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　　⊙记者 徐玉海

　　中信证券2011年投资策略会昨日举行。中信证券预计，明年上证指数估值中枢3500点，全年市场表现将具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征，A股上市公司业绩增幅约22%，PE估值区间在15-20倍。

　　在“踏上有福利增长之路”的宏观经济报告中，中信证券指出，一路走高的通胀有可能在2011年发生改变，总体上将呈现前高后低格局，预计2011年CPI上升约3.8%。控通胀会“牺牲”部分增长，但2011年是“十二五”开局之年，新一轮投资和消费潜能持续释放，宏观调控也将视通胀变化而相机抉择，因此，经济仍将保持相对较快增长，预计2011年我国GDP增长9.5%。而紧缩性政策也将呈现“前紧后松”走势。预计2011年货币信贷增长16%左右，新增贷款约7.5万亿，货币政策总体上中性偏紧。预计政策力度将根据通胀变化而动态微调，2011年年中可能是政策调整的关键时点。

　　在此背景下，明年中国经济的发展取决于宏观调控部门运用政策的能力，市场博弈可能进一步加剧。中信证券在题为“纵横时空：穿越宏调周期的公司”策略报告中指出，从经济周期来看，明年仍将处在经济复苏的中间阶段，而非重大拐点，A股投资也将主要围绕重大经济事件，特别是与政策相关的事件展开。一季度关注中央经济工作会议的延续及两会，预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度预计货币政策将继续收紧、欧债风险提升、中美博弈、QE2结束；三四季度关注经济回升的力度。其对全年市场走势的总体判断为：“上涨——下跌——修复——上涨”。

　　在此大背景下，中信证券建议重点寻找有持续性的成长股，即“穿越宏调周期的公司”，重点推荐“十二五”规划中的十大成长领域，即保障房建设、电信投资、污水处理、脱硝节能环保、节能服务、核电、快速铁路网建设、农田水利、高端装备制造、地方重大工程等领域，涉及个股包括首开股份、烽火通信、碧水源、龙源技术、荣信股份、中海油服等。而对于周期股行业，其机会来自于股息率、行业政策、国内货币政策、美元流动性多个因素的合力刺激，预计2011年一季度金融股将在多重因素刺激下修复估值，资源股(除稀有金属)则受控通胀政策、资源税因素压制，地产股则需关注房地产税和REITS推出时机。