■本报记者 张晓峰

　　市场分析人士认为，如果说周五尾盘的跳水是对突发事件和周末效应的反应，那么市场持续回调可能是对2月宏观经济数据预期生变所致，但估计调整的时间及空间都比较有限

　　本周三，上证指数今年来首次站上3000点上方，但随后两个交易日连遭棒喝。特别是昨日尾市，大盘展开一波放量跳水，不仅击穿10均线，并再创调整低点，最终以一根带长上影的小阴线报收于2933.80点，谨慎情绪开始蔓延。

　　2月份CPI涨4.9%

　　回调提前反应宏观数据

　　经过前期的持续上涨，上证指数一度站上3000点关口，在此敏感时刻，宏观经济数据窗口的开启，从周五开始公布的2月份数据将成为影响当前市场走向的重要因素。

　　实际上，通胀预期的缓解是推动本轮行情的主要动力之一。分析人士指出，最近市场出现的连续回调，可能是原先通胀预期变化所致，也是是对2月份宏观数据的提前反应。

　　一方面，是1月份CPI低于市场预期，农业部、商务部公布的农产品价格和蔬菜价格在2月份连续回落，2月份CPI有望在1月份的基础上继续回落。

　　但昨日统计局公布的数据显示，2月份居民消费价格总水平同比上涨4.9%，与1月涨幅持平；2月份PPI同比上涨7.2%，涨幅比1月份扩大0.6个百分点。

　　对此，国家统计局表示，三大因素导致CPI存在上涨压力：由于部分国家仍然维持宽松的货币政策，大宗商品价格大幅上涨；国内有关成本上涨，包括人工成本、地价还有原材料价格上涨的趋势，短期内很难以扭转；还受去年翘尾因素的影响。

　　另一方面，是经济增速放缓的落差过大。此前公布的进出口数据，贸易增长态势远远小于各方预期，甚至出现了一定的贸易逆差，即使考虑到2月份春节长假因素，外贸的增长乏力仍值得忧虑。而从刚刚公布的数据来看，2月份PMI为52.2%，虽然仍然在50%上，但环比回落0.7个百分点，并且是连续3个月下降，这表明制造业景气度下降，而制造业在A股市场上已占据了“半壁河山”，它们的不景气，将直接影响这些上市公司的业绩。

　　德邦证券认为，2月份CPI出现回落，只能是高位上的回落，即回落后的基数仍然较高，4%以上的通胀是管理层无法容忍的，因此，加息及提高存款准备金率都是大概率事件；而且，从货币工具的使用频率来看，上次加息时间是2月9日，现在已经过去了1个月时间，再次加息的概率加大，上次提高存款准备金率的时间(以缴款日为准)是2月24日，距离现在仅过去了半个月时间，再次提高存款准备金率的可能性偏小一些。

　　3月央票发行利率意外上升

　　引发加息猜想

　　本周央行在公开市场踩下资金回笼油门，不仅对冲了2050亿元的巨额到期释放资金，还实现了100亿元的净回笼，16周以来首次告别净投放。

　　一直维持地量发行的央行票据本周也重新被加大发行力度。本周四，央行在公开市场发行了320亿元三月期央行票据，创下最近四个月以来最高纪录。值得关注的是，三月央票发行利率突然上升16个基点，达到了2.7944%。

　　对此，有分析人士认为，三月央票利率上扬有可能是央行出于加大其发行力度的考虑。因为，从公开市场资金到期节奏上分析，自5月份起的解禁资金规模进入淡季，大约将降至每月1000亿元左右，而3月央票发行量增加后，有利于平滑各月资金到期量，增加未来资金解禁规模，提高央行对流动性调控的弹性。

　　从历史上看，也确实存在央行票据利率先行上扬，然后基准利率随后调升的先例。因此，三月央票发行利率突然上升，引发市场加息猜想。

　　当然，也有观点认为，3月期央票利率上行，更多体现为央行对市场化利率的引导预期，它与加息之间并无多大关系。今天的宏观数据公布后，下周1年期品种如何操作，值得市场关注。

　　从消息面看，韩国央行宣布加息25个基点，更加触动了市场敏感的神经。与此同时，央行行长周小川表示，通胀预期处于持平状态，货币政策的运用需要权衡，利率政策在当前是重点需要使用的工具。这也让市场的加息预期直接升温，尤其是目前通胀压力仍然比较大，投资者预期本周末加息的情绪蔓延，周末效应真正显现，导致周五市场主动性抛盘加大。

　　资金面场外宽松场内趋紧

　　大蓝筹难作为 题材股机会多

　　除了通胀预期阶段性缓和之外，资金面的趋于缓解，也是推动本轮行情的另一个主要动力。

　　最近，有关市场资金面的利好消息非常频繁。央行通过公开市场连续16周净投放；3月后几周仍有央票到期；继企业年金提高入市比例后，又有提高养老金入市比重；今年年底社保基金入市规模或将达到3000亿元；储蓄资金转入股市明显增加；还有适时加快、稳步推进小QFII、QFII等机构投资者进入A股市场……。由此，已经有越来越多的征兆表明紧张的资金面或将有所缓解。

　　尽管如此，制约市场资金面的内在因素不可忽视，如大小非、大小限解禁急升，新股发行尽管以中小盘股居多，但积少成多，再加上上市公司再融资额已达800亿以上等。相对场外资金面的相对宽松，场内资金面的趋紧迹象，将对当前市场所产生的掣肘作用更直接。

　　由此，有分析人士指出，A股市场只是场外资金流入的渠道之一，外围资金宽松并不一定意味场内资金的充裕。从目前情况看，场内资金需求较大，依然处于趋紧状态。据此推断，估值偏低的大盘蓝筹股仍难有实质性作为，但以中小市值为主的题材股，将在当前宏观大背景下轮番活跃，营造局部的赚钱效应。

　　金百灵投资认为，大盘短线的确存在着较大的压力。不过，盘面个股行情依然活跃：一方面是低价股，但是有业务亮点的个股，包括江苏吴中 、海欣股份等品种；另一方面则是年报业绩优良的高送转股飙升，迪康药业等个股的主升浪就是如此。

　　可见，短线指数虽一般，但个股行情依然强硬，这从一个侧面反映出目前市场做多氛围依然较为浓厚，股指的调整并未影响到局部市场多头的做多信心。

　　突发因素提前消化

　　下周有望企稳回升

　　后市方面，目前国内通胀率居高不下，而投资在政策打压之下日益萎缩，出口从最新数据来看并不理想，因此，未来国内经济面临较大的滞涨压力，预计管理层将陆续出台一系列措施予以应对。从央行表态来看，加息未必如市场预期的那么频繁。不过，短期内股指的调整主要是日本地震这一突发因素引起，预计周末市场将对此进行完全和充分的消化，下周市场有望重新企稳回升，沪指将继续在2940点附近波动。

　　关于周五尾盘的一度跳水，大幅杀跌行情，有分析人士认为，主要是以下几个原因导致：

　　首先，是加息预期直接升温，投资者预期本周末加息的情绪蔓延。同时，“两会”即将闭幕，加上周末效应显现，部分资金提前出逃，导致主动性抛盘加大。

　　其次，外围股市拖累明显。隔夜美股三大股指周四全线大跌，对周五有负面影响，加上昨日下午近2点，日本报道发生8.9级大地震，并引发海啸，使日本股市尾盘大幅杀跌。负面影响直接传导至A股，恐慌性抛盘涌现，这造成了当日尾盘放量杀跌的导火索。

　　另外，股指期货空头发威。近期股指维持强势，连创新高，使得股指期货方面的空头合约损失较大。但中金所披露数据显示，近期股指期货合约多头力量明显分散，而空头力量一直在暗中聚集，等待做空时机到来，昨日日本地震造成的股指大跌给了空头发泄的机会，这从盘面就可看出，股指期货合约领跌于上证，并且跌幅也远大于上证指数。

　　总之，尽管短期内调整压力较大，但是从市场承接力度以及趋势来看，市场本身仍在存在较强做多动能，多方依然掌握着主动权。从技术上看，本周大盘收出一颗带长上影线的小阴线，这表明3000点上方依然压力重重，股指存在回落整理的需求。从时间周期上看，下周是自1月下旬反弹以来的第8周，是重要的变盘时间窗口。如无重大利空突袭，在短暂的洗盘之后，预计大盘仍将再次冲击3000点。

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