88%魔咒”的说法再次在市场上流传，使得之前对大盘前景一片乐观的投资者，也不禁开始忧心忡忡。

　　所谓“88%魔咒”，就是当基金的仓位水平达到88%左右的时候，A股市场往往会出现大跌，基金仓位成了股市的“反向指标”。目前，基金的平均仓位已远高于历史平均80%左右的水平，开放式股票型基金的仓位水平甚至逼近或超过了“88%魔咒”临界线。近几年来，A股市场“88%魔咒”屡屡显灵。那么，这一次，魔咒会再度显灵吗？

　　A》》 基金仓位逼近“天花板”

　　据多家券商的监测，今年以来，基金仓位整体处于上升趋势中，期间虽然有因调仓而引起的仓位小幅回落，但整体而言基金一直保持高仓位运作。

　　以海通证券的报告为例，从2月25日至3月3日，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2月18日至2月24日测算的仓位，从上期的79.25%升至本期的85.73%，增加6.48个百分点，提升至历史中高水平。具体来看，开放式股票型基金平均仓位由84.24%提升至90%，平均增仓5.76%；混合型开放式基金平均仓位由72.53%升至79.66%，平均增仓7.12%。国信证券在3月7日在一份研报中指出，开放式股票型基金仓位已达90.39%。

　　按照基金管理的规定，开放式股票型基金的仓位上限是95%，下限是60%。也就是说，目前开放式股票型基金的仓位已逼近“天花板”。

　　基金作为A股市场最大的机构投资者，一直扮演着“主力军”的角色。虽然股改以来大量大小非解禁上市，产业资本开始与基金“抢戏”，但在目前的A股市场上，基金无疑仍是最活跃、最有话语权的机构投资者。

　　据银河证券统计，2010年年末，除了QDII以外的国内基金的资产净值合计2.45万亿元，份额规模合计2.33万亿份。去年底，证监会基金部副主任洪磊在“第三届中国基金业高峰论坛”上表示，基金的持股市值占了总市值的7%，基金持有市值超过市场上所有机构投资者的一半。

　　B》》 “88%魔咒”考验A股

　　作为A股市场最大的机构投资者，基金的一举一动，无不牵动着中小投资者的心。每个季度末，基金重仓哪些股，哪些股大幅减仓、大幅增仓，都是中小散户关注的焦点。如果自己买入的股票有基金“抬轿”，那么成为大牛股的概率也会大许多。

　　虽然目前股票型与混合型基金的平均仓位还没有达到88%这一临界线，开放式股票型基金的仓位也没有达到95%的上限，但可以肯定的是，随着基金仓位逼近这一临界线，基金手头上的“弹药”已所剩无几。

　　在此之前，当基金仓位临近这一水平时，便会招致市场的担忧，并多次成为预示市场见顶的风向标。2009年，“88%魔咒”便一再显灵，并引发了2009年7月29日和2009年11月24日的两次大跌，跌幅分别达5%和3.45%。最近一次是去年的11月份。去年11月8日，多家券商发布了基金仓位研究报告，“仓位再达新高”成为其中关注的焦点，第二天A股就开始掉头向下，并在其后几个交易日内出现深度调整，11月12日更是大跌了5.16%。

　　有人根据偏股型基金的仓位变化和大盘走势作了对比，总结出的规律是：股票型基金平均仓位最低的时候往往是大盘的最低点，平均仓位最高的时候很可能就是大盘的最高点。如上证综指在6124点以及2009年7月29日、2009年11月24日、2010年11月12日三次大跌时，所对应的基金仓位分别是83.87%、86.01%、89.68%和88.95%；而在1664点底部区域时，对应的基金仓位仅70.32%。

　　近几年，A股市场之所以屡屡受困于基金仓位“88%魔咒”，分析人士认为，主要是当基金仓位达到88%附近的时候，一方面意味着基金手头上可用的资金已所剩无几，继续做多“弹药”不足；另一方面也暗示基金普遍过于乐观，意味着行情很可能“乐极生悲”。

　　另外，在目前的高仓位下，基金为了应对赎回，以及年初展开的大规模分红潮，往往只能采取减仓的办法。而新基金的扎堆发行，一定程度上也会对老基金产生抽血效应。据悉，本周共有25只基金扎堆发行。

　　因此，分析人士认为，一旦基金的仓位达到这个临界线，大盘下跌或震荡的可能性大增，而在基金仓位降低至80%前，股市难有牛市行情的出现。

　　C》》 兔年有望破解“88%魔咒”

　　不过，方正证券财富管理中心(杭州)高级投资顾问杨庆华认为，以前“88%魔咒”显灵，主要是当时点位比较高，或大盘已经过一段时间的上涨，获利盘比较多；而且大多数时间内，这些基金所持有的品种都是和指数差不多同步波动的蓝筹股。但近年来，基金持仓结构发生了明显变化，小盘股数量明显增加。而蓝筹股目前估值便宜，涨幅有限，下跌空间很小。

　　据统计，截至3月10日，已有375家A股公司披露了2010年年报，其中270家公司的十大流通股股东中出现了基金身影。基金持股增加比例最高的是信息设备行业，7只股票的基金持股数共计8062.33万股，环比增加52.8%。其次是电子元器件行业，18只股票的基金持股共计4.18亿股，环比增幅为23.99%。这些符合“十二五”发展规划的中小盘高科技板块，得到了基金的大幅增持，与过去以传统行业中的大盘蓝筹股为主相比，基金的持股结构有了很大的变化。

　　“现在基金的仓位虽然比较高，但许多基金其实都在进行结构性调整，所以板块轮动的特点比较明显。”杨庆华分析说。基金持仓结构的变化，表明目前基金的高仓位与指数的走势并不完全同步。而且，在A股市场走向全流通之后，目前基金管理资产的规模占A股市值的比重明显下降，基金的“话语权”下降。因此，今后“88%魔咒”可能会失灵。

　　事实上，自去年底以来，基金整体仓位一直比较高，期间只有小幅调整的动作，没有大幅加、减仓。至于后市基金有没有减仓的动能，目前来看，基金对后市的态度与前期并没有太大不同，基本仍维持市场震荡上行的判断。

　　“今天大盘尾盘跳水，主要是受日本强烈地震的影响，担心地震会给地区经济带来负面影响。但一般来说，这种突发事件不会改变大盘的运行趋势。”杨庆华分析说。“我判断，3000点是目前大盘合理的价值中枢。以现在的点位，大盘下行要比上行更难。目前影响大盘运行趋势的主要是政策面和技术面两大因素。从政策面上讲，货币政策的转向改变了投资者对流动性的预期，但目前这一利空因素逐渐被淡化；而技术面看，中长线各条均线均趋好。”

　　

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