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　　□申银万国研究所 桂浩明

　　到本周二，沪深股市都已经收出了五连阳，同时成交也有一定放大，其中深成指已经突破了前期新高，收复了上周二暴跌的失地，沪综指也覆盖了上周二大阴线的2/3，行情趋势明显转好。我们认为，下阶段股市很可能会以小幅整理、温和上行为基调来实现向上突破。

　　两因素促使股市向好

　　在这个春寒料峭的时节，股市能够向好，主要与以下两方面因素有关。首先还是经过多方面努力，通胀势头得到了控制，今年1月份的物价上涨是低于预期的，现在看来2月份有望继续回落。事实上，自去年下半年以来，通胀问题一直困扰着股市，也成为制约行情上涨的一个基本因素。毕竟，面对高通胀，政策不可能无动于衷，需要进行各种调控，而这势必会对股市行情带来一定的负面影响。对下一阶段通胀存在很高预期，必然导致投资者对后市不那么乐观。

　　好在，现在这个问题似乎出现了松动，尽管现在通胀还是比较高，但是毕竟不像想象那样严重，能够在一定程度上缓解人们对通胀以及紧缩的担忧，从而重新树立起对股市的信心。

　　其次，股票总体价格比较低，估值方面优势明显，再加上进入年报集中披露期，相关公司利好不断，行业方面也不断有新题材出现，这就为资金入市提供了相应的操作空间。

　　股市调整已经有很长时间了，时值一年的开端，短线资金的操作愿望比较强烈，这个时候比较容易形成结构性机会。如果再有大环境改善，股市大盘就比较容易出现交易重心上移的现象，从而形成向上走势。这种走势，实际上在上周就已经出现了，只是因为上周二发生意外暴跌，使得上涨格局被扭转。但是，这次暴跌没有能够使交易重心大幅度下移，人们也普遍不认为这是一次趋势性改变，因此也就有了后市的五连阳，有了股指的再度上行。

　　上档压力需缓慢化解

　　不过换个角度来看，时下股市的涨幅又是相对偏小的。沪市用了五个交易日，还是没有能够将此前的一天下跌失地全部收回；深市尽管形成了向上的突破走势，但是日K线还是留下了不太短的上影线。这些都表明，上档的阻力还是相当大的。

　　主要问题出在成交量和市场热点上。近期成交量虽然有所增加，但总量还是比较有限。在市场规模急剧扩大的情况下，量能不足所引发的供求失衡现象，一定会制约行情。而从市场运行的角度来看，一段时间以来，一直没有形成稳定的热点，板块行情的周期都比较短，而且有的题材也比较勉强，这就在很大程度上制约了增量资金的进入。实际上，最近一段时间股市的活跃度比较有限，投资者做多热情并不大。这或许也是成交量不是很大，市场热点比较散乱的一个原因。换个角度来说，它也表明尽管行情趋势在好转，但是多数投资者对此还是持谨慎态度，上行压力比较大。

　　要改变这种局面，一般来说如果没有意外的利好因素刺激，那么就只能让大盘在量价配合的情况下逐渐走高，慢慢化解上档压力了。如果出现前面一种情况，那么行情会来得比较急。一些投资者期待“春季行情”，可能就是希望股市能够尽快有一波大的上涨。但是，在多数情况下，发生这种状况的可能并不大，这也就意味着，下阶段股市很可能会是以小幅整理，温和上行为基调来实现向上突破。在历史上的多数年份中，股市都有过不同强度的“春季行情”，现在看来今年的“春季行情”大概就是开始在当下，并且以这样一种形式展开了。