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　　理财周报特邀 单蔚良 申银万国证券股份有限公司资产管理部总经理

　　亲爱的理财周报读者：

　　我很少写信，更少写这种没有特定对象的信，不免忐忑。

　　于是，还是回到A股市场，谈点自己熟悉的事。2011年开年的这轮调整，其实并没有太出乎意料。决定股票价格的，主要有两个因素。长期，是基本面；短期，是供求关系。近期，货币紧缩，新股频发。

　　基本面无非两个方面，一个是宏观经济环境，一个是证券市场自身的环境。宏观环境看，内外部环境都在向好的方向发展。所谓好，就是确定性在增强。国内看，2010的GDP实现了10.3%的增长，权威机构对2011年最悲观的预测，也不低于8.5%。政府固然是在紧缩货币，但是，这个紧缩的前提是，M2在过去20年增长了39.6倍，年复合增长率达到了21.36%。长期超额投放之后的适度回笼，无可厚非。市场自身看，当前全部A股的平均静态市盈率约为15.6倍，已接近998点时的15.3倍，仅高于2008年1664点时12.3倍的历史低点。考虑到2009、2010年GDP分别增长了8.7%、10.3%，现在A股的市盈率即便相较于2008年，也无特别的高估。我倾向于认为，当前的点位，基本就是2011年全年的底部，A股全年将呈现前低后高的走势，指数区间为2600-3800。

　　然后说品种，我倾向于认为，今年的热点依然在中小板和消费品。在通胀高企、宏观调控、经济结构转型的大前提下，市场难以发动大的行情，只存在结构性的机会。而这个结构性机会，就存在于政府大力支持的新兴产业+消费之中。在货币紧缩的前提下，大量消耗资金的权重股通常很难成为发动行情的排头兵。权重股倘若有机会，也基本是在市场活跃度达到一定程度，指数上涨到一定幅度，权重股相对更加便宜而导致的估值修复行情。我估计，大约在秋冬季。

　　投资，最大的敌人永远是自己。市场的表现形式或许纷繁复杂，但是，自己得有主心骨。

　　2011年1月18日