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　　⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

　　昨日市场冲高回落，沪指收盘大跌53点，但兴业证券策略组认为，当前大可不必恐慌，一旦A 股在加息、年底资金偏紧、投资者降仓调仓等因素影响下大幅震荡，投资者可果敢加仓、布局明年春季行情。

　　报告指出，此次加息时点略显意外，但是幅度仅25 个基点，未超出市场预期。A 股市场近期调整基本消化了加息1 次的预期。兴业证券判断，截至目前，本轮通胀并未伴随着经济过热，因此，此次加息意图仍是调节通胀预期。下阶段，政策取向仍保持“积极稳健、审慎灵活”，紧缩手段以数量型工具、行政性干预价格为主，而并非治“过热”的重手。

　　兴业证券认为，当前，一些经济关键指标环比趋势折年已偏热，但同比数据温和；海外经济在复苏，但仍有“不稳定不确定因素”。明年春一季度积极的财政政策落实，海外经济进一步复苏，伴随节能减排限制产能，原材料资源品业绩有超预期动能。但是，需关注明年4、5 月间政策认定经济过热的风险。一旦同比数据确认经济过热，调控无疑将加力，甚至财政政策都难积极。在此之前，仍可相对乐观。

　　从流动性角度看，岁末年初将开始改善，春季有望超预期。报告认为，年内资金面最紧张的阶段有望过去，明年初，流动性边际改善将引发春季行情。首先，信贷环境改善：一季度往往是贷款投放高峰期，在信贷额度紧缩预期高的年份，商业银行有抢先放贷的冲动，令这一季节性特征更加明显，2010年四季度末受抑制的投放规模也会在2011年一季度放开。第二，年末时点性扰动因素过去。年关前企业财务做账有回笼资金的需求、季度末银行通过压票据来达到存贷比要求、节假日因素等是引发本周货币市场利率大幅跳升的主要原因。第三，年底财政存款的集中释放无疑是当前资金面最有利的因素。随着预计超过万亿规模的财政存款在12月下旬的集中投放，资金面将逐步迎来改善。此外，年初资本流入、居民财富再配置也会锦上添花。居民存款活期化趋势与CPI 正相关，房地产投资受限、传统产业资本落后产能退出，资金向股市再配置可期。

　　而从估值角度看，权重股制约了大盘下行空间。兴业认为，金融、地产、石油石化等权重股估值估值在历史底部区域，制约了大盘下行空间。银行以TTM计算的PE仅9倍，保险PB3倍也接近历史最低值，沪深300以TTM计算的PE仅15倍。

　　基于以上判断，兴业证券建议，积极布局春季攻势，勇敢增持周期股。看好明年前几个月A股市场影响因素的边际改善，及引发的反弹行情。建议年底到明年1月份上旬，利用市场的悲观情绪，逢震荡积极为明年春季攻势、吃饭行情而布局。逢低增持低估值、高弹性且机构配置较低的周期股、价值股。

　　具体看，兴业证券认为，地产、金融、家电等为代表的估值较低、弹性较好的板块，可以视为具有“看涨期权的现金等价物”，其中，地产估值、市值占比修复的力量更大。此外，受益于明年经济趋热、供求紧平衡的上游资源品，比如，煤炭、有色、化工资源品、建材等，其中，焦煤的市场认同度目前最高。对于消费、新兴产业的成长股，兴业证券认为需要深度挖掘，总体看板块性机会弱化。