林铭铭 旷野

　　中金公司

　　分析：近一周以来的市场调整，主要受市场短期资金面大幅收紧因素导致。至上周五，银行间7天回购利率已超越去年底的最高水平，创出7.3%的新高。如果未来一段时间内，市场资金面紧缩程度有所缓解，则股市有望出现修复性反弹。

　　1.与过去几年内大盘股快速扩容状况不同，未来几年，中小盘股将成为市场扩容的主力。而无论从估值分化程度，还是机构资金的仓位配置分化程度来看，“弃大盘抓小盘”这一投资模式已经在去年底接近其极限水平。因此，我们认为，去年不少投资者所认为的只要抓住个股就可以规避系统性风险的想法在今年将是相当危险的。与去年相反，今年各板块估值之间将出现收敛性走势。

　　2.当前已经进入了价格全面上涨的第二阶段。实证分析显示：通常在CPI由负转正，开始企稳回升的阶段，非金融企业的毛利率是在扩充的。但在物价开始全面上涨，通常是通胀的中后期，CPI到达顶点前的5-6个月，物价上涨带来的人工成本，原材料成本以及能源成本等的压力就开始侵蚀企业的盈利能力，这时企业的毛利率开始下滑，而在通胀绝对水平较高时，政府加强货币紧缩力度导致资金成本上升乃至政府直接干预价格实行价格管制都是使得企业利润增速受到抑制的重要原因。

　　判断：今年的宏观调控将“早而缓”而非“晚而急”，因此投资者对于大盘指数不必过分悲观，但是对于仍处于的高估值的部分中小盘股和次新股仍需谨慎。

　　建议：1.投资者未来在市场的震荡下跌中不断逢低布局低估值的地产、银行、汽车、白电等行业，以及一些股价已经出现大幅回落的具有确定盈利增长空间且估值水平已经合理的消费、医药股。

　　2.从行业看，较容易转移成本压力的行业包括：金融地产以及具有较强定价权的企业，上游有石油煤炭，下游包括高端白酒、品牌零售和旅游等行业。

　　中信证券分析判断：1.市场见底，“大道至简”。并不是负面因素不结束，市场就没法探底，中信认为A股具备价值底线。如08年，通胀上升至8%，利率上升至4%，两者加上百年难遇的金融海啸，市场08年1700点附近最低时估值是14-15倍，2010年2300点附近市场估值水平也是在这一位置，当前又到了这一水平附近，往往在市场底部附近出现多种悲观预期，但却又往往是市场的大底。

　　2.当前经济需求没有到紧张的阶段，所以货币政策和流动性预期的变化，有可能带来商品比较大的调整(这在原油库存数据上表现得比较明显)。因此，输入性通胀不急剧上升，短期通胀不会失控。

　　3.资金流向新兴市场仍是大势所趋。

　　建议：布局节后行情，关注：一是估值较低、有安全底线并受益于未来春季需求提升的周期板块，如煤炭、钢铁、建筑、房地产等；二是在个股调整中挖掘结构性机会，对于房地产、机械、汽车、家电等传统高增长领域配置年报可能超预期的个股，对于电子、通信、传媒、计算机、商业等新兴高增长领域配置可能高送配的个股；

　　三是继续围绕“十二五”规划的十大成长领域，抓住跌出来的长期配置机会。

　　近期可关注公司推荐：烟台万华、*ST钒钛、中国化学、方大炭素、厦门钨业、登海种业、碧水源、金地集团、海宁皮城、冀中能源、中金岭南。

　　国泰君安

　　分析：关于市场有望如何展开调整方式的问题，温水煮青蛙是我臆想中概率最大的，首先看温水，一方面是在于占据指数较大权重的金融地产位于估值的历史底部，这是使得指数即使想跌也难以形成2008年类似破位下跌的关键；另一方面是在于从短期的PMI分项来看，库存水平的暂时低位可以降低未来政策紧缩所导致的去库存风险，这也意味着金融行业盈利增速未来大幅下调的可能性很低。青蛙在目前的市场中应该是有两只，一只是中小板，另一只则是资源股。

　　判断：整体上对于上半年市场我们前两周评论的缺乏超预期因素依然有效，只不过谨慎态度下调整的方式是温水煮青蛙的方式。

　　建议：本周配置保险、银行、食品饮料、交通运输。

　　申万证券

　　判断：从紧缩政策超预期，到担忧经济。随着紧缩政策效应的显现，对中国经济增速可能放缓的担忧或将升温，当这种担忧渐趋明显的时候，A股市场将逐步进入筑底阶段。

　　建议：在控制仓位的同时，配置防御性品种：已经跌了20%以上的消费，装备制造业(铁路设备、输变电设备、通讯传输设备、重型机械、冶金采矿设备等)。

　　兴业证券

　　判断：看多春季行情，准备金率上调引发市场剧烈波动，剧烈震荡反映市场已经从准备金上调后的恐慌转变为分歧加大，多方正在尝试性地展开反攻。随着预期的逐步改善，阶段底部有望形成。

　　建议：继续增持周期、地产、煤炭股：

　　首先，立足实体经济的需求，随着春季投资的临近，焦煤、建材、螺纹钢等供给偏紧的周期行业价格将保持坚挺；房地产、金融、航空等为代表的估值较低、弹性较好的板块，可以视为具有“看涨期权的现金等价物”。其中最看好：房地产具备“新兴产业的增长，钢铁股的估值”和煤炭“需求恢复”+“涨价预期”+“澳洲洪灾”。

　　第二，消费品行业龙头在调整中逐步具备防御性。

　　第三，新兴产业题材股处于去泡沫、去伪存真的分化调整过程，逢利多仍建议调仓。

　　中投证券

　　判断：最近一周市场出现大震幅的震荡走低，下跌很明显，反弹也不含糊。整周看沪指下跌2.72%，中小板指数下挫5.19%，资金呈现跷跷板效应，一定程度上流向低估值板块进行防御性的配置。说护盘也好，说防御性的配置转移也好，我们认为，这种现象仍然是弱市的一种表现，而对应的反弹也不应期望太多，市场变局还需看通胀以及紧缩趋势的变化。

　　建议：配置上建议以“防御+主题”为主。

　　1.重点关注低估值的板块的相对收益机会，包括金融服务、机械设备、采掘等行业。2.从主题热点的角度看，重点关注“高送转”行情，我们建议重点关注信息服务、医药生物、轻工制造等具有高送转可能性的板块及个股机会。

　　齐鲁证券

　　建议：维持2010年11月以来的谨慎态度和中性仓位的建议。短期仍推荐景气处于上升期的工业资源品(煤炭、铁矿石)；维持对机械装备、水泥、医药的全年推荐不变；同时建议关注汽车、BDI、电信超预期的可能。

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