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　　潘沩

　　岁末年初的几个交易日，上证指数基本飘红。这种暖意，仿佛感染了同一时间面世的券商策略报告。

　　1月5日，券商的2011年策略报告基本都已出炉，各大券商对A股趋势，保持了高度一致的判断：全年先抑后扬，上证指数震荡上行。只是，各家对具体点位的预测，出入颇大。

　　与此同时，各券商多认为，今年一季度、一月的股市环境颇暖，无论是流动性还是宏观政策都比较“给力”，故一季度股市向上。

　　在一片“震荡向上”声中，深圳一位基金人士指出，从2007年末开始，券商的次年策略报告的主流观点，最后几乎是反向指标。故他虽然原本也认同震荡向上，却仍然担忧券商这次又错了。

　　一位私募基金经理跟主流机构唱反调，坚定的认为2011年是前高后低，这一波股市会涨到4200点。

　　券商策略出奇一致：震荡向上

　　上证指数翻红。2010年12月29日开始，连续四个交易日，上证指数稳步上升。交易量仍只2010年10月、11月时的一半左右，但成交量在持续上涨。2011年1月5日，上证指数收于2838点，微跌14点或0.49%，并未影响这一波涨势。

　　这一涨势，与券商2011年策略报告在互相印证。

　　2010年12月15日，中信证券在一份研究报告中指出：“我们对2011年4个季度的市场走势分别判断为：‘上涨—下跌—修复—上涨’。”

　　中金公司的年度策略报告在2011年1月4日方姗姗来迟，亦指出：“A股2011年上半年的走势将‘前高后低’。”这一观点的核心逻辑和理由在于：1季度市场短期资金面紧张的局面可能有所缓解；2季度的宏观经济状况则可能对股市不利。

　　上海一位基金公司策略分析师指出：“这几天股市走好，最重要的原因是时点因素。每年年底，各机构的资金都很紧张，往年央行往往会适度投放资金，今年反而两提存款准备金率。一般来说，一月的流动性都比较好。因为是新年度，不受去年额度限制。”

　　在认为一季度股市环境颇暖的同时，主要券商同时认为全年先抑后扬，上证指数震荡向上。中信证券预测，2011年上证指数估值中枢为3500点；中金公司认为，核心波动区间在2400-3200点之间。

　　国泰君安是几大主流券商中最为保守的，分析师钟华在1月4日的一份研究报告中指出，“全年的波动区间应该在2400-3200左右”。这一预测，基本与2010年持平。

　　海通证券策略分析师吴一萍别出一格，她对记者表示：“2011年最应关注美元汇率这一指标，因为2011年无论是宏观经济，还是上市公司基本面，整体都与2010年比较接近，最大的变数是美元指数，它的变动会改变流动性，以及影响大家对热钱的预期。我认为，如果继续看低美元，资金不会撤离，A股会走好。”

　　买方观点：公开私下有出入

　　与卖方观点众口一词不同的是，买方的公开观点，同样是看好，像华夏基金和嘉实基金，都公开表示对2011年A股的乐观。

　　然后，有基金和私募人士，私下对记者表示出不同的看法。

　　深圳某基金人士担忧的表示：“很多券商的报告都是出奇的一致，反而让我们有点担心。券商预测一致，最终结果只有两个，一个是猜对，一个是猜错，从历史概率看，券商猜错的时候比较多。”

　　他指出：“券商2007年末时说，2008年会创新高；结果2008年惨跌；2008年时预测2009年是震荡，但2009年基本是单边上行市；2009年预测2010年震荡上行，而实际上，2010年是震荡，但最后点位，比2009年有所下降。我也认为今年股市会震荡上行，但还是怕券商又错了。”

　　而一位私募基金经理则认为2011年是“先扬后抑”。他是绝对的“技术流”，认为股市是由牛市和熊市相间，一波牛市会走到哪里，由它的“势”有多大决定。他多次对记者表示：“这一波会到4200点，你自己有股票的话要在那之前出掉。前段下跌只是回调，我前期获利的股票还一直拿着。”他认为，股市到4200点后，就会转头向下，故全年的表现是前高后低。

　　华富基金研究部副总监陈茹表示：“影响股市主要有宏观经济、公司基本面、流动性、宏观政策几大因素，大家都是主要看这几个因素，只是由于给这几个因素的权重不同，得出的结论也不同。比如，2008年末，大家最关注的都是2009年的宏观经济会如何，后来2009年股市最大的影响因素却是流动性。”

　　陈茹指出：“我反而认为2011年，股市最大的影响因素是估值水平，这一年跟往年不同。2010年的估值稍低，所以我认为2011年估值会比2010年高。流动性这一因素虽然影响大，但由于大家集体预期今年的货币政策是紧缩，同时流动性存量颇大，所以反而不会是最重要的影响因子。”